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深度分析

分析师观点:中国6月LPR如预期持稳 关注压降银行负债成本能否传导

路透上海6月22日 - 中国6月贷款市场报价利率(LPR)如市场预期连两月持稳。分析师认为,6月MLF(中期借贷便利)利率仍不变,LPR继续维稳的悬念不大,不过近期央行加大力度压降银行的结构性存款以及大额存单等利率,目标就是要引导银行负债成本下行,关注未来是否会传导到LPR。

资料图片:2012年10月,北京,中国央行总部。REUTERS/Barry Huang

他们并认为,随着经济有所回暖,货币政策已将侧重点放在结构调整,宽松空间受限,不过国常会再提降准,近期仍有望落地。此外北京局部疫情能否在短期内被有效控制,特别是切断向全国传导的链条,仍是目前面临的变量之一,若疫情再度影响经济回暖的步伐,政策还有边际放松的可能。

中国央行周一公布6月LPR(贷款市场报价利率)报价显示,一年期为3.85%,五年期以上品种利率4.65%,较上次持平,符合市场预期。

路透此前对35位金融机构人士的调查显示,央行上周开展的MLF(中期借贷便利)利率未动,故超过逾七成的受访者预计本月一年和五年两个期限LPR均会继续持稳。不过仍有26%的受访者认为一年期品种会下调5-10个基点(bp)。

以下为分析师评论:

--光大保德信基金首席宏观债券分析师 邹强:

LPR维持不变符合预期,6月既没有降息,也没有降准。上周的国常会已经没有再提降息了,未来MLF调降的概率下降,相应的LPR降息的空间下降,预计后面大概率还有降准,LPR有伴随降准下调的机会。下半年货币政策大方向已经比较明确,就是直达实体经济。在总量中性的环境中,突出结构性政策的效果。

短期流动性有望获得财政投放的回补。6月底是季节性财政投放的第二高峰,一般来说在7月会形成一段流动性较为宽裕的时期,目前财政收入基本恢复去年水平,接下来流动性有望获得财政回补。加之我们已经观察到票据利率开始高位回落,短端风险在逐步解除。

下半年金融体系非常值得关注的是几个过渡期的结束。结构性存款新规,类货基新规,资管新规的过渡期都将在2020年的下半年集中到期。一方面我们了解银行在过渡期期间的压降是比较有限的,另一方面最近陆家嘴论坛郭树清的讲话非常鹰派。在刘鹤副总理要求政策走在前面的大环境下,是否会再度出现金融机构和金融监管针锋相对的局面,这是下半年非常值得关注的。

最近已经在加强结构性存款和融资性信托的监管,其力度值得关注。如果结构性存款、老理财、类货基等目前高息负债的渠道得到集中治理,在中长期会对银行压缩负债成本形成明显贡献。

--招银理财高级分析师 陈郑:

虽然结果本周没有超预期,但至少之前降一点的预期还是存在。对于监管或者银行来说,现在比较依赖MLF调降,对于央行来说,虽然MLF利率不降,但结构性存款利率压降后,银行的负债端成本降低了,应该相应地传导到LPR。现在不确定的是压降结构性存款最近才比较坚决,包括大行的大额存单利率也是最近才开始调降,所以银行的负债端成本下行还没有那么快,所以LPR也没有调降。

后续央行还是会加大对银行负债成本下降的引导力度,可以关注后续负债端下降能否引导LPR下行。

央行偏鹰的态度比较确定,经济的压力还是有一些,央行这么坚决还是有些超预期的。北京疫情潜在风险点还没有排除,因为北京对全国的辐射影响太大了,所以不确定性较多,对信心继续修复的影响比较大,包括全球疫情的反弹。

虽然央行现在很坚定,但如果疫情对经济影响加剧,也不排除政策进一步调整的空间。虽然周末降准未兑现,但近期央行可能还是会降准,流动性压力就摆在这儿,基本的货币供给还是要保证的,也没有更合适的渠道,而且后面特别国债发行的力度也比较大。

--粤开证券固收首席分析师 钟林楠:

LPR各年限利率保持不变,基本在预期内,对市场影响较小。一方面是现在各银行存款成本依然偏高,虽然目前已有部分银行主要调低大额存单与存款上浮倍数,但该行动发挥效用需要时间,其压降幅度相对于大规模的存量存款盘子而言,也偏小,后面需要进一步的措施与行动。另一方面是银行今年盈利和资本补充压力大,自身有保持息差维持盈利过冬的需要。为达成金融向实体让利的目标,央行政策依然需要保持适度的宽松,引导银行下调LPR。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩:

感觉总体来说政策上比较克制,降成本可能还是会更加着眼长远吧。6月会否降准现在真的不好说,感觉目前市场对降准的预期也在降低。宽货币不会马上转向,只是现在是嘴上说宽松,但到底会有多宽松,似乎也没有太大的想象空间。经济看来也好不了。

--南京证券固收分析师 杨浩:

因为之前的逆回购和MLF利率没有调降,所以LPR利率不变,符合预期。目前阶段,央行货币政策偏鹰,在经济向好的前提下开始注重防风险,逐步退出之前的超常规宽松政策。货币政策逐步收紧的趋势不变,但随基本面的波动或会有调整,后面预期降准或有,但降息概率不大。

**相关背景**

--中国国务院上周三召开常务会议称,要加大货币金融政策支持实体经济力度,综合运用降准、再贷款等工具,保持流动性合理充裕,加大力度解决融资难;全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。

--中国央行行长易纲上周四在陆家嘴论坛上表示,疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性,要关注政策的后遗症,总量要适度,并提前考虑政策工具的适时退出;预计下半年货币政策将保持流动性合理充裕,带动全年人民币贷款新增近20万亿元,社会融资规模增量将超过30万亿元。、

--中国央行上周一缩量一次性续做6月到期中期借贷便利(MLF),利率连两月持稳,单周全口径净回笼1,60 0亿。分析人士指出,短期银行间流动性充足,央行重在偏宽松基调下灵活调节,防范资金空转套利。目前货 币政策尚在观察期中,央行对量价工具使用谨慎,未来操作节奏和力度取决于经济恢复力度和疫情变化。

--继央行月初创设直达实体的新政策工具后,中国高达12万亿元的结构性存款亦再度迎来监管风口。部分银行被要求大幅压降该类存款规模,政策初衷主要是打击企业低成本融资背后的套利行为,进而压降银行负债成本,增强其放贷实体的意愿。

--财政部上周四招标的首批抗疫特别国债五年和七年期中标利率分别为2.41%和2.71%,均远低于此前市场预测均值2.63%和2.92%。路透此前引述消息人士透露,1万亿特别国债将全部采取市场化方式发行,期限上以10年期为主,适当搭配五年和七年期,7月底前全部发行完毕。(完)

发稿 边竞; 审校 林高丽

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