October 25, 2018 / 12:03 AM / 20 days ago

专栏节选:刘鹤出手,A股到底了?--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自10月25日出版的当期「老谢开讲」专栏) 跌跌不休的深沪港股市,十月十九日出现大逆转的走势,当日上半场仍延续跌势,指数继续破底而下;但午盘过后,指数开始急拉,最后深证指数上涨二.五八%,上证指数也涨了二.五八%,沪深三○○指数大涨二.九七%,原来是中国财金大总管刘鹤率领国家队进场护盘了。

上证指数盘中跌到二四四九.二点,是四年新低。在二○一五年中国股市狂吹泡沫,上证指数从五一七八.一九点狂杀到二六三八.三○点,底都跌破了;深证指数更惨,二○一五年带着创业板、科技股狂飙,一度拉升到三一五六.九六点,后来惨跌到一五七四.七四点,这次一五七四点的重大关卡挡都没挡,一口气直掼一二一二.二三点。

今年中美贸易战开打,深沪港股市成为全球最惨烈的股市,对照美股今年仍是涨势,深沪港股市今年跌幅都十分惨烈。例如,香港恒生指数从三三四八四.○八的高点,坠落到二五○九○.三点,跌幅达二五.○六%;最惨的深圳A股从二一四○.五六点杀到一二六七.二七点,最大跌幅达四○.七九%;上海A股从三七五七.二点杀到二五六四.九四点,跌幅达三一.七三%;而综合两市的沪深三○○指数,从四四○三.三四点跌到三○○九.五点,跌幅也达三一.六五%。

**祭出救市措施,让深沪港股市不破底**

假如说股市是一个国家的经济橱窗,深沪港股市跌跌不休,是一个国家经济示弱的表征,这个现象连川普都忍不住来吃豆腐,并表示中美贸易战以来,中国股市下跌二七%,效果超乎预期!这个话听进中国领导人耳里,恐怕不是滋味,于是在深沪港股市跌势已深的情况下,中国国家队决定在十月十九日出击。

十九日,中国国务院副总理刘鹤,率领一行两会(人民银行、银行与保险监理委员会、证券监理委员会)负责人,直接回应市场,推出多项救市措施,这其中比较重要的有八大项:一是宣示总书记习近平支持民营企业发展,是党中央一贯方针,这一点丝毫不会动摇。

刘鹤指出近期有些「国进民退」的言论是片面的,也是错误的。他认为,改革开放四十年以来,民营企业蓬勃发展,由小变大、从弱变强,是中国经济成长的最大动力,因此,中国不存在「国进民退」的问题。

二是次日国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险的会议,释放多项利多,包括稳健中性货币政策、提升市场流动性、人民币汇率弹性增强,以及充分发挥资本市场枢纽功能。三是上海证券交易所部署稳定股市措施,提升上市公司质量,加大上市公司购并重组力道,化解市场风险;然后是积极引导境内外资金长期投资A股。四是深圳证券交易所救市措施,完善股份回购机制,深化创业板改革。

五是为基金行业开辟绿色通道,让私募基金参与上市公司购并重组,并纾解股权质押压力。六是促成新一波减税行动,全国人大财政经济委员会副主任委员黄奇帆建议取消股市交易印花税。七是证监会松绑借壳上市,让A股小市值企业能率先「迎春」。八是银行理财子公司可直接投资A股。这些救市措施全面祭出,最大的目的当然是让跌跌不休的深沪港股市,不会继续破底。

**陆股狂跌,冲击最大非苹概股莫属**

今年二月深沪港股市正式跌破年线,此后上证指数一直盘旋在三○○○点以上,由于有A股入摩,甚至其后加入英国富时指数的利多,外资主动、被动式基金被迫都要加码A股,市场对中国股市有很深的期待;台湾的投资大众更是对A股ETF(指数型证券投资信托基金)趋之若鹜,有的透过复委托直接操作港股,有的直接进入A股市场,间接的则是加码买进A股ETF,或者是人民币保单、点心债等相关商品。没想到这半年来的跌势,让大家损失惨重,但陆股这么沉重的跌势,也让台湾的投资人眼界大开。

今年以来深沪港股市,单是深圳股市就跌了四成,上海股市也跌了三成多,很多个股的下跌只能以一个「惨」字形容。以创业板为例,很多个股从最高价跌下来,有的连一成都不到。例如:蓝思科技一度是苹果玻璃触控面板的最大供应商,董事长周群飞则是中国女首富,但谁也想像不到蓝思科技会从最高的一五一.五九元跌到七.三五元人民币;以软体和资讯服务为主的暴风科技,从最高的三二七.○一元跌到八.五元人民币。同样也是资讯服务的长亮科技,则从四五一.五七元跌到十四.六八元人民币。

大家熟悉的乐视网,一五年股价涨到一七九.○三元人民币,后来惨跌到剩二.○八元人民币,创办人贾跃亭滞留海外,接手的许家印、孙宏斌都无力撑起半边天;在影视文化产业很红的华谊兄弟,股价一度涨到八十一.八元人民币,跌到最近的四.○六元人民币;台湾投资人比较熟悉的精诚资讯,所投资的四方精创也曾经涨到一三八元人民币,后来跌到十.八元人民币,四方精创股价跌到六、七十元人民币的时候,精诚原拟洽特定人转让,因为资金汇不出而作罢,如今股价早已今非昔比。

