March 10, 2019 / 11:38 AM / 3 months ago

分析师观点:中国2月CPI涨幅创13个月新低 通胀温和为政策调控留空间

路透北京3月9日 - 中国2月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅收窄至1.5%,创13个月最低水平,且为连续第四个月放缓;当月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比涨幅则持稳在上月触及的28个月低位。

资料图片:2018年4月,上海,一家超市内美国进口商品区的标识牌。REUTERS/Aly Song

分析师预计,国内需求偏弱、M2低位运行,意味着通胀并不具备需求和流动性的支撑,今年通胀放缓是大的趋势;而通胀的温和运行为宏观政策调控留下比较大的空间,降准毫无疑问还会有,同时也不排除降息的可能,只是目前来看动利率的可能性并不是很大。

2月详细数据:

--CPI同比上涨1.5%(路透调查中值为上涨1.5%)

--PPI同比上涨0.1%(路透调查中值为上涨0.2%)

--CPI环比上涨1.0%(路透调查中值为上涨0.7%),PPI环比下降0.1%

--CPI中食品价格同比上涨0.7%,非食品价格同比上涨1.7%

--交通银行金融研究中心首席研究员 唐建伟:

CPI跟预期差不多,涨幅回落主要是跟基数有关,去年2月是全年的高点,导致本月翘尾因素的影响为零,直接拉低了CPI。CPI已经连续两个月处在2%下方,今年通胀放缓是大的趋势,需求上不去,M2也处在低位,通胀不具备需求和流动性的支撑。因此可以说,通胀不是今年宏观调控关注的重点目标。

PPI原本预期会出现一个小幅负增长,但实际涨幅和上月持平在0.1%,不过整体来看还是放缓的趋势,上半年重点关注会不会出现工业领域通缩的压力。下半年随着稳增长政策效应进一步显现,在投资和基建拉动下PPI可能会有反弹,但全年涨幅肯定是会低于去年。

国际上大宗商品价格难以出现大的上涨,输入型通胀压力减轻;更重要的是国内工业领域需求比较弱,国内需求上不去就无法带动PPI出现相应的回暖。

通胀的温和运行为宏观调控政策留下比较大的空间。降准毫无疑问还会有,因为要宽信用的话,银行缺乏长期的流动性来源,需要降准为市场投放中长期流动性,而且从绝对水平来讲存准率目前还是比较高的。预计更多会采取定向降准的方式,重点支持民营和小微企业。

政府工作报告中并没有把利率工具从政策工具篮子中排除出去,所以不排除今年有降息的可能。但目前来看动利率的可能性还不是太大,因为目前制约实体经济融资的主要是货币政策传导问题,而不是利率偏高的问题,而且当前的存贷款基准利率已经处在历史较低水平。

--华泰证券宏观 李超团队:

通胀表现温和,消费行业持续受益。

CPI同比增速如期较上月小幅回落,持平市场预期,低于我们预期0.1个百分点。今年年初全国范围内并未出现大范围极端天气;而且今年春节和2018年春节月份都是在2月,不存在春节错位因素,因而通胀当月环比表现较为温和。整体而言,除猪肉以外的其他食品价格,暂未看到可能推动通胀超预期大幅上行的风险因素。猪肉CPI可能在今年上半年同比转正,中性预计今年CPI均值较2018年小幅上行,高点可能在年中附近,高点同比低于3%;温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期触底回升。

PPI同比持平前值,预计未来几个月PPI环比可能重新反弹。2019年国内供给侧改革工作重心“由破到立”,更注重提高全要素生产率,预计2019年PPI中枢延续回落。对于未来PPI环比表现的主要影响因素,应更重视基建、地产等需求侧逻辑的作用。今年最可能影响PPI超预期下行的因素,在于实体经济下行压力加大、而需求侧刺激效果不及预期。目前来看,部分工业品价格已经在反映基建增速可能反弹的预期,预计未来几个月PPI环比可能重新出现正增长。

今年需求侧刺激对PPI环比的正向拉动,可能低于2016-17年间供给侧政策的影响。从基本面因素来看,全球经济复苏动能不足以推动油价持续稳定上行。2018年四季度以来,PMI、PPI、工业企业盈利增速指标均呈现下行,我们认为工业企业盈利短期难现回升拐点。

