December 4, 2018 / 7:55 AM / 11 days ago

分析:中国债市执法大权由证监会独揽看似合理 但可能有力无处使

作者 侯向明/张晓翀

资料图片:2015年9月,中国北京,中国证监会总部附近的广告牌。REUTERS/Jason Lee

路透北京12月4日 - 中国债市统一监管迈出重要一步,执法权花落证监会。业内人士认为,证监会担此重任有其合理性,而监管标准的统一则能有效提升执法效率并促进市场合理定价,确保市场正常交易秩序。

不过他们也担忧地指出,执法机构与底层数据的提供部门仍相互独立,这势必会导致市场在执法效率提升的预期上有所折扣;而且实际效果如何亦有赖于政府部门之间的配合和协调,要想在短期内见效恐有难度。

“这个事市场本身目前解读不多,其实也没什么,专业的人做专业的事,证监会有稽查大队,别的部门也没这种(执法机构),重任只能给证监会,一切看着都很合理。”上海一股份制商业银行债券交易员说。

北京某合资券商固定收益部高管亦表示,从可行性上来看,证监会执法大队从2005年以后逐步配备了人员和相应的技术手段,现在是又有技术又有人。

“证监会如果介入银行间市场,监控系统肯定会跟上,人员也会到位,所以从可行性上来说,证监会还真有这个能力。”他说。

中国央行周一稍晚发布意见,提出强化对债券市场的监管执法,建立统一的债券市场执法机制,证监会依法对银行间债券市场、交易所债券市场违法行为开展统一的执法工作。

上述高管还补充称,意见在约束异常交易方面亦有相关规定,今年交易所市场有一些券价格变化特别大,虽然成交量特别小,但是容易导致市场恐慌,从客观上确实对正常的交易秩序有影响。

“因为有的券市场流动性很差,就是有人想把价格给砸下来,然后浑水摸鱼,捡便宜货。”该高管说。

然而对整个债券市场长远来说,统一市场执法体系仍属一件好事。从一级承销发行市场到二级投资交易的内控监管,均预示着朝进一步规范债券市场交易的方向迈进。不论是公平交易,还是信息披露方面,均有助于减少跨市场、跨主体的套利空间,为债券市场化定价、法治化处置提供制度保障。

兴业研究报告指出,总的来看,统一债券市场执法体系是建设统一债券市场的重要基础工作,执法权限的统一以及执法效率的提升,将大大促进债券市场的定价有效性。从投资者保护看,债市统一监管也有助于降低目前债市仍然存在的信息不对称、投资者保护弱等问题,提升投资者信心。

“反过来,债市的健康发展也有助于债券市场更好发挥支持实体经济融资、风险定价的核心功能。”兴业报告称。

据新华社报导,截至10月末,中国债券市场余额达到83.8万亿元人民币,位居全球第三、亚洲第二,公司信用类债券余额位居全球第二、亚洲第一。

目前中国债券发行监管按照产品发行主体和发行品种两个维度对债券产品发行实行多头监管。公司发行中期票据要向央行主管下的交易商协会进行注册,公司发行企业债券由发改委审批,公司发行公司债券由证监会审批。

债券挂牌交易和信息披露监管主要通过交易所进行自律监管。交易场所主要包括交易所市场、银行间市场和商业银行柜台市场,其相应的主管机关分别是证监会、央行和银保监会。

**执行难仍可能存在**

统一执法意见仅从制度层面理顺了多头监管导致市场无所适从的现状,但具体执行层面仍需配套政策来完善各部门之间的协调,鉴于利益冲突的存在,短期内料无法看到明显的效果。

某接近证监会的人士就直言,该意见并没有赋予证监会底层数据的获取权,数据提供方的决定权在央行,这和证监会过往查办案件是不一样的。

“好比拿了个斧头但没有把儿,有力可能无处使,政府部门之间的角力真实存在,并不期待短期内有什么好的效果出来。”他比喻称。

中国某券商交易人士亦称,多头并管的情况起码在形式上有所改善,希望有助于进一步培育市场的信用文化,方向是好的。

“但实际效果能怎么样,如何约束全市场参与者的行为,应该还需要更多的配套及工具。”该人士表示。

不过亦有相对乐观的看法。华东一银行信用债交易员就提到,以前一些机构违约耍无赖,投资者也不容易去申诉,“虽然我们某种程度上受协会监管,但出了事协会没权也没办法,最多也就谴责一下,就像前几年云峰债的事一样,以后情况应该会大为改观。”

2016年,银行间市场交易商协会在针对绿地集团及上海云峰涉嫌信息披露违规等事项开展自律调查过程中,要求瑞华会计师事务所提供相关资料被拒绝,最终后者被公开谴责处分。

“要是现在的话,证监会就可以开干了。”上述交易员称。(完)

审校 杨淑祯

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