June 9, 2018 / 7:12 AM / 4 months ago

分析师观点:中国5月CPI持稳PPI涨幅续扩 通胀维持温和压力不大

路透北京6月9日 - 中国国家统计局周六公布,5月居民消费价格指数(CPI)CNCPI=ECI同比涨幅持平于1.8%,与路透调查预估中值一致;1-5月CPI同比上涨2.0%。

资料图片:2015年11月,中国北京,一家欧尚超市内的购物车。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

数据并显示,5月工业生产者出厂价格指数(PPI)CNPPI=ECI同比上涨4.1%,高于路透调查预估中值3.8%,为四个月最高;1-5月PPI同比上涨3.7%。

5月CPI环比下降0.2%,路透调查预估中值为下降0.1%;PPI环比上涨0.4%;5月CPI中的食品价格同比上涨0.1%,非食品价格同比上涨2.2%。

5月详细数据:

--CPI同比上涨1.8%(路透调查中值为上涨1.8%)

--PPI同比上涨4.1%(路透调查中值为上涨3.8%)

--CPI环比下降0.2%(路透调查中值为下降0.1%),PPI环比上涨0.4%

--CPI中食品价格同比上涨0.1%,非食品价格同比上涨2.2%

--中国月度CPI和PPI同比涨幅图表: reut.rs/2JuWs4v

以下为分析师评论摘要:

--中海晟融首席经济学家 张一:

在大半年过去的情况下,CPI仍旧低迷,年初预期的CPI中枢上移的判断大概率被证伪,而全球粮食过剩可能是食品价格低迷的主要因素,而这短期内不会改变。中美贸易摩擦升级和生猪养殖户退出市场将是未来影响CPI的主要因素,这可能在三季度以后显现出来。

大宗商品价格上涨推高PPI,考虑到全球复苏面临诸多压力以及美联储紧缩货币,大宗商品价格持续上涨态势难以持续,这将引发PPI未来大概率回落。

CPI和PPI背向而行,基本验证并不存在所谓价格上下游传导。

--海通证券宏观团队 姜超、梁中华:

5月CPI走平,鲜菜、鲜果、猪肉、水产价格环比均下降,食品价格环比下跌1.3%,同比继续回落至0.1%,是CPI的主要拖累;成品油、居住、衣着和医疗保健价格上涨,飞机票、宾馆住宿和旅游价格回落,非食品价格环比上涨0.1%,同比升至2.2%。预测6月CPI仍稳,6月以来猪肉价格季节性小幅回升,但同比仍然下跌了近16%;农产品批发价格指数环比小幅走弱,预计6月CPI环比微降,同比继续稳定在1.8%的低位。

5月PPI续升,从行业来看,油气开采、石油煤炭等燃料加工价格环比涨幅扩大,黑金冶炼加工由降转升,煤炭采选、电力热力生产降幅扩大。预测6月PPI或见顶,6月以来钢价、煤价续升,油价高位回落,预计6月PPI环比上涨0.3%,考虑到基数因素,预计6月PPI同比有望继续回升至4.6%,或为年内顶点。

通胀压力不大。5月份食品价格继续下跌,继续拖累CPI,但生产资料价格全面上涨,推动PPI回升,通胀短期继续分化;PPI回升一方面与基数有关,另一方面今年开工进度较晚,叠加部分限产因素,生产资料供需存在错配。但今年非标融资渠道收紧,社融增速持续回落,在这样的货币环境下,PPI的短期回升难以持续,预计下半年将重回回落的态势。

--西南证券宏观分析师 杨业伟:

5月CPI增速与上月持平,通胀继续保持平稳态势。食品价格继续偏弱,今年5月CPI中食品分项环比下跌1.3%,跌幅较去年同期扩大0.6个百分点,偏弱的食品价格继续抑制通胀。其中猪肉、蔬菜价格分别环比下跌3.6%和4.6%,贡献CPI环比降幅0.19个百分点。油价上涨对通胀影响有限,5月CPI中交通工具用燃料环比上涨3.6%,近推高CPI增速0.1个百分点,影响有限。

经济短期强韧推动工业品价格环比上涨。环比上涨和基数因素共同推动工业品价格同比明显回升,油价上涨和经济短期强韧推动的上游价格上涨是PPI环比回升主要原因,5月石油天然气开采业、钢铁业等行业PPI环比分别上涨7.5%和1.3%。基数效应与短期经济强韧将继续推升6月份PPI同比增速,但三季度面临显着回落压力。

通胀继续平稳,工业品价格增速将在三季度开始回落。终端需求不足,劳动力转移缓慢背景下,终端消费疲弱,通胀将延续弱势,特别在食品价格偏弱环境下。由于近期油价涨势告一段落,因而对通胀冲击有限。而近期经济强韧推升工业品价格,但考虑到终端需求不足,短期因素推动的经济上行难以持续,三季度工业品价格可能面临环比回落叠加基数效应上升压力,因而三季度开始工业品价格同比将明显回落。

