May 3, 2018 / 3:33 AM / 23 days ago

分析:经济成长乏力或将考验欧洲央行退出刺激政策的决心

路透法兰克福5月2日 - 欧洲央行不会轻易放弃今年结束购债的计划,尽管经济成长正在放缓。但其或许会把市场预期的升息时机推后,以维持资金流动和支撑信心。

2018年4月26日,德国法兰克福,欧洲央行总部外飘扬的欧盟旗帜。REUTERS/Kai Pfaffenbach

欧元区经济已经连续20个季度扩张,但一系列指标表明2018年初成长已然放缓,而全球可能爆发贸易战的威胁让前景进一步蒙阴。

经济放缓出现的时间对于欧洲央行非常敏感。该央行决策者正在争论今年是否结束购债,假定经济快速增长最终将推高通胀—即便未来几年物价上涨速度将低于目标水平。

在经济放缓期间减少刺激措施可能会削弱投资者信心,并令人怀疑欧洲央行把通胀率提高至目标水准的决心。其通胀率目标是略低于2%。

但欧洲央行2.55万亿欧元购债计划若小幅扩增,对借款成本可能几无影响。而若大幅扩增则需要扩大适合购买的合格资产清单,从政治上来说这很难。

这让欧洲央行更难对今年结束量化宽松重新做出考虑。经济增长或通货膨胀需要严重恶化,央行才会三思。

“需要看到需求增长速度急剧放缓,低于欧洲央行认为符合潜在供应增长的水平,可能是低于1.5%,”Berenberg分析师Kallum Pickering称。

如果增长持续下滑,欧洲央行仍可能淡化升息预期。

但目前决策官员私下表示,他们并不急于抑制市场预期。他们认为,经济放缓至少有部分是暂时性的,油价上涨将缓解通胀的下行压力。

今年第一季经济增长速度为0.4%,从前三个季度的成长0.7%放缓。经济成长降幅虽大,但并未出乎意料,因为欧元区闲置产能已经耗尽,并且其成长速度已经达到潜在增长率的两倍。

罢工、寒冷天气、自由贸易疑虑,以及尤其恶劣的冬天和流感季节都造成了经济增速放缓。

的确,信心及制造业调查等指标疲弱,已表明至少在第二季初经济成长趋缓,即使硬指标尚未证实这点。

欧洲央行预测今年后三季每季经济将成长约0.5%,表明即使第一季经济成长与预期落差很大,今年余下时间也差不多在该水准附近。

**选择**

数据疲弱及对经济反弹的不确定性,表明欧洲央行不到最后一刻不会对未来购债做出决定。这意谓着最终的决定或许要等到7月。欧洲央行的购债计划将在9月底到期。

“为了要延长资产购买计划,就必须要调整一些参数,这会伴随着政治和经济风险,”Natixis分析师Dirk Schumacher表示。”...真的要有充分的理由才能改变该计划。”

主要决策者认为,扩大购买资产对于缩减中长期债券溢价水准的作用不大,因此扩大购买资产缺乏具经济效益的理由。

最有可能拿来应对增长和通胀意外疲软的选项,将会是拉长保持低利率的时间。市场目前预期2019年6月升息,时间点已经从数周前预期的4月向后延。

“对于欧洲央行来说,如果他们能够终止量化宽松政策,这不啻是一大胜利。考虑到欧洲经济放缓,讨论升息还为时过早,”法国兴业银行分析师Kenneth Broux表示。

具体的前瞻指引可以保证利率处于低档。对银行而言,新一轮长期贷款也可望有效地将利率锁定在低档数年的时间。但更为平缓的利率路径也会再次引发决策者对通胀目标的争论。

鸽派人士仍认为,只要接受低于1.9%的水平,就会威胁到欧洲央行的信誉。鹰派人士则认为,只要增长高于潜在水准,通胀压力就会继续增强,欧洲央行可以耐心以对。(完)

编译 许娜/张明钧/戴素萍;审校 张涛/艾茂林/李爽/高琦

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