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深度分析

分析:美元走势呈V型反转 恐打乱后疫情时代的复苏脚步

路透伦敦3月9日 - 美元巨幅下跌走势暂歇,甚至显露出更为强劲反弹的迹象,这对后疫情时代的复苏及流向新兴市场的投资构成一大威胁。

资料图片:2011年11月,美元纸币。REUTERS/Laszlo Balogh

美元原本持续走跌,2020年第四季下滑了4.4%,这样的趋势通常是经济复苏的前兆。但在美国联邦储备委员会(FED/美联储)显然不愿压低美债收益率或淡化升息前景之后,如今美元上涨走势已经进入第三个月。美元指数光是过去两周总计就上涨了3%。

新兴市场将成为美元上涨的首要受害者,因为这将导致新兴市场资金大规模流出,就像去年的状况一样。

美元周二下滑,令市场稍稍松了口气。但若经济数据显示美国经济强力推进,在拜登政府1.9万亿美元刺激方案正式获得通过后,美元涨势、以及美国10年期公债收益率今年飙升64个基点的走势可能会加快脚步。

高盛预估美国经济今年将成长7.7%,同时也对就业前景提出更乐观的看法。

道富全球市场的投资组合经理Aaron Hurd说,通常情况下,美国经济健康会令全世界受益。但美国经济增长出现爆炸式反弹将令美元获得较其他货币“三至六个月的领先优势”。

“这跟经济复苏的不同步伐,以及可能时不时出现避险操作所导致的宏观风险情绪有关,”Hurd说。

所以美元空头可能必须要去躲一下。

仓位数据显示,上周对冲基金将美元净空仓削减至290亿美元。但这仍远高于历史均值90亿美元,且离1月底触及的约360亿美元十年高位不远。

**“适当缩减”**

美元强势将会令全球金融条件收紧,放缓全球的资本流动。

尤其会对依赖外部融资的新兴市场国家构成挑战。去年国际清算银行(BIS)的分析显示,美元每上涨1%,这些国家的经济增长前景就会下降0.3%。

“金融环境正在加快收紧,美国利率上升的速度快于其它地区,”富达国际(Fidelity International)宏观经济全球主管Salman Ahmed说。

“美元随收益率上升而升值,这将是一个合适的发泄点。”

美元升值和美债收益率上升给债务负担沉重的国家和公司带来问题。去年美元急升的时候,导致大量债券市场资金流出。

如今,随着土耳其里拉和巴西雷亚尔等货币遭到抛售,投资银行目前建议客户减少在新兴市场的风险敞口,指出早先对抗美国收益率上升所表现出来的强韧势头正在瓦解。

**实质收益率**

在美联储将利率降至零之后,美元去年受到重创,但美债收益率升高帮助美元将那些跌幅返回了三分之一。从2月中旬到现在,10年期美国公债收益率上升了36个基点,使其对投资者产生吸引力,也提振了美元。

在此期间,德国10年期公债收益率仅上升了14个基点,这解释了美元兑欧元的强势。在经通胀调整后,美国收益率上升了37个基点,而德国为9个基点。

同样,自2月中旬以来,美国和日本10年期公债之间的实质收益率差异扩大了30个基点,推动美元兑日圆汇率上涨了4%。

纽约梅隆银行的分析师表示,由于美联储拒绝抑制实质收益率上升,已经给美元的涨势“亮起绿灯”。

**无处躲藏**

美元涨势可能无法持久。美元先前对其他货币在利率上的优势不再,美联储最终可能对收益率上升采取行动,与此同时,随着封锁结束,其他地区的经济也会追上来。

不过此时由联储政策不确定性所导致的市场波动,将有利于美元。资产经理公司Amundi全球外汇主管Philippe Jauer注意到市场深层的转变;去年的情况显示美元确实是市场一片混乱时,唯一提供避风港的货币。

“汇市投资者无处躲藏,因为不管要买美元还是卖美元,都取决于自己对风险的看法,”Jauer表示。他今年一开始看好日圆,但之后对日圆减仓。(完)

编译 张明钧/白云/郑茵/张涛/陈宗琦;审校 李婷仪/戴素萍/王兴亚/张荻/李春喜

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