--西南证券宏观团队 杨业伟、张伟:

通胀弱平稳,无需过度担忧通胀压力。

通胀弱平稳,蔬菜价格对CPI形成支撑。CPI环比增长1.0%,主要受春节因素推动。其中食品价格上涨明显,环比上涨3.2%,而推动食品价格上涨的主要是蔬菜价格,鲜菜CPI分项环比上涨15.7%,推高水平价格2.1个百分点。这与高频数据商务部食品价格指数和蔬菜分项指数走势不太一致,高频数据显示的2月食品价格走势基本平稳。背后原因可能与CPI样本采样时点有关。而猪肉价格涨幅有限,2月环比上涨0.3%。虽然近两周猪肉价格有所回升,但对CPI的推升作用有待继续观察。通胀延续弱势。

工业品价格开始企稳,未来几个月同比或小幅回升。受低基数因素和环比跌幅收窄影响,2月PPI同比增速开始企稳。从高频数据观察,螺纹钢、动力煤等价格均在春节后有所回升。随着经济悲观预期消解,PPI短期环比跌幅或持续在0附近运行,而叠加低基数效应推动,PPI环比增速或有持续回升。

--中泰国际研究部宏观策略分析师 徐博:

CPI环比涨幅有所扩大,但同比涨幅仍略有回落。由于并无翘尾因素,1.5%的同比涨幅,全部由新涨价因素带动。我们预期,随着货币及财政政策稳增长促需求的积极效应逐步显现,总体居民消费物价水平持续走低的态势将在二季度触底,而驱动因素将主要来源于非必须消费及服务性商品。

PPI同比上涨0.1%,环比下降0.1%,出厂价格压力持续,与工业部门其它经营及预期数据方向一致。特别是,其中生产资料出厂价格延续疲弱态势,同比微跌0.1%,生产性终端产品价格压力仍在延续。相对而言,生活资料出厂价格相对韧性较强,维持了0.4%的同比增幅。

美国近期宏观数据趋于疲弱,美元加息停滞及停止缩表预期将持续,预计中国短段金融条件将大概率维持相对低位,信贷及广义社融维稳经济的能力及驱动力趋于加强。

面对当前内外部环境,中国货币当局在选取全局性货币工具时,降准仍将优先于降息。事实上,货币市场和机构间的利率价格已处于相对较低水平,流动性已较为充裕。信贷市场利率市场化水平已相对较高,在结构性及有的放矢的政策驱动下,已呈现出较好的传导货币政策和自主调节的能力。

--相关背景:

--在稳中有变、变中有忧的经济运行基调下,今年中国政府工作报告淡化了GDP增长目标,从去年的6.5%左右下调至2019年的目标增长6-6.5%,基本符合市场预期。与此同时,政府工作报告还给出了减税“怎么减”的答案,全年要减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。

--中国国家发改委主任何立峰表示,对于经济形势的看法就是总体平稳、稳中有变、变中有忧,但是总体趋势还是稳中有进的;并相信中国经济一定会继续保持稳中有进的态势,实现今年预定的目标。

--受春节假期、高基数、全球经济放缓等因素影响,中国2月进出口数据远逊预期,其中出口降幅创三年来最大;结合前两月外贸数据看,进出口同比均呈现个位数下滑。分析师认为,尽管中美贸易谈判释放积极信号,但外需较弱,不确定因素仍多,中国外贸短期继续承压。

--中国财政部长刘昆表示,近年来中国赤字规模持续增加,体现了积极财政政策“加力提效”的要求,而今年2.8%的赤字率安排综合考虑了财政收支、专项债券等因素,也为今后宏观调控留出了政策空间。

--中国政府工作报告起草组负责人、国务院研究室主任黄守宏称,中国经济增速略高一些或低一些,都是可以接受的;今明两年经济增速需要达到6.2%左右,才能实现到2020年GDP翻番目标。(完)

采写 路透中文新闻部;整理 乔艳红;审校 张喜良

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