January 15, 2019 / 6:20 AM / 3 months ago

分析:降准实施适逢税期中国央行加码逆回购 熨平资金波动助力稳增长

路透上海1月15日 - 适逢缴税高峰期,尽管降准置换MLF于今日正式实施第一步,中国央行仍在公开市场再度进行1,800亿元人民币逆回购操作,投放力度明显加码。在熨平缴税周期资金波动同时,亦稳定跨春节流动性预期多管齐下,早盘资金面一度显紧随后则明显改善。

2018年11月21日,中国北京,中央商务区。REUTERS/Jason Lee

业内人士称,开年经济数据显示经济下行压力加大,央行亦反复强调逆周期调控保持货币政策松紧适度,预计除了熨平特殊时点资金波动多举措综合出手外,未来若经济下行压力减缓有限,不排除继续实施降准甚至降息可能性。

“央行降准叠加大规模净投放,应对资金时点冲击,”财通基金固定收益分析师郑良海表示,央行之所以在降准外、还进行大规模操作和重启28天逆回购,主要是应对缴税时点、MLF到期、地方政府债发行缴款和春节效应等带来短期资金冲击,保证资金市场稳定。

他并指出,此次28天期资金的投放,恰好跨过春节假期,释放了央行提前布局跨年资金面、维稳春节流动性的信号。今天有3,900亿MLF到期,春节后还将有3,930亿MLF回笼。此外,今年地方债也发行提前,发行规模增加也将对资金添加扰动。

央行于周一重启28天逆回购操作,为自去年6月19日以来近七个月后重启。央行今日公告称,目前已进入1月份税收高峰期,预计未来几日银行体系流动性总量下降较快。为维护银行体系流动性合理充裕,在下调存准率置换部分MLF的同时,今日开展1,800亿元逆回购操作。

上海一券商分析师亦认为,总理强调年初力争经济好起步,因为担心经济下行,央行也只能继续投放保证流动性充沛,而且地方债也要在1月底启动发行,赶上春节时点,适度加大投放力度也在情理之中。

“怕钱投得迟了经济下滑,一定要年初投下去,不知道经济有多差,先上猛药,有备无患呗,”他称。

国务院总理李克强称,今年中国发展环境更加复杂,困难挑战更多,经济下行压力加大,要统筹做好稳增长促改革,调结构,惠民生,防风险工作,创新和完善宏观调控,坚持不搞大水漫灌,力争一季度起好步。新疆维吾尔自治区财政厅周一稍晚公告称,将于下周一(21日)招标发行总额100亿元人民币一般地方债,全部为新增债券。此为今年首个公开招标的地方债发行公告。

中国央行周二称,初步统计,2018年全年新增人民币贷款16.17万亿元,同比多增2.64万亿元,多增量是上年同期的三倍;年末贷款余额同比增长13.5%,较上年末提升0.8个百分点。路透根据央行提供的数据测算,2018年12月新增人民币贷款为1.083万亿元,低于11月的1.25万亿元。

降准实施日中国银行间市场周二资金面盘初依旧偏紧,因年度缴税影响持续,不过随后央行公开市场逆回购明显放量,市场流动性趋于缓和。银行间债市早盘主要现券收益率继续上行,国债期货主力合约亦续跌。虽说今日首次实施降准资金面有所改善,但根据央行数据推算出,12月新增信贷规模逾万亿元依旧对市场增压。

**熨平时点波动,逆回购料还将查漏补缺**

业内人士认为,短期春节临近多因素扰动下逆回购仍继续查漏补缺熨平波动,TMLF(定向中期借贷便利)亦将实施操作,尽管机构对央行未来继续降准普遍预期仍在,包括下调基准利率在内的降息可能性亦不完全排除,但具体落地时间仍待内外局势包括中美贸易战等进展综合而定。

国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩认为,未来预计央行会持续通过OMO和TMLF的方式为市场注入流动性,保持资金合理充裕,同时也避免了资金过度宽松的局面出现。

郑良海亦表示,虽然1月中下旬还有TMLF和全面降准第二批资金;但TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的5,000亿元资金最早也要1月下旬才会释放,并且央行一季度不会再做MLF操作,叠加税期和春节,因此央行的逆回购操作短期仍需要“查漏补缺”。

央行1月4日稍晚宣布降准1个百分点置换部分中期借贷便利(MLF),其中,1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点;同时一季度到期的MLF不再续做。央行行长易纲日前表示,将于1月下旬实施首次定向中期借贷便利(TMLF)操作。

他还指出,2019年开年伊始,PMI、工业企业利润、进出口数据,以及高频数据显示,经济下行压力加大。央行行长易纲也指出,稳健货币政策松紧适度的“度”,主要体现为总量要合理,结构要优化,实施精准滴灌,增强微观市场主体活力上。在防止信用过快收缩冲击实体经济,也要避免“大水漫灌”影响结构性去杠杆。

“如果经济下行压力没有减缓,政策会持续加大发力,继续实施降准,甚至降息,”他称。

尽管中国2018年全年外贸进出口规模首次突破30万亿元再创新高,但12月以美元计价出口同比创两年来最大降幅,表明抢出口效应已经基本消失;2019年全球经济增长放缓已得到验证,叠加中美贸易冲突的长期性特征,意味着今年中国外贸形势不容乐观。

不过蔡浩认为,尽管近期市场预期降息比较火热,但出于防风险、稳汇率、中美贸易谈判等多重因素考虑,可能不会那么快落地,而是要视中美90天谈判结果而定。

自2016年春节前起,中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上,2017年10月末央行首次开展63天期逆回购,该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

而2018年12月在美联储(FED)年内第四次升息前夕,中国央行意外宣布创设TMLF(定向中期借贷便利),该工具所涉资金可使用三年,操作利率比MLF利率优惠15个基点,目前为3.15%。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周一) 800 1,000

(周二) -- 1,800

(周三) 100 待定

(周四) 200 待定

(周五) -- 待定

中期借贷便利(周二) 3,900 --

(完)

审校 林高丽

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