September 4, 2019 / 1:29 AM / 19 days ago

分析师观点:中国计划提前下达明年部分地方债限额 缓解经济下行压力

路透上海9月4日 - 据国内媒体报导,中国已要求地方报送明年专项债项目资金需求情况,并计划提前下达部分2020年新增地方债限额。分析人士指出,此举意在保持地方债发行的连续性和力度,缓解经济下行压力。

资料图片:2017年2月,天津港码头。REUTERS/Jason Lee

中国国内财经媒体--21世纪经济报导周二报导称,监管部门已下发文件,要求地方报送2020年重大专项债项目资金需求情况。报导并援引文件称,经全国人大常委会审议批准,今年将提前下达部分2020年新增地方政府债务限额。

以下为分析师评论:

--华泰固收研究团队:

在内外不确性因素之下,财政逆周期调节压力大,地方专项债发行需要保持连续性和力度。而今年新增额度已经接近完成,提前下达部分明年新增债务限额,大概率也会提前发行。

提前下达部分明显新增限额符合财政部规定,去年底已有政策铺垫。本次提前下达部分2020年新增地方政府债务限额的做法符合财政部的规定,也有利于缓解今年四季度的经济下行压力。

地方债提前下发额度理论可达1.85万亿,实际提前发行规模有待观察。去年财政部确定了新政策,每年可以提前释放下一年的地方债额度,规模是前一年额度的60%,因此理论上今年可提前下达2020年的新增地方债限额最高规模为1.85万亿元人民币(一般债5,580亿,专项债12,900亿)。

但提前下发的额度是否发行尚存不确定性,且实际提前发行规模也需要要看各地地方政府的申请意愿和重大项目储备情况。同时,也会根据经济下行压力、中美贸易摩擦进展综合考虑。从去年底的提前下发额度来看,各地差异较大。

重项目、借力金融体系的趋势值得关注。一个重要变化是专项债根据重大项目资金需求进行分配,提高金融体系配套支持力度,提高专项债使用效率。

地方债提前下发有助于避免“资产荒”加剧,债市中期核心逻辑尚未动摇,短期尴尬。地方债提前下发,一方面增加利率债供给,有助于缓解核心资产荒,另一方面会带动配套融资,有助于宽信用。考虑到市场对经济下行已经形成一致预期,利率也下行至年内低位,逆周期调整政策的出台对债市情绪造成扰动,近期债市已经在调整。

不过在地方政府隐性债务约束下,广义财政依然受限,地方债对配套融资的撬动作用将有限。且中期来看,债市中期的核心逻辑也还没有动摇,房地产调控封杀经济超预期上行的空间、中美利差仍是最大安全垫、职业年金等资金有序流入。

但如果等来的不是加水(MLF利率适时调整,但OMO未必),而是加面(专项债扩容),市场收益率下行空间有限,短期处于进攻赔率差、调整是机会的尴尬处境中。

--国金证券周岳等:

提前下达限额是政策延续,并不意外,实际上是去年底“提前下达部分新增地方政府债务限额”的政策延续。提前下达有利于地方政府落实项目安排,及早发挥政府债券资金对稳增长、补短板的重要作用。

从报导内容看,提前下达目的在于推动重大项目的筹备和申报工作。今年由于专项债新规在6月份出台,没能充分发挥专项债的资本金替代作用。从现在开始摸底调研各地区项目需求,督促地方尽早开展专项债项目筹备和申报工作,有助于提高明年专项债的投资撬动作用。

提前下达的地方债额度今年能用吗?首先,根据去年底的议案说明,实际发行工作从明年一季度开始;其次,除非人大常委会特别授权,提前使用下一年债务限额也不符合预算法有关规定;最后,往年留存专项债额度仍有较大空间,专项债发行症结在于“缺项目”而非“缺额度”。

提前下达限额,对债市不构成利空。提前下达限额应该看作去年政策的延续,同时重点在于专项债项目的储备和申报,意味着年内增加地方债限额或者提前使用2020年限额的可能性较小。四季度可能会进一步动用往年留存额度,不过从规模上看,新增供给规模不大。

同时,央行预计将适时增加流动性供给、引导市场利率下行,保证地方债发行工作。四季度随着表内信贷额度减少,银行对于地方债的配置积极性也会上升,从供需角度看,市场冲击有限。

--江海证券:

一方面,经济下行压力依然存在,仍需政策托底。中国经济内生动力建立在政府政策托底之上,托底政策发力则经济阶段性回暖,比如3月经济数据超预期,但政策一松,经济下行压力则会加大,比如7月。

另一方面,政策加码利好基建,未来经济企稳的可能性加大。今年1-7月基建投资尚未完全发力,而限制基建完全发力的其中一个原因在于资金问题,从上半年来看,政府性基金和表内贷款对基建的支持力度较小,而专项债对基建资金的贡献明显提升。因此,年内提前下达部分2020年新增地方政府债务限额将有利于补充基建项目资金,利好基建投资,未来经济企稳的可能性在加大。(完)

发稿 边竞; 审校 杨淑祯

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