--招商证券宏观分析师 张一平、林澍:

5月CPI同比持平,新涨价因素约贡献0.4个百分点,食品项仍在拖累CPI同比,但正逐步减缓。食品价格环比跌幅收窄至-1.3%完全符合我们此前的预测,非食品价格环比涨幅小幅收窄至0.1%低于我们的预测,国际油价走高推升国内成品油价格调升是主要支撑,节后旅游项环比由正转负。

5月PPI同比增速继续大幅反弹符合市场预期,原油价格的强势带动相关行业价格上涨,此外黑色金属受需求拉动也出现较明显涨价。

整体来看,通胀仍难以对货币政策形成掣肘,我们一直坚持的温和通胀观点再次经受住考验。从最新数据来看,6月初以来农产品价格环比有望由负转正,猪价企稳反弹,同时降雨增多等天气因素也推升鲜菜涨价。但与此同时,国际原油价格5月下旬开始由高位有所回落,对于年中通胀同比高度有所缓和。重申“2018年温和通胀、全年CPI同比高点难破3、通胀仍不制约货币政策”的判断。

--交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智:

CPI涨幅持平,虽然持平但是里面也有结构性变化,如天气回暖食品价格的涨幅在回落,而非食品价格由于油价上调的带动下在上涨,总体来说通胀是比较温和的不存在通胀压力。

PPI的上涨有几方面影响,一是近期上游产品的价格在明显上涨,比如国际原油价格的大幅度上升带动了工业相关产业的价格上涨,另外一方面国内需求保持较好,近期的PMI数据比较理想,国内经济的需求状况比此前市场的普遍预期要好,产业需求的旺盛带动了相关的如钢材价格的涨幅明显。

目前看CPI缺乏大幅度上涨的动力,PPI未来有可能还会上涨,因为外部国际原油价格的涨幅非常快,可能对PPI产生一定影响,并且影响还没有完全释放,有可能未来几个月至少在三季度可能CPI与PPI的剪刀差又会出现。

CPI没有大幅度上涨的压力,所以不会对货币政策形成明显的制约,货币政策从目前角度还是有比较好的操作空间,也有比较好的调控的基础。

--国信证券宏观固收团队 董德志、李智能:

油价上涨未影响CPI平稳运行,PPI明显回升,5月CPI同比涨1.8%,与4月持平,基本符合市场预期;5月CPI环比-0.2%,基本持平于历史均值。其中5月食品环比为-1.3%,基本持平于历史均值,其中粮食、畜肉、水产品、鲜果的价格环比均明显低于历史均值,但鲜菜的价格环比明显高出历史均值;5月非食品环比为0.1%,基本与历史均值持平。

展望6月,高频数据显示6月首周在肉类价格反弹带动下,食品价格有所回升,目前6月食品价格环比暂时高于季节性水平,预计今年6月CPI环比会略微超越季节性。考虑到去年6月整体CPI环比与季节性水平相当,预计今年6月CPI同比将小幅反弹至1.9%左右。

5月PPI同比和环比均明显回升,从工业高频数据来看,5月下旬开始工业景气度有所回落,预计6月PPI环比将随之回落。但考虑到去年6月基数较低,预计今年6月PPI同比仍会继续回升至4.3%左右的水平,但到了7月份或在高基数影响下开始回落。

**相关背景**

--受益于平稳的内外需,中国5月进出口继续保持两位数同比增速,明显超出市场预期,贸易顺差则有所收窄。分析师多表示,在全球贸易摩擦升温之下,年内出口存较大不确定性,而进口受政策支持预计仍能保持较高增速,贸易顺差趋于收窄。

--中方6月3日就中美经贸磋商发表声明称,中美双方就落实两国在华盛顿的共识,在农业、能源等多个领域进行了良好沟通,取得了积极的、具体的进展,相关细节有待双方最终确认。

--中国央行宣布对中期借贷便利(MLF)担保品进行扩容,纳入AA+、AA级等信用债及部分专项金融债。这不仅可能缓解目前MLF抵押券不足的压力,为货币政策预留更多操作空间,同时在当前信用风险升温背景下中低评级主体遭遇融资困境,央行此举也是想为信用债市场注入信心。

--中国财政部自7月1日起,降低部分进口日用消费品的最惠国税率,这一举措涉及1,449个税目,平均关税税率将从15.7%降至6.9%。同时自7月1日起,降低汽车整车及零部件进口关税,将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%。

--中国商务部近期组织开展的主要消费品供需状况统计调查显示,消费者对进口商品的需求旺盛,未来半年,31.0%的消费者计划增加进口商品消费,需求列前五位的商品依次为化妆品、钟表眼镜、母婴用品、乘用车和珠宝首饰。(完)

发稿 路透中文新闻部;撰写 许菁;审校 张喜良

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