October 19, 2018 / 12:55 AM / a month ago

港报财经评论:社融明升暗降,A股回春甚难--经济日报10月19日

社融明升暗降,A股回春甚难/ 林瑞芬

中国未有被美财政部列为滙率操纵国,中美战火稍缓。不过,上证综指试底之势还未完,昨挫2.94%至2486。港股亦下沉。

内地9月新增贷款1.38万亿元(8月1.28万亿,2017年同期1.27万亿元),表面看是同比环比皆增。其中,个贷+7,544亿元,企业+6,682亿元(票据融资+1,744亿元),可以说,个贷撑起了9月的信贷,信贷结构环比8月有所改善。另外,9月社融2.21万亿元,对比8月1.93万亿元,确实有所增加,这主要是社融纳入地方专项债。若剔除地方专项债的社融的增幅,同比大概减少10%左右,连续第5个月下跌。2018年地方专项债计划发行1.35万亿元,单是9月份发行了7,389亿元。

在去杠杆监管和实体经济颓势共振下,社融指标2018年以来之所以快速下降,有分析认为非标的收缩在2019年必然持续,表内贷款如无正式更强有力的政策支援,例如资本放松,减税对实体企业支援,仅仅靠政府基建和喊口号般鼓励向小微、民营放款,很难激励银行真正加大投放力度,社融指标短期确难以见到大幅回升之势。须知激活股市,多少都要靠水头充足来滋润,没有「水」的滋润,A股何来有回春的能力?上证综指忌失守自2005年延伸的上升轨支持(现近2500),否则,股民会更加心寒。

A股继续在摸底,关键仍在观察大市值的国企可否支撑得住,正如笔者周三刊文指出有些内银、内险A股已在力拒抛售压力,拒与上证综指一同破底。当然,这是否确保未来就不破底,难说,只有中美贸易摩擦形势纾解,才能确认内银、内险A股的中期走势已见底而获改善。

回看中资股,近月防守股为电讯股。如中电信(00728)及中移动(00941)目前股价均能守稳于50天平均綫,前者昨收报3.98元,升2.051%,守50天綫3.8元之上,而后者昨收78.15元,升0.579%,守于50天綫之75元。

虽则如此,瑞银认为,由于内地5G将加速推动,料为中资电讯商带来资金成本的上升,对每户平均收入(ARPU)造成压力,料未来12个月股价将难以跑赢大市。当中,最不看好中电信,忧其市占率将被中移动具竞争性的定价所抢去,故将其投资评级下降至「中性」,将中电信目标价由4.7元降至4.05元。

不过,瑞银就认为中移动被市场低估其潜在取得5G用的2.6GHz频谱的正面影响,故将该股2018年度每股盈利预测由5.68元(人民币.下同)上调至5.84元、每股股息预期为2.92元;2019年度每股盈利就由5.74元上调至6.08元,每股股息预期为3.16元,因应盈利的上调,投资评级维持「买入」,将目标价自92港元上调至94港元。

对股民而言,中移动的升势就有些顾忌了。上周三的急升后,当晚美股急插水,蓝灯笼意味浓,后市中移动再升或预示美股又遭遇震撼,致使醒目资金避险。技术上,中移动75元为支持位,在美股未有大震荡前,预计股价短期阻力为年初高位83元。

美股是否过了危险期?这仍需保守观望。配合附图较高风险的纳指日綫图分析走势,跌穿了50天平均綫(现近7886),现仍未见收复。摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson预测,随着全球流动资金在年尾或趋紧张,美股抛售潮只会变得更糟。Wilson又预测,标普500指数可能跌至2600点,甚至2500点。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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