December 8, 2019 / 9:36 AM / 2 months ago

分析师观点:中国中央政治局会议强调“稳增长” 主要抓手仍是基建

路透北京12月8日 - 中国中共中央政治局周五召开会议,分析研究2020年经济工作。会议在强调“当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变”的同时,也表示,要坚决打赢三大攻坚战,全面做好“六稳”工作,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,保持经济运行在合理区间。

资料图片:2015年7月,北京,行人穿行在中央商务区的写字楼之间。REUTERS/Jason Lee

会议指出,要善于把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力,集中精力办好自己的事;提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具。

明年要坚决打好三大攻坚战,同时加快现代化经济体系建设,推动农业、制造业、服务业高质量发展,加强基础设施建设,推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局,提升科技实力和创新能力,深化经济体制改革,建设更高水平开放型经济新体制。

本次政治局会议未提房地产并不意味会放松房地产调控,但对调控政策也不会边际收紧。

以下为分析师评论要点摘录:

--联讯(粤开)证券分析师 李奇霖、张德礼:

中央对经济形势的看法,比市场主流的预期要乐观些。在对未来经济的判断时,会议认为“当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变”,这要比市场主流的预期乐观。

经济短期的低点可能已经过了。基建投资加码、房地产调控难再收紧、全球经济回升带动贸易环境好转,2020年相比于今年消费刺激的力度预计也会加大,对经济不宜过度悲观。

围绕实现小康社会,2020年的政策基调是稳增长。稳增长将是2020年的政策主线。逆周期调控政策可能会持续到中央认为“全面建成小康社会目标”完成没有问题时,边际上再退出。

预计稳增长将围绕以下几条线推进:一是基建稳增长加码;二是“房住不炒”的调控基调不会变,但在“因城施策”框架下,2020年将有更多城市变相放松,针对房企融资的监管可能也不会进一步收紧;三是和2019年相比,2020年消费在稳增长中将发挥更为重要的角色,汽车和地产竣工产业链这两个是重点。

2020年金融防风险继续。一是在信用风险备受关注的情况下,再融资可能趋于宽松,避免发生系统性风险。二是稳妥处置信用风险。三是部分高风险经营的金融机构可能会被处置。四是鼓励、引导和支持中小银行补充资本金,增强抵御风险的能力。

--国泰君安宏观研究团队 花长春、张捷:

2020年GDP增速目标或从“6%-6.5%区间”调整为“6%左右”(我们称之为“小康底”)。实际GDP增速不排除单季破六,但全年破“六”风险不大。

会议除了提到2020年继续三大攻坚战外,并未强调“房住不炒”、“金融供给侧改革”、“去杠杆”等。这当然并不意味着金融领域立即放松,但金融防风险政策节奏大概率后置。

在政策方面,并未出现传统的定调政策力度。不过从政策大方向上来看,基调应该是宽松,但节奏仍将稳健,而且更加重视组合拳,结构性。会议提出加强“基础设施建设”,符合我们的判断:财政政策节奏依然前倾,是稳增长的上半场主力。

“深化改革、扩大开放”,强调“把外部压力转化为动力”、“集中精力办好自己的事”;“高质量发展”强调“农业、制造业、服务业和区域经济布局”四个方面。预计中国对外开放并倒逼改革将进一步加快。

--西南证券宏观团队 杨业伟、张伟:

当前的经济走势大致符合决策层预期。

建成小康社会和完成“十三五”规划是明年经济工作要完成的首要目标任务。这也意味着政策将更为积极以维持一个合适的经济增长来完成目标。而根据测算,如果2019年四季度 GDP增速达到6.0%,则完成小康社会目标需要2020年经济增速达到6.08%。因而四季度将会是短期经济低点,明年经济增速将触底企稳,对明年经济增长无需悲观。

金融防风险让位于稳增长,基建是主要抓手。预计财政政策将更为积极,除了进一步放宽专项债可作为资本金的适用范围外,预计明年专项债额度也将提高至3万亿左右。预计2020年基建增速将回升至8%左右。

资管新规收官之年无需过度担忧,预计金融监管在执行上将更为柔性化以保证平稳过渡。

本次政治局会议未提房地产并不意味会放松房地产调控,但对调控政策也不会边际收紧。2020年房地产市场将继续处于经历漫长而缓慢的补库阶段。短期金融条件难以收紧,房地产需求平稳,支撑投资平稳,房地产依然有韧性。

--光大证券宏观团队 张文朗、郑宇驰:

