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深度分析

分析:中国央行无悬念等量续做MLF 年中节点料仍“佛系”操作以静制动

路透北京6月15日 - 中国央行周二对6月到期的中期借贷便利(MLF)进行了等量续做,操作利率亦连14个月持稳,整体符合预期。分析人士认为,看似“佛系”操作的背后,实际上反映出央行对目前市场流动性和利率水平的认可,同时也是在外围政策不确定性仍存情况下的“静观其变”。

资料图片:2018年9月,中国北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

他们并称,本月虽然面临半年末敏感时点,且地方债发行亦在逐渐放量,整体资金需求料增多,不过在流动性从市场自发性宽松向自发性收敛的转变过程中,央行大举动干预的概率依然偏小;但结构性的支持料仍会有所体现,维持了三个多月的每日百亿逆回购操作节奏有望打破。

“央行等量平价续做MLF,确保长期限流动性保持稳定,而本次央行小量等价回收七天期限逆回购流动性,则无需过度解读。”光大银行金融市场部分析师周茂华表示。

他并指出,近期流动性延续合理充裕格局,市场利率整体运行在“利率走廊”内,央行根据资金面扰动因素进行灵活调节,释放继续保持资金面平稳信号。

中国央行稍早公告,为维护银行体系流动性合理充裕,今日开展2,000亿元人民币一年期中期借贷便利(MLF)操作(含对6月15日MLF到期的续做)和100亿元七天逆回购操作。此次MLF操作利率连续第14个月持平于2.95%;七天期逆回购利率亦继续持稳在2.20%。

该MLF操作规模完全对冲本月MLF到期量,同时逆回购操作连续74日维持在百亿规模。考虑到周一(14日)因端午假期顺延至今日到期的100亿逆回购,今日共有200亿元逆回购到期,据此计算,单日公开市场全口径净回笼100亿元。

“没有增量信息,货币政策保持平稳,静观其变。”南京证券固定收益分析师杨浩说。

上海一私募基金债券研究员指出,美联储(FED)本周将召开议息会议,虽然利率变动的可能性不大,不过还是要关注会议声明中的相关措辞变化。

“美国不动,我们不动,况且国内市场利率还算比较平稳,我们也没必要动,现在就是要以静制动,”他亦称。

中国央行行长易纲上周在陆家嘴金融论坛上表示,国内利率总体保持在适宜水平,应坚持稳字当头,坚持实施正常的货币政策,尤其是注重跨周期的供求平衡,把握好政策的力度和节奏。

**以静制动**

今年春节以来的资金宽松,主要是市场因素引起,央行并未过多地进行干预释放明确的政策信号。而央行长达74个交易日的每天100亿逆回购滚续操作,以及每月MLF的等额或小幅缩量续做,实际只是维持了公开市场操作的连续性,并未增量投放流动性。

杨浩表示,半年末资金面可能会有所趋紧,流动性大概率不会像3-5月的状况,但这种市场自发的供需收紧,央行不会有太多动作。

中信证券固定收益首席分析师明明也指出,今日操作总体符合预期,还是等额续做,对于市场来说总体也还是比较平稳。

“有些机构比较担心跨半年末的流动性缺口,但是根据我们的测算,考虑到6月份的财政支出,总体来说6月份的资金缺口是不大的,主要的波动可能还是集中在月末那几天,这个从月末的角度来看,可以通过短期的操作进行平滑,”他说。

北京一银行交易人士亦认可该观点。他表示,预计央行在个别特殊时点上仍会提供一些结构性的支持,过后料会继续恢复百亿“佛系”操作。

“半年末估计要打破持续了三个月的百亿逆回购这个节奏了,但即便这样,我觉得也代表不了什么,正常操作而已。”他补充称。

光大银行的周茂华也认为,下半年,预计央行继续灵活采用多种工具应对短期扰动因素,确保资金面平稳。一方面,下半年公开市场工具到期量有所增加,地方政府专项债供给不确定性等,扰动因素略有增加;但另一方面,国内经济复苏态势良好,国际大宗商品价格及海外通胀上升,一定程度上使得国内货币政策方面趋于谨慎,央行政策稳字当头。

路透统计,本周逆回购到期规模为500亿元,其中周二到期200亿元,周三至周五每日分别到期100亿;同时,今日亦有2,000亿元MLF到期,也是本月唯一的一笔。

上周陆家嘴论坛中国央行再次强调政策稳定信号,而公开市场百亿操作依旧稳如泰山,当周并实现连续第三周完全对冲到期。业内人士称,目前看金融稳定仍在政策目标中享有较高权重,预计货币政策总量调整必要性不大,结构性定向政策料仍是主要工具,而适度熨平阶段性资金波动亦难缺席。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周二) 200 100

(周三) 100 待定

(周四) 100 待定

(周五) 100 待定

MLF (周二) 2,000 2,000 (完)

审校 张喜良

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