June 7, 2018 / 12:02 AM / 2 months ago

专栏节选:A股入摩效应,勿以短线视之--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自6月7日出版的当期「老谢开讲」专栏) 等待多年的A股入摩,六月一日正式生效,A股纳入MSCI新兴市场指数的行列,这是九○年代中国资本市场开市以来的大事,很多投资人都希望在这历史性的一刻,能够抢搭上A股这班入摩列车。

这两个月,我经常被问到的问题都与A股入摩有关,例如, A股会不会从此大涨? A股加入MSCI指数行列,哪些个股会脱颖而出?未来选股方向会不会出现什么巨大变化。很多人都觉得A股入摩,未来有数以千亿计的资金汇入A股,A股是不是要大涨?

**A股本益比可能下修,未来或将持平发展**

我的看法正好相反,我认为A股入摩是A股与国际接轨的开端,过去A股只有本地人在炒,自己人炒来炒去,本益比可以拉得无限高。现在A股开始与国际接轨,A股本益比正常化,原来居高不下的本益比可能会向下修正,A股或许会更持平发展。

现在A股正式入摩,我们来看六月一日中港台三地市场的表现,上证A股指数下跌○.六五%,深圳A股下挫一.二一%,深沪三○○下跌○.八四%,在香港的国企指数小涨○.三五%,恒生指数小涨○.○八%,与A股入摩无关的台股加权指数则上涨○.六八%,OTC指数上涨○.三五%,照理说,台股受到A股入摩、资金移转配置影响,台股表现应该黯淡才对,没想到台股表现反而最出色。

市场资金未如预期在A股入摩首日大举买进A股,最明显的是沪深股通首日买入金额大约只有一一○亿人民币,明显少于入摩之前五月三十日的二○○亿人民币净买入,六月一日净买入的金额也只有二十一.九三亿人民币,在A股入摩前最后一周,外资透过沪股通、深股通净买超的A股总额也只有一四五亿人民币,而港股通则是连续五天都是净卖超的状态。

中国股权投资基金协会秘书长李伟群接受访问时表示,六月一日A股市场没有出现负面讯息,入摩首日,A股走势疲弱,不排除事前有资金先行囤货,趁外资可能进场时出货。他认为市场对A股入摩已经有很长时间的市场预期,A股六月一日入摩,不会带来爆炸性的利多反应,A股不涨也代表了A股市场相对健康。另外,中国证监会新闻发言人常德鹏也指出,下一步中国资本市场发展将以A股入摩为契机,进一步完善境外机构投资者参与A股市场的相关制度和规则,便利境外机构投资者通过多种渠道配置A股。他们两位对A股的发言很有代表性。

A股入摩到底能为市场带来多少资金?大家的看法各异,主要是A股入摩,除了让追踪指数的被动式基金买入A股外,主动式基金也可能跟风买入,这部分的金额难以统计。根据官方统计,五月分透过北向净流入A股的资金规模大约五○八.五一亿人民币,月均流入二十五.四二亿人民币,分别比四月增加了三一.五七%及十一.八三%。从数据来看,境外资金确实流入A股市场,只是相对深沪股市每日的成交量,外资占的比重很低,沪深股市只有持平发展。

不过,A股入摩效应,影响了全亚洲新兴市场的配置,今年以来到五月三十一日为止的统计,外资在亚洲市场除了越南是买超外,其余全是卖超,而首当其冲的是台湾,去年外资净买超台股一五五二亿新台币,今年一到五月外资卖超台股六十二.一亿美元,鸿海首当其冲,台积电也在外资卖超之列;外资第二大卖超的市场是泰国,卖超金额四十一.四亿美元,然后是印尼的二十九.二亿美元,南韩的二十二.八亿美元,及菲律宾的九.七亿美元,最近外资卖超越南,也造成越南股市显著下跌。

**FII挂牌,须留意台股资金转移效应**

台湾股市是今年来外资减码最大的市场,主要原因是外资今年来卖超鸿海七十四万七九七一张,这个大卖超很可能是外资减码鸿海、加持FII的大动作,这个舍台股就A股的资金移转效应,会不会对未来台股带来较大伤害?可能要等待六月八日FII正式在A股挂牌后才能看出进一步端倪,到时候FII在A股能拉出几支涨停板?鸿海变成投资控股公司后,对外资相对具吸引力,都影响台股市场的表现。

而香港恒生指数上涨三.六%,在香港的国企指数上涨四.六一%,但是沪深股市全是跌势,其中沪深三○○指数下跌五.五三%,深圳A股下跌七.九八%,上海A股下跌六.五%。A股入摩当前,A股市场反而走跌,大大出乎市场预料。

如果从技术线形来看,A股,不论是深圳A股或上海A股都在熊市排列状态,例如深圳A股从二○一五年六月的三三○四.六九点,如今跌到二月的一七三四点,深圳A股年线仍在一八九二.四七点,而上海A股一五年有五四二三.二四八点,如今仍在三二三七.七点的低档,各条均线也处在死亡交叉的空头排列状态。反观台股在创新高的边缘,柜买指数OTC呈现二○○八年第三季以来创新高状态,这是因为内资回流,顶住了外资退场的负面效应,使得台股在两岸三地中表现最强势。而香港股市在港币贬值,香港资金外逃的压力下,今年表现比去年逊色,但恒生指数仍稳稳地站在三○○○○点以上。