本次会议召开时间较早,体现了“以我为主”的政策思路。逆周期调节政策短期发力,但也多次提及“高质量发展”,GDP翻番可能不是硬约束。全面建成小康社会是一套指标体系,是否完成需要全面评估,在高质量发展的背景下,为了单一指标而大幅调整政策可能性较小。不过2020年基建增速较2019年高是大概率事件,预测2020年基建增速全年6%左右。

第四次经济普查后上调了2018年GDP,并将调整历史年度GDP,说明统计质量的改善也意味着GDP离翻番的目标更近。初步推算,在2019、2020年GDP增速分别为6.1%、5.8%的假设下,2020年人均收入或较2010年增长100%以上,而GDP或较2010年增长99.7%,完成总体翻一番的目标应该问题不大。

--华泰证券宏观李超团队:

在明年的政策取向中,对经济下行压力较大情况下可能导致的地方财政收支压力、就业等问题政府会格外关注,预计会运用底线思维进行逆周期调控。会议要求保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。我们认为,这也说明在明年的特殊年份下,政策对经济保持一定的合理增速仍有诉求。我们维持2020年GDP增速6.2%的判断。

宏观调控的前瞻性、针对性和有效性主要体现在提前下达1万亿专项债额度并且形成实物工作量。明年最关键的是形成实物工作量,也就是让地方抓紧找项目,把项目报上来后先审批,然后再发债,让资金和项目更好地进行匹配。我们预计,明年一季度专项债发行规模上升并形成实物工作量,这一积极变化可能会带来基建的上行。

当前货币政策稳增长和控通胀的最终目标出现冲突,从历史经验判断,我们认为在经济呈类滞胀状态时,中国央行货币政策首要目标仍是稳增长,而适度提高通胀的容忍度。本次中央政治局会议未提及控通胀,政策重心仍在稳增长;明年政府工作报告可能适度上调CPI目标值,而货币政策将维持稳健略宽松。

--国盛证券宏观分析师 熊园:

总体看,稳增长仍是硬要求,2020年政策将延续宽松、稳字当头,坚持逆周期调节,“松货币+宽财政+扩基建+地产边际松动”可期,会着力提升地方政府积极性,也会更加重视改革、科技创新和区域政策。

明年政府工作报告应还会定GDP目标增速(可能定6%左右)。维持此前的判断,2020年经济有望降中趋稳,全年GDP增速可能降至5.8%左右。

后续“降息”降准仍然可期,但幅度和次数较为有限;稳增长尚需宽财政,明年财政赤字率有望从2.8%提升至3%,专项债、平滑地方隐性债务、稳基建是主抓手(会议特别提出“加强基础设施建设”);房地产有望迎来边际松动,后续各地差异化、结构化的松动可期,预计地产投资增速将逐步回落、但韧性仍强。

2020年制度红利将成为主线,继续提示关注国企改革、资本市场改革、土地改革、财税制度改革(进一步理顺中央和地方关系)、民企地位提升等方向。会议更加注重科技创新,“硬科技”有望继续迎来大契机。

--长江证券宏观团队 赵伟:

重要目标节点年份,稳增长相关表述有所增加。考虑到第四次全国经济普查后数据修订对经济增速的影响,2020年“保翻番”所需经济增速或在6%以下。

总体来看,政策仍然保持定力,加快改革开放步伐、持续推动经济结构调整。防风险、去杠杆并非朝夕之功,仍然任重道远。污染防治“阶段性”目标在明确考核约束的同时,或意味着未来污染防治工作仍将延续。

在经济加速转型、外部环境不确定性增大的背景下,科技创新或成为促转型重要发力点,积极培育新经济、推进新旧动能转换。体制改革加速推进,为转型创造良好的制度环境。

相关背景:

--中国国务院总理李克强周三主持召开国务院常务会议,当前国内外风险挑战增多,稳就业压力加大,要多措并举做好稳就业工作,大力支持灵活就业,各地要出台更多支持新增就业岗位的措施。

--李克强日前表示,“十四五(2021-2025)时期”外部环境不确定性和挑战更多,编制中国十四五规划要坚持发展第一要务,突出保持经济运行在合理区间,推动高质量发展;抓紧起草形成十四五规划基本思路,研究推出一批重大政策,重大改革开放举措,重大工程项目,为十四五发展提供支撑。

--受生产和新订单指数推动,中国11月官方制造业PMI意外回升至50上方,并创下八个月高位。伴随着前期逆周期调节政策进一步落地,中国经济运行开始显露由降转稳迹象,分析人士认为,未来伴随着基建增速回升,将对经济带来托底支撑,短期对经济不宜过度悲观。(完)

发稿 乔艳红;审校 林高丽

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