for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up
深度分析

分析师观点:中国7月LPR保持不变给降息预期暂时降温

路透上海7月20日 - 此前陷入较大分歧的中国7月LPR(贷款市场报价利率),周二以持平结局落定。分析师们认为,这可能是和本次降准给银行降低的成本,不足以达到推动LPR下调5个基点(bp)所致。如果未来央行继续通过其他手段为银行降成本,LPR下调仍可期。

资料图片:2016年3月,北京,一家银行的柜员清点人民币纸币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

在央行7月意外降准后,市场在逾一年后首次对LPR出现明显的下调预期。路透周一调查显示,即使上周中期借贷便利(MLF)利率持平,但仍有约48%预测一年期LPR将下调,预测两个期限均不变的占比为52%。

以下为分析师评论:

--东方金诚首席宏观分析师 王青/高级分析师 冯琳:

本次全面降准可为银行每年降低成本约130亿元,并引发本月1年期LPR报价可能小幅下调的市场预期。但LPR不动很可能是由于18家报价行本月报价变动的算术平均值小于最小调整步长,5个基点或0.05%。

除降准本身会直接降低银行资金成本外,6月初存款利率自律上限确定方式做出调整,也有利于银行合理控制存款成本,加上降准后银行同业存单发行利率和10年期国债收益率等中端市场利率出现大幅下行,意味着银行在货币市场上的批发融资成本边际下降。

以上三个因素叠加,正在积累下半年LPR报价下行动能;如果接下来银行边际资金成本继续下降,带动报价行平均下调幅度达到0.05个百分点,就会触发LPR报价下调。

本月LPR报价不动,但下半年实体经济、特别是小微企业综合融资成本仍会边际下行,但前期因全面降准和LPR报价下调预期而大涨的债市面临回调的可能。

--民生银行首席研究员温彬/研究员冯柏:

7月LPR保持不变,首先是因为MLF利率并未改变,MLF利率是LPR的“锚”,对LPR起到重要的决定作用。其次,LPR构成的另一部分是银行的加点。当前银行资金成本压力仍然较大,因此在商业原则下,压降点差存在压力。即本次降准对银行综合负债成本率的改善幅度相对有限,尚不足以驱动压降5bp点差。

再次当前下调LPR还存在经济更需要结构性降成本,及外部环境中的不确定因素有所增多等制衡因素。

在7月国常会提出要适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持后,目前降准已经落地,减费等措施也在持续实施中,未来央行将继续保持流动性合理充裕,这些政策将继续促进中小微企业的融资成本稳中有降。

--兴业证券固收分析师 罗雨浓:

LPR报价是商业银行与央行博弈的结果,7月LPR持平意味着7月全面降准给银行让利不足以弥补银行降低LPR 5bp的成本。在当前城投和地产融资政策收紧的背景下,银行面临的信用风险在上升,客观上也需要更高的息差来充当安全垫。降低LPR甚至可能产生逆向激励的效果,导致银行减少放贷进而减少风险暴露。本次LPR不变给后续进一步的货币宽松打开了想象空间,再次降准和MLF降息都是可能出现的。另一方面也需要关注央行采用结构性工具给银行降成本的可能性。

**相关背景**

--中国央行于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),降准释放长期资金约1万亿元。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

--全面降准实施之日,央行对7月到期的中期借贷便利(MLF)进行缩量平价续做,利率连15个月持稳,并连11日保持百亿逆回购操作。当时分析人士认为,MLF作为LPR利率锚价格保持平稳,表明监管层继续坚守稳健中性政策态度,但降准后一年期LPR调降预期未消。(完)

发稿 李宏薇;审校 屈桂娟

for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up