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深度分析

《焦点》五千亿GMV和缩水的八千亿市值:创纪录的双11能否拯救“水逆”的阿里?

发稿/黄斌

2020年11月11日,浙江杭州,阿里巴巴集团总部的企业标识。REUTERS/Aly Song

路透北京11月12日 - 尽管今年双11购物狂欢节再度刷新交易记录,但对阿里巴巴BABA.N9988.HK股票的持有者而言,11月却是近年来罕见的“水逆”月份:短短十余天,阿里巴巴遭遇关联公司蚂蚁集团IPO被临阵叫停、中国随后推出针对平台型公司的反垄断法两次重击,股价倾泻而下。

11月1日至11月11日24时整,天猫双11成交总额(GMV)达4,982亿元,较去年猛增86%;但也在这段时间里,阿里巴巴股价从11月初的310美元跌落至266美元,市值蒸发超过1,200亿美元,按6.6的汇率计算,接近8,000亿元人民币。

两次重击均来自中国监管部门。

上周二(3日)晚间,蚂蚁科技集团的全球最大规模IPO上市计划被紧急煞停,就在前一晚,马云等三位蚂蚁核心人物被中国央行等四部委联合约谈;作为持有蚂蚁33%股份的关联公司,阿里巴巴美股当天股价大挫逾8%,价格从311美元跌至286美元。

一周后,第二记暴击突然降临,周二上午,中国国家市场监督管理总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》,剑指平台经济领域垄断行为,要求“禁止经营者达成、实施垄断协议;垄断协议分为横向垄断协议、纵向垄断协议、轴辐协议”等。

雪上加霜的是,美国医药巨头辉瑞PFE.N前一天公告天下,根据初步试验结果,旗下实验性新冠疫苗的有效性超过90%;这意味着这场人类与新冠肺炎疫情的战斗正迎来胜利的曙光,但对得益于居家令的阿里巴巴来说却并非好事。受二者综合影响,阿里巴巴股价周二再次大跌8.3%,收于267美元。

从目前来看,尽管双11成交额创了记录,市场的担忧却似乎远未扫除。阿里巴巴美股周三低开后先是下跌超过1.8%,后一度冲高收获1.9%的涨幅,但尾盘乏力,再次进入下跌区间,最终以265.65美元/股小幅收低。

**短期内估值承压**

两次冲击,对阿里巴巴而言,均存在后遗症。

“蚂蚁短期内不会有上市的动作,现在大家关心的是估值缩水幅度究竟有多大,但答案取决于接下来金融监管部门会怎么进一步监管蚂蚁。”北京某公募基金投研人士对路透表示,接受监管洗礼后的蚂蚁,估值肯定还将比银行高出不少,但缩水亦是必然,“二分之一还是三分之一,还要等蚂蚁整改完毕,再次提交招股书才能知道”,等新估值再次出现,或“再一次对阿里股价造成冲击”。

IPO被叫停后,蚂蚁集团手中的待办清单中至少有三个紧急事项需要处理。第一,根据最新发布的互联网小贷新规对其联合贷款业务进行调整;第二,央行对于金控监管办法已于11月1日生效,审时度势将相关金融主体纳入金控公司中;第三,监管可能加强对保险业务--相互宝的监管,需做好应对。

而影响更为长远的,则是中国反垄断法的出台。

国泰君安国际认为,短期内,参照前期医药行业带量采购对于医药行业的影响,相关企业的盈利能力和行业壁垒将会受损,美团3690.HK、阿里、京东9618.HKJD.O等以平台经济为主要业务模式的企业估值将会受挫,整体互联网板块也将会收到相应的影响。

中信证券认为,目前中国前五的互联网平台(阿里巴巴、腾讯0700.HK、美团、京东、拼多多PDD.O)年初至今平均涨幅122%,总市值13.6万亿元,占A股总市值的16%。面临反垄断加强监管、新冠疫苗研发进度超预期推动线下复苏,相关龙头的估值短期内或受到一定的压制;但长期来看,互联网平台的集中度较高时消费互联网自然发展的结果等,不改其长期市场地位和投资价值。

中信证券还提到,在欧美地区,各科技巨头在产品改进和更新隐私政策等之后,多以缴纳罚款的方式与反垄断相关监管机构达成和解。预计中国监管加强后,将对相关公司的产品研发、平台开放、用户与商家拓展、产品定价等方面产生影响,中国科技巨头亦将在运营层面迎合监管要求。

野村证券亦指出,相信实施新指南并不容易,因为垄断做法通常以一种非常难以捉摸的方式进行,故此较难找到具体证据采取行动。不过,如果当局严格执行,将可能削弱这些大平台与商家的议价能力。(完)

审校 屈桂娟

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