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深度分析

一周焦点:债市疑虑令节日气氛蒙阴影 股票涨势或持续至明年

路透伦敦12月17日电---今年还剩下最後两周时间.在这一年里,风险资产稳健上涨.展望来年,投资者不禁令人担心还算不错的成长前景恐将导致公债跌得更惨.

美国公债近来大跌,推动收益率(殖利率)升至七个月高位.之前美国总统奥巴马就延长减税达成协议,触发预算赤字扩大的担忧,也鼓舞了人们对美国经济增长的期望.

与此同时,摩根士丹利国际资本公司(MSCI)全球股指向两年高位迈进,年内涨幅大到近9%.

摩根大通数据显示,在截至12月10日的四周里,债券基金每周平均流出9亿美元资金,而股市平均每周流入26亿美元.

周五爱尔兰评级遭大幅下调激起新忧,显示欧元区债务危机离结束还很远,并且有扩散的风险.

“(欧洲)主权债危机可能会漂洋过海,登陆美国...已经有迹象显示市场开始杂乱无序地解除仓位.”美国银行美林的全球利率和外汇主管David Woo说.

“市场上明显有非常不合时宜的仓位需要解除,特别是如果得到数据支持的情况下.债市有30%的可能会出现严重动荡.”

Woo预计到2011年底,10年期公债收益率料升到4%.

资金撤离债市流向股市的现象,本身并不引人担忧,因风险承受力更高的投资者往往会追逐收益更高的资产.

但由之产生的收益率飙升推高了长期借贷成本,进而打压企业和政府的融资能力.

指标10年期美国公债收益率过去一周升穿3.5%,此为5月以来最高位.

“投资者对政府喊了两年狼来了,现在等到大家都置若罔闻的时候,狼也许真的来了,”Investec资产管理公司的策略师Max King说.

“如果债市投资者从骄傲自满变成疑神疑鬼,那麽10年券收益率...可能会升得更高.收益率升高进而又会进一步削弱主权信用,将几乎所有优质借款人都拒之门外.”

摩根大通称,以往债券回报和共同基金流动二者间存在密切联系.

历史数据表明,当巴克莱美国综合债券指数的12个月回报率降至6%以下时,债券基金就出现净流出.

摩根大通预计,该12个月回报率明年第二季料降至6%,到明年底进一步跌到3%.

**偏好股票**

在利好股市的背景下,衡量投资者焦虑程度的波动性指数已降至17%下方的八个月低位,接近信贷危机爆发前的水平.

接受投资公司协会访问的基金经理人中,有多达92%都认为2011年股市会上涨,有80%认为股票会成为明年表现最佳的资产.

不过资产经理人一边倒青睐股票,的确也加剧了”共识交易”(consensus trade)过头的风险.

“那些财力雄厚、经营有方的绩优股在营收和获利上的增长能力会让投资者感到惊讶,即便是在经济成长乏力的环境下,”Witan投资信托首席执行官Andrew Bell说.

“然而易变的成长背景并不足以惠及全盘,因此需要择优选择.”

摩根士丹利基于15年数据的分析表明,当公债收益率接近名义国内生产总值(GDP)增幅时,股市便不再上涨,因为到这一点时收益率实际上不再为负,对风险资产的支撑降低.

该银行预计,2011年美国名义GDP增长率为4.5-5%.这表明公债收益率还需要再涨大约1.6个百分点,股市投资者才会开始变得谨慎. (完)

--译文审校 白云

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