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深度分析

分析:中国跨春节资金投放姗姗来迟 央妈不宠溺难有过年“大礼包”惊喜

路透上海2月4日 - 距离春节长假仅余一周,中国央行的跨节资金投放才姗姗而来,14天逆回购在完全跨过长假后自然取代七天期。不论是操作节奏还是规模,均继续反映出央行的克制态度,节前提前续做2月MLF(中期借贷便利)等期望料落空,稳定流动性或将由逆回购独挑大梁。

资料图片:2018年9月,中国北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

分析人士并认为,尽管近期货币政策基调边际收敛,但中性取向并未改变,此前市场情绪紧张导致的高波动率持续下去也是央行所不愿看到的。在警示达到预期效果后,后续央行将会致力于稳定预期,平滑资金面波动,让流动性基本保持在既不松也不紧的局面。

“终于盼来了春节红包,这也在意料之中,春节前央行呵护市场流动性,”光大银行金融市场部分析师周茂华称。

他认为,央行一方面要避免流动性过度宽松风险,另一方面要谨慎引导市场预期,后续政策还需要进一步经济、金融数据指引,预计熨平季节性波动,央行倾向于逆回购公开市场操作工具。

央行稍早公告称,为维护春节前流动性平稳,今日开展1,000亿元人民币14天期逆回购,利率则继续持稳于2.35%;今日操作量完全对冲到期量。时隔逾一个月重启的14天逆回购刚好跨过春节,到期为2月18日,而七天期如果操作也落在假期中,但实际占用时间翻倍,因此暂停也在情理之中。

中国今年春节假期为2月11日至17日。

据路透统计,本周公开市场共有3,840亿元逆回购到期。本周前两日分别进行了1,000亿和800亿元逆回购,月初资金面也由紧转松,回购利率大幅回落;周三到期量较大,央行随即转为净回笼800亿元。截止目前,本周累计净投放为960亿元;上周则净回笼4,705亿元创三周新高。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩谈到,“感觉现在还是对资产泡沫的担忧,股市和房市是一个比较大的concern(忧虑),对央行来说也有点犹豫。”

央行货币政策委员马骏日前指出,货币政策需适度转向规避经济金融风险。一方面是杠杆率上升得非常快;二是有些领域泡沫已经显现,比如去年国内几个主要股市指数大升近30%,经济增速下降出现如此牛市不可能与货币无关。另外近期上海深圳等地房价涨得不少,这些都与流动性和杠杆率的变化有关。

而政策态度的变化仍令市场信心不稳,上日传出部分大行对非银机构出资设定指导价,其中隔夜为2.20%;该传言一度重压债市,虽然此后并无确切消息,但仍反映了谨慎预期下的敏感心态。今日在资金面相对平稳的情况下,隔夜回购加权利率反弹逾20个基点(bp)重回2%上方。

此外,上周五中午有关“SLF(常备借贷便利)利率将调高”的传言不胫而走,市场也一度受到严重惊吓,尽管央行及时辟谣,但也反映了面对政策疑虑机构的脆弱心态。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周一) 20 1,000

(周二) 20 800

(周三) 1,800 1,000

(周四) 1,000 1,000

(周五) 1,000 待定

**警示过后央行亦会适度稳预期**

招银理财高级分析师陈郑谈到,政策态度变化后市场反应有点过激,反映到资金面的现实情况就是波动太大,在警示市场加杠杆的行为后,央行也需要给市场一个稳定的预期。

“市场是有点被吓到了,过几天大家对央行的态度也会理解得越来越透彻,央行希望资金面稳定,利率既不要太低也不要太高。”他称。

他并指出,之前的过松过紧反映的都不是央行中长期态度,只是一个短期波动。恐慌情绪消失后,市场也会慢慢回归央行所希望的“不急转弯”的状态上来。

周茂华则提到,央行孙国峰司长的最新文章释放央行对目前整体货币政策环境表示满意,今年整体货币政策基调仍稳字当头。虽然文中提及运用准备金率工具等,但上半年全面降准应该看不到,主要是经济复苏态势良好,同时全面降准对市场信号意义过大,且国内商业银行存款准备金率整体已不高。

他并认为,接下来几个月央行估计转入信贷观察期。不排除央行可能相机抉择对中小银行进行定向降准,缓解中小银行的负债压力,引导中小企业支持实体经济薄弱环节和重点领域。

央行货币政策司司长孙国峰最新撰文指出,2021年货币政策要坚持“稳字当头”、不左不右;综合运用存款准备金率、再贷款、再贴现、MLF(中期借贷便利)、公开市场操作等多种货币政策工具,保持流动性合理充裕。

陈郑表示,央行只以逆回购支持跨节已经比较明朗,不同于往年,由于疫情导致就地过年,今年取现需求的萎缩非常明显,央行也不太需要额外投放太多流动性,因此CRA(临时准备金动用安排)、包括提前续做2月MLF均无必要。

据路透统计,2月仅有一笔MLF到期,规模2,000亿元,到期日在2月17日。

他认为,央行提及存款准备金率,一方面还是强调降准是重要的政策工具,另外也是保留了今年政策工具运用的灵活性,“基础货币的供应还是有压力,经济一直都很好就不用嘛,一旦经济有压力,还是有可能(降准)。”(完)

审校 张喜良

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