从这个现象来看,A股入摩的短期效应完全没有彰显,但是A股入摩的长期效应仍值得大家关注。这次A股入摩,MSCI公司董事局主席兼CEO费南德兹(Henry Fernandez)特别在五月二十八日抵达中国,与证监会、交易所相关人士及MSCI重要客户会面,二十九日他在MSCI(明晟)的北京办公室接受媒体采访,他提及A股入摩有几大热点:一是会有更多国际资本流入A股,他说中国金融体系融入世界金融体系是必然的,问题在于何种速度、何种形式?中国已是全球第二大经济体,拥有全球第二大的股票市场,这样的市场不融入世界是难以想像的。

二是九月后有两项重点:按照MSCI时间表,第一步从六月一日开始走,纳入比重二.五%,对应于MSCI新兴市场指数权重为○.三七%。第二步是三个月后,A股于九月三日完成纳入,比率会达五%,应对权重会拉升到○.七三%,这段期间明晟公司将与国际投资者及中国证监当局保持密切沟通,最重要的是确保透过沪深港通渠道投资A股的国际投资者,能获得足够的离岸人民币,这是资金汇入汇出是否畅通的核心问题。

投资者最关注是否能顺利买卖自己感兴趣的A股股票;二是投资者是否能良好适应A股市场的特殊性,包括日交易有限额、投资标的只有一五○○档,不能覆盖全市场,不能参与IPO,加上上市公司仍存在停牌问题。

三是下一步可能加入中型股,希望A股入摩的步伐加大一点,考虑把入摩的成分股数量再提高。费南德兹说:A股是一个全新的投资领域,目前MSCI新兴市场成分指数有八五○档,六月一日纳入二三三档A股,下一步,如果中型股加入,整个新兴市场会增加到一三○○档,其中会有六○○档是A股。他说,国际投资者会更关注A股的公司治理,未来不符合治理的企业会被剔除。

四是MSCI纳入A股的三个重点,首先是二○一七年六月二十一日宣布A股入摩从一八年六月起,A股入摩是双方协商努力的成果,明晟公司将与国际投资者充分沟通;再者是希望中国证监会各项监管能逐步松绑,以及对离岸人民币交易的重视。

**纳入MSCI,中国金融市场进一步融入世界**

五是A股平稳纳入MSCI有助中国金融国际化,A股入摩是中国金融市场融入世界金融体系的重要一大步,MSCI主席亲自到中国坐镇,同时也派出总裁Baer Pettit 亲访香港,与港交所行政总裁李小加共同出席仪式,他预期A股入摩初步将吸收三十亿到八十亿美元资金。 最近中国证券研究机构也对入摩有很多分析报导,例如,安信证券统计,入摩短期不会带给股市太大的驱动,甚至有些国家在入摩的当月或次月股市是下跌的。民生证券统计了以色列、阿根廷、墨西哥等二十八个国家的股市在纳入MSCI后的表现,第一周股市大多数上涨,第二周普遍下跌,第三周后出现较大调整,因此,观察A股入摩应以长期效应视之,不是短线心态。

根据东方财富统计,A股入摩前,北上资金总计汇入四二三.六八亿人民币,其中大量资金流入中国平安、贵州茅台及美的等入摩标的。另外,截至第一季为止,MSCI成分股中有四十七档个股获QFII持股在一亿人民币以上,其中北京银行、贵州茅台、南京银行及美的获得逾七十五亿人民币的持仓,从这些现象看,外国资金进入A股市场,未来会从稀有性着手,像中国白酒的贵州茅台,这是全球独一,日前茅台市值达九八二三亿人民币,P/E达三十三.三四倍,其次是五粮液、洋河、泸州老窖、山西汾酒、口子窖等,这些白酒股最近在A股入摩效应中,受到相当大的关注。

另一个具全球竞争力的,像是大中华市场最大家电照明的美的,目前市值已达三四四四亿人民币,P/E也有十九.五六倍,合并了德国库卡后,美的在工业四.○取得重要地位,目前家电股中的美的与格力并称双雄,格力董明珠作风明快,目前市值二八五四亿人民币,P/E只有十二倍,也可能是A股入摩的热门标的。

**中国内需股、权值股、科技股,外资驻足标的**

另外是中国内需股,像以酱油为主的海天味业,这回在A股入摩中受到高度瞩目,海天目前市值二一○一亿人民币,这家卖酱油的企业市值约一兆新台币,P/E高达五十三倍,这是台湾投资人很难以理解的事。与内需有关的如温氏股份、双汇发展、万洲及伊利都会受到重视。

而在大型权值股中,这些年表现出类拔萃的平安保险可能赢得最多掌声,优质银行如招商银行、具地方色彩的北京银行与南京银行都在A股入摩中受到青睐,另外还有大型科技股,像安全监控的海康威视,市值已达三○九三亿人民币,P/E达三十七倍,这也是境外资金一定会驻足的标的。

这一波A股入摩,是外国资金进入中国寻找长期具潜力的企业最重要的起点,大家可以好好审视A股入摩的机会,千万要以长线布局考量,不是短线心态。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如)

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