November 12, 2018 / 7:34 AM / a month ago

焦点:中国A股政策利好效应正在递减 民企与金融铁索连营存风险隐患

作者 林琦

2018年9月7日,中国上海,一家券商营业部内的投资者查看电子屏上的股票信息。REUTERS/Aly Song

路透上海11月12日 - 近期政策面暖风频吹,中国各金融监管部门轮番出台措施纾困民营企业,周末证监会又出台两项利好支持上市公司再融资及回购股票。但从市场反应来看,政策利好的边际效应正在递减。

从险资和券商近期设立专项基金为民企“输血”,到国内银行加大对民企贷款力度,在行政色彩颇浓的各项措施引导下,民企与金融机构更紧密地绑在了一起。分析人士指出,银企积极构建命运共同体,仍逃不过国内宏观经济仍处下行周期的客观现实,也消减不了政策救市背后蕴含的风险,这正是不少投资者的担忧所在。

“政策利好对股市的边际效应正在降低。”华西证券分析师毛胜指出,近期出了很多利好政策,但政策的落地和实施都需要时间,市场仍在担忧宏观经济未来走势对股市的压力。

上周五稍晚,中国证监会发布上市公司再融资新规,涉及配股等渠道募集的资金可用于还债、再融资的间隔时间在一定条件下有望缩短。证监会、财政部和国资委当晚还出台支持上市公司回购股份的相关意见,支持拓宽回购资金来源、适当简化实施程序、引导完善治理安排,鼓励各类上市公司实施股权激励或员工持股计划等。

解决民企股票质押困局是本次政策救市的导火索。10月中,国务院副总理刘鹤及一行两会领导相继表态支持民企融资,A股曾出现一波反弹。不过在一批利好政策相继出台后,大盘近日却出现后续乏力的疲势。此前一周,沪综指.SSEC已连跌五个交易日,累计下跌2.9%。

上周末的利好措施令沪综指跌势暂止,周一反弹收升1.2%,暂时刹住上周的五连跌走势,但成交量能仍然维持相对较低水平,反应投资者交易热情仍然有限。

国金证券策略团队最新报告指出,当前国内资产并购重组及再融资政策已出现积极变化,有助于缓解上市公司现金流压力。不过,后续的A股企业盈利变化是决定A股市场波动核心因子,因此在投资建议上,仍延续之前的待企业盈利企稳的观点。

而更高宏观层面目前仍不乐观,中金公司最新报告指出,外需放缓、房地产市场降温等带来压力,近阶段中国经济增长可能继续放缓,基准情形下预计明年经济增速将继续下滑至6.4%左右,明年上半年压力相对较大。

**短期刺激**

香颂资本董事沈萌指出,近日的多项利好,只是让民企的“休克期”延迟,让股市短期得到刺激,但中长期基本面仍没有得到改善。

他说,从理论上讲,国家宏观经济的健康发展,需要发达和有活力的民营经济。而短期国内经济若要保持一定的增速,就需要有国有资本的鼎力支持,但国有经济的顽疾却是效率低,这是全世界的通病。

“你到底是要短期的经济数据,还是要长期经济有良好的基础,有活力,这是鱼与熊掌不可兼得的。从现在的政策来看,经济政策选择了短期目标,A股也是一样。”他说。

目前深圳、北京、浙江等各地政府均牵头组建基金,纾缓民企融资压力及股票质押问题,而近阶段国有企业受让上市公司控制权的案例亦是明显增多。

北京一投行人士指出,当前的民企股票质押困局,其形成原因是多元的,除了民企在融资难情势下造成过度质押外,还有国内经济减速及贸易战背景下,企业经营大环境本就疲弱不堪;投资者对未来经济走势和上市公司经营信心不足,令股市连跌不止,从而形成滚雪球效应;甚至还有一些民营企业家对国内民企生存环境信心较弱,刻意大举质押套现。

“既使现在有纾困,也只能解一时疲态,但长期而言,上市公司资产质量、盈利能力缺乏坚实基础的话,很多公司也是过得了初一,过不了十五。”他说。

中金公司研报预计,在基准情形下,A股公司明年盈利增长仅4%,增速前低后高。而2018年A股公司盈利增速预计为10.2%。

**铁索连营**

从国内金融监管层近期的政策动向来看,银行、保险与券商等均通过各自的形式积极介入民企纾困,甚至是主动“拥抱”。

银保监会主席郭树清近日表示,初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标,即在新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。

他说,银行和企业要作为一个利益共同体,一起面对困难,不简单断贷、抽贷和压贷,避免给企业造成致命打击,也减少银行自己的债权损失。

“就象赤壁大战中,船只互相用铁索连起来,稳是稳了,但目前民企这艘船正在着火啊。”上海一银行业人士指出。

确实,以银行和保险等金融系统的体量,挽救民企股票质押困局及舒缓民企融资难融资贵的问题,只要金融系统决定下大力气,应该不难解决,但是在数以千亿元甚至万亿计的资金全面投入后,金融系统的风险自然面临上升。

泷韬资产管理公司合伙人袁玉玮表示,就象救火一样,一个仓库着火了应该把其他几个仓库隔开。现在是把仓库都连起来,例如让券商和银行对触及平仓线的股票质押不能强平,地方政府来接盘处于困境的民企。这样,把所有风险都连通了,短期虽然可以让市场活跃起来,但风险向金融体系蔓延更深了。

“原来风险只是火柴盒那么大,现在要玩成原子弹了。”他比喻道。

另外,民企纾困中潜在的道德风险亦是市场人士担忧的问题。“有前景但暂时有困难”这一简单遴选标准,并不能解决甄别企业的所有难点;有人为选择的环节,就会存在漏洞和弊端。而且有些人还提出,民企自身决策和判断失误下的盲目扩张,造成了今日的资金链断裂,其后果理应由民企自已承担,而不是动用社会资源来拯救。

以敢言闻名的国内知名企业家--福耀玻璃(600660.SS)董事长曹德旺近日接受媒体采访时指出,短贷长投是这次民企窘境爆破的导火线,但底子症结在企业家的“头脑”。

“很少有企业的老板意识到短贷不能拿去做长投。企业家你把企业的股票拿去典当,典当了做什么?拿去出资,知道出资有危险吗?企业现在崩盘了,政府拿钱去救,这公正吗?”他说。(完)

审校 曾祥进

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below