这次陆股的下跌,让台湾投资人看到两个最直接的现象,一是苹果供应链相关个股的大跌,二是两岸股市本益比的接近。今年深沪港股市大跌,冲击最大的是苹果供应链的股价大跌连锁效应,最具代表性的是声控大厂歌尔声学,最近宣布要将生产线迁移到越南,仔细一看才知道歌尔声学这几年股价惨跌。歌尔声学的股价最高一度涨到七十一.三四元人民币,最近跌到六.六二元人民币;上半年EPS○.一四元人民币,目前本益比约十二.二八倍,这与台股多数科技股本益比已经没有多大差别。

**中国财金领导人进场护盘,喊话各有学问**

今年,很多以中国为生产基地的苹果供应链相关个股,股价下跌都很惨烈,例如:欧菲科技最高是八十三.九九元人民币,今年最低跌到十.七元人民币。在台湾非常活跃的立讯精密,创办人王来春女士大家也熟知,但立讯股价这些年也从五十七.○八元跌到十四.○八元人民币;生产电池模组的德赛电池,这些年也从七十九.四八元跌到二十元人民币。 在香港挂牌的苹概股也很惨烈,像是生产光学镜头的舜宇光学,从一七四.九杀到六十九.二五港币;丘钛科技则从二十三.二五跌到四.○四港币;也是声控股的瑞声科技,则从一八五跌到六十三.五五港币;一线光学大厂舜宇跌了六成,瑞声更是跌了六五.六%。

这几年,凡是跻身苹果供应链的企业,股价总是牛气冲天,但近年苹果供应链也逐渐落入微利化的窘境,除了业绩成长停滞,本益比压缩是最大关键。

过去几年,台湾上市公司老板经常出言恐吓说台湾本益比太低,喊着要到中国上市,最具代表性是电池模组的新普。新普董事长宋福祥常常炮轰台湾的资本市场本益比太低,这回我们来比较一下,德赛电池上半年营收六十三.一三亿元人民币,净利一.三三亿元人民币,EPS约○.六五元人民币;假设今年EPS一.三元人民币,股价跌到二十元人民币,本益比约十四.五倍。而新普上半年EPS七.一元台币,假设今年新普的EPS十五元台币左右,那么本益比约十三倍多,与德赛电池的本益比相差有限。

再看光学模组大厂,舜宇光学上半年净利十四.六四亿港币,EPS一.三三港币;假如今年EPS三港币,这次股价跌到六十九.二五港币,本益比约二十三倍。而台湾大立光目前本益比约十八.五倍,玉晶光十七.七倍,亚光约二十二倍,逐渐跟舜宇光学拉近。歌尔声学现在的本益比已经不到十倍,与台湾的美律十一.二三倍,也可说在伯仲之间。陆股的本益比下修,也给台湾投资人强烈感受,本益比最后仍受市场、景气的制约,市场没有永远高不可攀的本益比。

这次深沪港股市跌深了,刘鹤率领一行两会出面喊话,时机抓得恰到好处,关键是陆股跌得够深,而这些托市的财金领导人喊话都各有学问,例如:证券监理委员会主席刘士余说:「坚持以改革开放创新为主线,来稳定与提振市场信心。」并表示,股市现在是冬天,春天也不远了。银行与保险监理委员会主席郭树清也说:「近日金融市场受多种因素影响,出现较大的波动,与经济发展的基本面严重脱节。」人民银行行长易纲说:「当前股市估值已处于历史较低水准,与稳定向好的基本面形成反差。」他们都觉得中国股市偏低。

**观察陆股反弹强度,逢低进场布局**

但最有想像力的,仍是刘鹤说:「从全球资产配置来看,中国正在成为最有投资价值的市场……,中国股市的估值正处于历史低位,比起美国股市已连续上涨十年之久,美股在历史高档区,中国股市则处在历史低档区,照理说,中国股市下档有限。」

从技术分析的角度来看,沪深三○○指数的十年平均线正在三○二六.八二点,这次最低跌到三○○九.五点,正好在十年均线附近止跌;深圳A股则跌破十年线,向二十年均线看齐;上证是跌破二十年均线。从这个角度来看,美股正在历史高档区,深沪港股市则在历史低档区,刘鹤暗示:「中国正在成为最有投资价值的市场……。」从技术角度来看,确实是如此。

不过,若从基本面来看,中国经济增速已放缓,过去建立在高成长憧憬、人口红利梦幻的企业或产业可能会面临巨大调整。像今年苹果供应链与受到中美贸易战冲击很大的汽车产业,股价都出现巨幅的下滑调整;或者像受到美国禁制的产业,如安全监控的海康威视及大华股份,股价跌幅都相当惊人。但是像拥有人口优势及中国内需优势的企业,例如:中国白酒股贵州茅台、五粮液相对抗跌;中国最大酱油厂海天味业,甚至稳健的保险银行业,如中国平安、新华保险、招商银行等股价相对抗跌,这可能是深沪港股市进入低档区,大家可以留心的选股策略。

刘鹤出手,深沪港股市至少已连续拉出两记长红,以沪深三○○指数为例,十月十九日大涨二.九七%,二十二日再大涨一三五.三二点,涨幅达到四.三二%,深沪港股市从低档弹起,两个交易日已弹升九.五六%。

大家要观察的是,反弹能不能有效攻上季线,下一步是猛烈下滑的均线能不能扭转向上,这才是逢低的好买点,当然陆股的反弹强度,也会影响近期跌跌不休的台股表现。 (完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如; 审校 杨淑祯)

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