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深度分析

分析:危机中欧央行谨慎而英央行激进 分歧源于经济和历史

*在面对危机时,欧洲央行谨慎而英国央行激进

*分歧不仅源自于经济,而且归因于历史

*欧元区对恶性通货膨胀心有余悸

*体制结构也有影响

记者 Sakari Suoninen/Christina Fincher; 编译 刘兰香

路透法兰克福/伦敦8月21日电---英国央行积极抗击经济衰退,与欧洲央行的谨慎日益形成鲜明对照,这不仅仅是源于相异的经济方面需要,而且是由于不同的历史和制度.

英国央行已率先买入资产---实际上即印钞票---使经济脱困.而在欧洲大陆,欧洲央行还仅是小心翼翼地做出尝试.

面对全球经济下滑这一共同问题,就连相关决策者的个人背景,也在形成各自不同的反应中发挥了一定的作用.

英国央行在本月稍早扩大了其大规模资产购买方案,该方案相当于英国国内生产总值(GDP)的12.6%,堪称世界最大规模.本周公布的最新会议纪录显示,通常被视为货币政策立场强硬派的英国央行总裁金恩,甚至希望将1,750亿美元的量化宽松计划规模扩大得更多.

相较之下,欧洲央行买进数量有限的担保债券---600亿欧元的方案,甚至拒绝称之为量化宽松政策---还有向银行体系注入流动性.

欧洲央行之所以注重银行渠道,是因为对于欧元区实体经济融资而言,银行相对更为重要,而在英国,企业更有可能自行进入金融市场和发行债券.

**历史经验**

经济差异不能描述全貌.历史经验和政治结构也影响着英国和欧洲央行的不同决策.

概而言之,英国央行更容易与政府协调措施,因其只需与一个政府打交道.与此相比,欧元区则需与16国政府相协调.

这有助于解释对购买资产的不同态度. “很多的分歧都有可能是由于欧洲央行是一个超国家而非国家机构,”Monument证券分析师Marc Ostwald称,”它必须在迥然不同的国家机构之间建立共识.”

欧洲央行还需要确保为欧元区各国创建一个公平竞争的平台,以令其措施以相同的方式影响各国.

但欧洲央行也能够在必要的时候灵活行动.当2007年8月金融风暴爆发时,欧洲央行就开始向市场注入更多额外资金,速度超过英国央行.去年随着危机加深,其又开始以固定利率向银行提供无限的资金.

**惨痛记忆**

个人背景也有一定影响.许多欧洲央行决策者是职业央行官员或政府雇员,而英国央行政策委员会的九位成员中有四位来自大学、产业界或银行业.

“这可能也意味着英国央行能够以更有创造性的方式思考,”巴克莱资本分析师Julian Callow认为.

德国决策者尤其背负着1920年代恶性通货膨胀的历史记忆,这是一个印刷过多的钱所引发的极端例子.

他们继承了对量化宽松的基本怀疑态度,其对政策的影响不容忽视.欧洲央行称其计划为”加强版信贷支持”,由此可见一斑.

德国汉堡大学社会心理学教授Erich Witte称,即便是比较遥远的历史也可能对决策产生影响.尤其是国家的创伤是会代代相传的.

欧洲央行总裁特里谢就承认了这种恐惧心理.”1920年代初德国的恶性通胀...在德国和欧洲的集体记忆中留下深深的烙印,”他上月表示,”两次世界大战之间德国的经历显示了脱离物价稳定会带来多麽大的痛苦---经济和政治两方面概莫能外.”

巴克莱的Callow称,这一点在当前的金融危机中也显而易见.”激进的资产购买...对于德国经济建制和德国人民的意识而言都难以接受,”他说,”这似乎限制了欧洲央行.”

他补充称,通胀忧虑在英国没有那麽根深蒂固,令其购买政府公债的举动更为容易.

**退出难易**

为了控制通胀预期,欧洲央行选择使用那些应在经济复苏时更容易退出的非常规措施.

欧洲央行的主要工具---注入流动性---能相对轻易地收回,令其能够专注于控制通胀预期.

英国央行则面临着艰难得多的任务.其在买入逾20%的英国公债市场,而若其突然决定逆转量化宽松政策,收益率(殖利率)则可能扶摇直上.

英国央行更为激进的举措也可能受到其不同的通胀观点的影响:与欧洲央行强调通胀预期相比,其更看重通胀前景.

分析师还表示,英国央行也比欧洲央行更担心明年通胀率会低于目标水平,因此借助于量化宽松来做出补救.

起源于德国央行的欧洲央行密切关注货币增长,而此类数据对于英国央行而言一直以来都无足轻重.

初步迹象显示两家央行的方法都取得了一些成功,但要宣布哪一方更胜一筹还为时过早.

“重要的是未来两三年内通胀情况如何,”Callow说,

“如果通胀继续下滑,那麽显然应该要采取更为激进的方法.”(完)

--译文审校 戴素萍

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