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亚洲

港报财经评论:人为压增长目标,A股添收水愁困--信报3月10日

中港股市终于止跌,令人稍感放松的是美国10年期长债息回落至1.6厘以下,本周四美国财政部将拍卖一批380亿美元的10年期债券,届时市场反应至关重要。若联储局不想债市大波动,可能会出手压债息,这或许是昨日债息回落的原因。市场始终都系炒经济复苏,但中国经济复苏之路存在变数。

中国股市昨日再次上演「惊魂记」,沪指早市跌幅一度扩大至2.7%,到10时左右,指数忽然V弹且曾收复失地,「国家队」入市维稳消息不胫而走。

外电中午传来消息,指内地政府相关资金的确于周二上午入市,目的是避免在两会期间市场出现较大波动。然而,「国家队」入市消息似乎未能稳定市场信心,A股尾市回复跌势,埋单下滑1.82%。波幅更大的深综指则低收2.84%。港股继续波动,早市曾挫逾200点,其后倒升逾500点,下午跟随A股向下,尾市稍为回升。外围方面,美股期货反弹不俗,区内股市表现偏好,看来资金是主力撤出中国。

中国股滙双杀,股市之外,人民币滙率亦跟随股市下行。分析认为,中国把今年经济增长目标定得太低。国务院总理李克强上周五宣布,今年中国GDP增长目标是6%之上,这比许多经济学家预测的速度要慢得多。国际货币基金组织(IMF)上月估计中国今年经济扩张8.1%,瑞银早前则估算增长达8.2%。其他机构、学者及券商分析员普遍都预测中国今年经济增长8%以上。

从政府财政预算,已经可以得出中国减杠杆或去杠杆意向。中国财政预算赤字将占GDP的3.2%左右,比例低于2020年的逾3.6%。省级政府的债券发行额度已经削减,旨在压低地方政府债务。因此,2021年增长目标并非过分保守,而是有意为之,设在容易超越的水平,是向外发放讯息,以财政手段稳经济该收一收手了。

在今年首两个月,中国经济数据令人振奋,期内出口激增,按年增长60.6%,远高于预期,进口也大幅上扬。开局如此理想,中国理应有更大空间加码刺激措施。

美国才刚通过1.9万亿美元纾困方案,包括财长耶伦在内的财金官员均认为危机过后,经济和就业复苏还不够快,不宜太早收水。对于当下债息急涨,他们认为是反映经济复苏预期,不必担心通胀。

同样是经历疫后经济重创,中国急于退出,而美国还在加码,有其本身的经济及政治原因。2008年为应对全球经济滑坡,中国掀起了基建狂潮。这重振了国内经济增长,却为国有企业造成了沉重的债务负担。近年中国多次试图减杠杆以抑制过度借贷和金融失衡问题,结果一次又一次半途而废。

资料显示,2020年中国地方政府债券发行规模达4.73万亿元人民币,创历史新高。今年中央一反前两年惯例,未透露任何提前下达专项债额度的讯息,从侧面证明,去年来为应对疫情推出的非常规财政刺激政策将慢慢回归正常。

中信证券认为,今年疫情基本受控,经济复苏势头良好,政府更有信心退出非常规的刺激性政策,重新关注控制债务规模和杠杆率水平。预计今年专项债额度在3万亿至3.3万亿元人民币,比2020年的3.75万亿元人民币额度下降10%至20%。

随着地方债规模滚雪球般扩大,中国财政部已开始关注潜在压力,于去年11月要求对专项债券项目逐笔监控,严防偿付风险。去年12月中央经济工作会议亦为今年政策定调,表示将确保财政计划「可持续」,暗示在经济持续复苏之际,将限制刺激措施。

至于美国,似乎是政治凌驾债务风险。总统拜登上台以来民望持续下滑,两党撕裂非但没有缓和,反而对立更为明显,拜登就任演说提到的团结美国人民,得个讲字。现任政府无法抚平选举创伤,唯一能做的就是催谷经济。不用等4年,民主党中期选举就要向选民交出成绩单,因此什么债务、通胀风险都可放埋一边,谷经济保就业最为优先。

美国可以狂印钞票,是否就没有经济后果?当然不是,先使未来钱,一定要还,只不过是下一代、下下一代承担。美国与中国的刺激步伐不同步,美股可能仍有力跑赢,而中国就要承受收水之痛,政府托市恐怕都无甚作用。

过去数周,2013年的收水恐慌(Taper Tantrum)已经重演,全球应该担心的事情正在中国发生。类似的忧虑愈来愈多人提出,国际金融协会(IIF)首席经济学家Robin Brooks便表示,全球正在重演2013年联储局预告缩减宽松措施时所引发的缩减恐慌。

新兴市场的资金流动已转为净流出,令人意外,因为现时仍处于疫后经济反弹的早期阶段,但去年11月新冠疫苗接种起动后出现的新兴市场投资蜜月期却已然结束。全球资金正回流美国市场,加上避险情绪下降,导致美债孳息上升、美元走强,新兴市场因资金流出而股滙齐跌。

两会期间,「国家队」入市应时有所闻,但是股票因托市而回升,是出货机会还是买入机会呢?(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

路透中文新闻部

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