January 1, 2020 / 10:56 AM / 7 months ago

分析师观点:中国央行全面降准释放8千亿 对冲节前流动性需求支持实体经济

路透北京1月1日 - 中国人民银行周三宣布,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。此次全面降准,体现了逆周期调节,释放长期资金约8,000多亿元人民币,直接支持实体经济。

资料图片:2018年9月,北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

央行并指出,此次降准与春节前的现金投放形成对冲,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,保持灵活适度,并非大水漫灌,体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度,稳健货币政策取向没有改变。将继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,不搞大水漫灌,兼顾内外平衡,保持流动性合理充裕。

分析师们指出,伴随此次降准推动银行资金成本下行,也有助于满足1月缴税、专项债发行、春节等因素带来的流动性需求。预计2020年针对实体经济的信贷和社融资增速有望小幅上行;鉴于2019年9月降准之后,LPR利率在9月、10月先后出现下调,预计2020年1月LPR也将相应下调。

以下为分析师评论:

--西南证券宏观固收团队 杨业伟、张伟:

上市银行披露的负债成本数据可以看出,2018年以来银行同业资金和发债成本均有明显下行,但银行对一般存款争夺激烈,导致一般存款利率不降,甚至从2018年以来出现持续回升。银行负债成本刚性成为阻碍信贷利率下行的“拦路虎”。为此,央行正在采取措施试图化解这一问题,一方面央行通过规范结构性存款和银行现金管理类理财产品来试图压降银行负债成本。

另一方面,央行或将继续通过降准、降息来降低银行负债成本。对于降息,我们认为2020年一季度LPR可能再次下调,但可能不会通过调降MLF利率,从而使得银行间流动性过于宽松,更可能通过调低加点来调降LPR。

本次降准主要是为了配合地方政府专项债发行以及配套融资,也即为了促进信贷社融的稳定。为此,央行在12月提前应对释放流动性,从而使得12月流动性非常宽松。考虑到1月份专项债放量发行,银行信贷跟随大幅投放,实体融资需求较强意味着金融市场流动性不会比12月更加宽松,可能回到8-11月的流动性水平。

对于债市来说,总体依然是震荡格局,1月的流动性宽松边际减弱,利率可能会有小幅上行,但上行和下行空间都不大。

--海通证券分析师 姜佩珊、李金柳:

此次降准将有助于满足1月缴税、专项债发行、春节等因素带来的流动性需求。我们预计将引导1月LPR报价小幅下行,降低社会融资成本。此次降准后,省域城商行、县域农商行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行将获得长期资金1,200多亿元,进一步支持其回归本源、服务小微和民营企业。

11月以来工业增速、企业利润增速改善,PMI线上企稳,意味着经济企稳概率较高,预计政策利率短期未必下调。货币政策重心或将是以市场化改革促进实际融资成本降低,12月28日央行宣布存量贷款定价基准转换,LPR全面运用,将进一步打通货币传导、提高政策效果。

近期受益于央行加大投放、年末财政投放,货币利率降至低位,流动性的充裕带动短端利率下行。此次降准有利于呵护资金面,对冲地方债提前发行,再加上类货基理财对标货基利好短久期债券,预计短端收益率有望小幅下行。

但受制于经济增长预期增强、降息空间受限,长端利率较难降至去年8月低点,短期债市或呈现牛陡行情。而市场利率的下行支撑股市估值,再加上经济短期企稳、企业盈利有望改善的预期,我们认为股市的慢牛行情有望延续。

--江南农商行资产负债管理部宏观负责人 李苗献:

此前总理讲话后,市场对短期会迎来降准预期很强,因此央行本次降准并不意外。不过与去年初相比,本次降准幅度小了一半。从央行的表态来看,重点更集中于降低实体经济融资成本,而没有提到经济下行压力,可能是这次降准幅度减弱的原因。降准的另外一个目的,应该也与马上开始发行的地方债有关,提供流动性支持顺利发行。

--民生银行研究院研究员 王静文:

央行之所以在元旦当天宣布降准,除了因为1月是传统税收大月以及一季度银行信贷投放较为集中之外,还着重考虑两个因素:一是2020年春节时点较以往提前,节前取现压力较大;二是财政部已经体现下发一部分专项债额度,2020年初即有望迎来较多地方债发行。

