July 20, 2018 / 7:16 AM / 5 months ago

分析:抗税期扰动中国央行本周净投放创半年新高 政策加码放松可期

路透上海7月20日 - 中国央行公开市场本周净投放规模达5,400亿元人民币,创半年单周新高,并结束此前连三周净回笼态势。业内人士指出,进入缴税周期流动性一度收敛,央行加力呵护市场,资金面随后转为全面宽松局面。

资料图片:2013年11月,中国北京,一名男子走过中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

他们并认为,中国经济下行压力仍大,中美贸易战仍未缓解,内忧外患下央行近期还对银行放贷及信用债投资进行流动性激励,彰显当前货币政策边际放松以缓释风险的意图,预计未来信用收缩“紧箍咒”有望继续趋松。

“本周前三天操作积极,主要是为应对税期;税期过后,央行操作回归常态,”财通基金固定收益分析师郑良海指出,央行周四公告即出现变化,没有再提税期因素内容;周五则直接不开展操作。

央行稍早公告,目前银行体系流动性处于合理充裕水平,今日不开展公开市场操作。据路透统计,本周仅有400亿元逆回购到期,其中今日无到期。

他并提到,央行二季度货币政策例会将流动性调控表述转为“合理充裕”,货币政策边际加码宽松进一步确认,而从央行新政激励银行贷款投放及信用债投资、银保监会要求增加民营和小微企业贷款降低融资成本来看,“去杠杆向稳杠杆转变,下半年信用环境较上半年也会有所改善,紧信用将得到修复。”

在信用收缩背景下,中国央行拟对商业银行贷款投放和信用债投资进行激励,符合条件的银行可获MLF(中期借贷便利)等流动性支持。分析人士认为,央行此举意在进一步提升银行放贷以及投资信用债的积极性,缓和中小企业融资难,以化解信用风险。

恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任蔡浩指出,在美联储加息节奏渐快背景下,周二的国库现金定存利率大幅走低,结合央行和银保监会本周多措并举鼓励银行加大信贷投放,或表明央行有意通过增量调价方式引导实体经济融资利率下行,货币政策“宽信用”导向更趋明显。

他并预计,本月下旬随着税期过去,加之月末财政支出时点来临,资金面仍将保持平稳偏松的局面。

中国财政部周二招标的1,500亿三个月期国库现金定期存款,中标利率3.70%较上次大降103个基点(bp),并创下今年以来新低;考虑到周五有800亿元国库现金定存到期,二者轧差后将为本周资金市场净增加700亿元流动性。

中国银保监会日前召开座谈会,要求银行业金融机构加快提升民营企业和小微企业融资服务能力,积极推动降低小微企业融资成本,大中型银行要充分发挥“头雁”效应,加大信贷投放力度,合理确定普惠型小微贷款价格,带动小微企业实际贷款利率明显下降。

银行间市场周五延续宽松,昨日大跌10bp(基点)的隔夜回购利率早盘继续下行,隔夜Shibor再降七个基点,跨月的中长期限资金价格也有不同幅度回落。今日央行公开市场结束此前连续四日净投放,单日无投放无回笼,对市场影响有限。

**政策加码放松仍可期**

业内人士认为,在内部宏观经济下行压力不减、外部中美贸易战愈演愈烈的环境下,监管层当前化解防范金融风险要务居首,预计未来货币政策加码放松仍是基本趋势。

中航信托宏观策略分析师刘长江表示,当前信用风险存在失控可能,如果继续恶化,有可能演变为系统性风险,中央明确今年的三大攻坚战之一就是“防范化解金融风险”,因此也不能因为防范化解风险而搞出风险。

“而且今年二季度GDP增速6.7%,政府应该是满意的,如果单纯的经济增速下滑,并不至于促使政策放松,未来定向降准仍属于可能范畴。”他说。

尽管近两月消费和投资均有所放缓,上半年经济仍如期平稳收官。而中美贸易摩擦愈演愈烈,为下半年经济增长投下阴影,唯加紧练内功方可淡然应对诸多不确定因素。分析人士预计,下半年政策将更重“扩内需”,财政政策将有更大发力空间,货币政策也有边际放松可能,年内料仍会继续降准。

郑良海则指出,近期人民币加速贬值,及国外主要经济体在加息或准备退出宽松的趋势进程,会限制央行大规模的广义货币投放。上半年信贷已处于高位,下半年稳杠杆不会颠覆去杠杆底线;因此货币政策稳健中性的基调,稳健仍为底线。

“不过央行可以利用公开市场货币政策工具引导市场利率下行,操作也相对积极,定向降准下半年仍有可能推出。”他认为。

因中国监管层无意阻拦美元指数强势引发的购汇热情,人民币兑美元即期周五早盘一度大跌394点至6.8128元,离岸人民币兑美元盘初亦曾暴跌逾400点至6.8358元,均创逾一年新低;随后离岸和在岸汇价均自低点有所反弹。

中国6月新增人民币贷款达1.84万亿元,如预期般明显反弹,但令人惊讶的是当月社融规模仅为1.18万亿元表外融资正加剧萎缩。分析人士认为,表内融资短期内难以填补表外融资在断崖式收缩的缺口,融资环境改善仍面临较大压力,同时伴随着经济下行压力加大,未来政策面还需有所作为,进一步降准仍可期。

中国央行调查统计司司长阮健弘最新表示,总体看,今年上半年成本相对较高的银行表外融资明显下降,成本较低的贷款、企业债券增长较多,且贷款结构持续优化,对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度明显加强,较好地助力了实体经济稳中向好并进入稳杠杆阶段。

从具体操作来看,郑良海指出,本周公开市场逆回购操作期限主要为七天和14天,截至目前后面两周逆回购到期规模分别为3,700亿和2,100亿;料下周公开市场将以净回笼为主,月底则预计央行会操作相对积极。

自2016年春节前起,中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上,2017年10月末央行首次开展63天期逆回购,该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周一) -- 3,000

(周二) 100 1,000

(周三) -- 800

(周四) 300 1,000

(周五) -- --

净投放 5,400

(完)

审校 张喜良

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