August 10, 2018 / 6:27 AM / 6 days ago

分析:奢侈品股价亮丽涨势面临贸易战乌云空袭

路透伦敦/巴黎8月10日 - 在中国与美国消费大军的推动下,奢侈品企业股价高企,已经让不少投资人敬而远之,若美国与中国的贸易战继续升级,奢侈品股的一波亮丽涨势有可能骤然告终。

资料图片:2013年11月,中国北京,一家博柏利(Burberry)门店。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

从高价提袋到设计师款鞋饰,路易威登及古驰等欧洲奢侈品品牌销售长红,让母公司LVMH集团(LVMH.PA)及开云集团(Kering)(PRTP.PA)等个股也成为投资人的最爱,目前股价仍在纪录高档附近。

虽然保护主义升高对精品业的威胁,不像汽车制造及工业那么直接,但中美互征关税措施可能对消费者造成的涓滴效应,让奢侈品股除了股价偏高之外,又多了一层疑虑。

根据路透数据,以未来12个月获利预测计算,奢侈品板块目前平均市盈率(本益比)为21倍,低于5月时的高峰,但仍比10年均值高出23%。

“我们并不是说他们是差公司,我们认为他们是伟大的公司。但他们的投资很糟糕,”Saracen全球收入和增长基金的联席经理David Keir说。该基金去年出售了LVMH的股票,并在7月初卖掉了德国服装公司Hugo Boss(BOSSn.DE)的股票。“现在贸易关税的巨大不确定性带来的风险越来越大。”

这将不会是奢侈品行业第一次面临需求驱动的震荡。2012年,中国的反腐行动也曾导致高档干邑和其他高档商品的销售大幅下降,LVMH和Remy Cointreau等的股价也随之下跌。

这次,关税对美国和中国消费者的购买力均构成威胁,而这两个国家是欧洲奢侈品的两大消费国,两国的消费合计占到该行业营收的一半多。

分析师警告称,关税威胁对中国市场信心的影响,包括人民币贬值,是股市可能尚未完全反映出来的风险之一。人民币贬值可能削弱中国游客在欧洲的购物预算。

“我们迄今为止看到股市基本没有反映出来,”瑞银集团(UBS)的分析师称。他们预计,若贸易战全面爆发,该行业分类指数可能会下跌高达30%。

瑞银认为受影响最大的个股将包括意大利的菲拉格慕(Salvatore Ferragamo)(SFER.MI)及英国的博柏利(Burberry)(BRBY.L)。这两家公司还在执行转型计划之中,目前还没完全伸展拳脚。

reut.rs/2vzV6Ah

**中国热**

目前为止,营收受到的冲击还不大。

若要说有什么差别,那么根据LVMH报告,中国民众第二季对路易威登皮革制品的需求较第一季增长,而绝大多数的其他业者称他们的核心客户群稳固。

“中国的中高端阶层仍持续扩大,”开云集团公布半年度财报后,董事总经理Jean-Francois Palus向分析师们表示。

中国销售主要受到年轻客户群的带动,他们对于购买品牌商品毫不手软,通常还会有长辈资助,房地产价格不断上涨也成为财富来源。

中国需求历经两年的反弹之后,无论是否出现贸易争端,各界原本就预期营收成长速度将温和放缓,但即便如此也不足以吓跑一些受到行业强劲底气吸引的人。

“需求真正表现强健,”GAM旗下Luxury Brands基金的共同投资组合经理人Andrea Gerst表示。该基金在很多主要欧洲品牌有持股。

广泛地讲,全球奢侈品销售是由世界上最有钱的一些购物者推动,他们对于关税带来的任何直接影响可能置之不理。

“这些人对奢侈品的价格敏感度要小得多,所以你问问自己,如果实施关税,价格上涨一点,这会在多大程度上真正改变需求?” Cerno Capital合伙人兼投资组合经理Fergus Shaw表示。

Shaw称他的基金持有LVMH集团的股票,他还没有兴趣要卖出,并预期关税带来的任何影响都远不及反贪行动。

reut.rs/2vxLu9t

**市场神经紧绷**

但市场围绕该板块的紧张情绪日益明显,奢侈品公司和行业游说者团体保持警惕。甚至奢侈品公司发布不错的或符合预期的第二季业绩,都会在公布财报当日引发大幅挫跌。

Kepler Cheuvreux的分析师7月初将奢侈品类股评等调降为“减码”,强调贸易战的疑虑。

意大利全国纺织品与时尚企业联合会Confindustria Moda表示,企业家们担心关税可能调涨,目前正密切关注情势,希望避免“保护主义情势升温”。

不过该机构预估,其行业内的商品原已面临平均12%的贸易关税,不太可能成为加征目标。

虽然奢侈品的制造主要仍在欧洲进行,不过部分企业也在评估,万一被贸易战波及,是否要调整供应链。

“这是一个我们有能力在必要时将产能由一地转移到另一地的产业,如同现在与过去曾有的做法,”雷朋(Ray-Ban)制造商陆逊梯卡(Luxottica)(LUX.MI)的财务主管Stefano Grassi在公布第二季业绩后对分析师表示。

举例来说,尽管陆逊梯卡的主要工厂都坐落在意大利,但其必要时可以将更多产品转移到美国生产,该公司在美国有一家工厂,在中国有三家。陆逊梯卡这家意大利集团也为香奈儿(Chanel)与范思哲(Versace)等其他设计师品牌代工太阳眼镜。(完)

编译 蔡美珍/汪红英/张明钧/王颖/陈宗琦;审校 孙茉莉/王洋/汪红英/戴素萍/李春喜

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