央行在四季度货币政策例会中提出,“经济下行压力仍然较大”,此次全面降准将有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源,降低金融机构支持实体经济的资金成本,直接支持实体经济。

降准有利于直接降低银行的资金成本。此次降准降低银行资金成本每年约150亿元,通过银行传导可降低社会融资实际成本,特别是降低小微、民营企业融资成本。去年9月降准之后,LPR利率在9月、10月先后出现下调,预计1月LPR也将相应下调。

--东方金诚首席宏观分析师 王青:

本次降准将直接带动银行资金成本下行--本次降准释放资金8,000多亿元人民币,按照一年期存款利率(1.5%)计算,成本下降120亿左右,而参照1年期MLF利率(3.25%)计算,则成本下降260亿左右。银行资金来源成本下降,将激励银行在给实体经济贷款中下调利率。

此外,降准的另一个直接作用在于增加了银行的可贷资金来源,这在在当前存贷比高企的背景下具有更为重要的意义。我们预计,在降准效应带动下,2020年针对实体经济的信贷和社融资增速有望小幅上行。

伴随此次降准推动银行资金成本下行,1月20日1年期LPR报价有望恢复5个基点左右的下行态势。此外,综合考虑2020年宏观经济发展态势,我们预计除了本次全面降准外,今年央行还有可能再实施一到两次、共计1.0到1.5个百分点的降准操作;而在此期间,为加大对小微企业的支持力度,央行还有可能实施两次左右的定向降准。

其次,为体现货币政策逆周期调节力度加大,2020年央行除了将继续动用降准这一数量型工具外,还有可能延续11月5日开始的MLF利率小幅下调过程,“量价并进”将是今年货币政策实施的一个重要特征。

在中国基础货币投放模式已发生根本性变化的背景下——外汇占款保持基本稳定,降准、MLF操作等成为货币投放的主要东道,当前的持续降准难以带来M2、信贷及社融增速的大幅上行,不会引发大水漫灌效应。

--中国民生银行首席研究员 温彬:

此次全面降准0.5个百分点,符合市场预期,有利于提振投资者市场信心,对股市将带来利好。鉴于1月有6,000亿元逆回购陆续到期,叠加缴税、地方政府专项债发行、春节期间的现金需求等因素,流动性承压,通过降准释放的8,000亿元资金一方面可以满足上述流动性需要,另一方面释放低成本长期资金有利于降低银行资金成本,引导银行降低实体经济融资成本。

预计1月20日新一期LPR报价会出现小幅下降,1年期LPR为4.1%,5年期以上为4.75%。下阶段,全面降准仍有空间和必要,结合定向降准,预计还有2-3次降准空间。。

本次全面降准,央行强调有利于缓解小微、民营企业融资难融资贵,在大银行要下沉服务重心,中小银行要更加聚焦主责主业的要求下,预计监管部门将完善MPA考核,确保资金流向实体经济,特别是加大对“三农”、民营和小微企业的支持力度。

同时,全面降准将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用,稳固当前逐步企稳的宏观经济,对上市公司业绩带来提升。存量商业性房贷利率将在今年进行“换锚”,“换锚”后与LPR挂钩的利率与之前的利率一致,并在今年内保持不变,房地产市场将继续坚持因城施策,确保房地产市场的平稳运行。

--中海晟融经济学家 张一:

实体经济持续下行和一季度经济“保六”的压力是央行此次降准的主要动因。这也说明,CPI结构性上涨不会成为央行货币政策的桎梏。至于是否会大水漫灌,则需要再看。个人判断,随着一季度经济企稳迹象出现,短期内不会再降准,但春节前后可能有一次对LPR利率的调整,以切实降低融资成本。

相关背景:

--国务院总理李克强近日称,将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

--中国人民银行货币政策委员会召开2019年第四季度例会称,稳健的货币政策要灵活适度,运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕;保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配,不搞“大水漫灌”,保持物价水平总体稳定。

--为深化利率市场化改革,进一步推动LPR运用,中国央行周六发布公告,推进存量浮动利率贷款定价基准平稳转换,要求自2020年3月1日起,金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商,将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成,加点可为负值,加点数值在合同剩余期限内固定不变;也可转换为固定利率。(完)

发稿 许菁;审校 吴云凌

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