June 24, 2018 / 2:25 PM / 3 months ago

分析师观点:中国定向降准快速执行 结构性去杠杆精准推进

路透北京6月24日 - 为进一步推进市场化法治化“债转股”,加大对小微企业的支持力度,中国人民银行周日宣布,决定从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

资料图片:2013年5月,人民币纸币。REUTERS/Petar Kujundzic

央行网站刊登的新闻稿称,鼓励五家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金,按照市场化定价原则实施“债转股”项目。定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”的项目。

同时,邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款,着力缓解小微企业融资难融资贵问题。

此次定向降准政策从部署到落地再到正式实施周期远远短于2018年1月定向降准从部署到正式执行的时间长度。这同时也是中国央行年内第三次定向降准。今年首次降准是在1月25日,第二次降准在4月25日。

以下为分析师评论摘要:

--海通证券宏观团队 姜超、梁中华、姜佩珊:

央行定向降准点评之货币宽松加码,缓解信用压力。今年以来,在金融严监管的背景下,货币政策逐步从去年的实际偏紧向中性回归,支持表外转表内、非标转标的进程,本次定向降准意味着货币政策进一步边际调整,宽松力度加码,可以一定程度支持实体融资、缓解信用压力。但是降准释放的是银行表内资金,而今年以来大幅萎缩的融资主要来自影子银行体系,而这些融资要回归银行表内还会受到信贷和监管政策限制,这意味着降准对信用压力的缓解、对社融的支撑作用或相对有限,经济下行压力和信用风险依然存在。

债市慢牛延续,坚守利率、高等级。近期长端利率受益于避险情绪、基本面回落等因素下行,但短端利率因半年末因素略有上行,期限利差持续缩窄制约长端下行。而此次降准有利于带动短端利率下行,从而打开长端下行空间。在货币宽松、基本面下行和违约风险上升的背景下,我们认为债市的分化仍是未来的主旋律,利率债和高等级信用债仍是配置首选,而对低等级信用债仍需保持谨慎。

--首创证券研发部总经理 王剑辉:

此次降准主要是为了替代MLF 和以后替代PSL,未来估计还有下调存准三次,也就是还有150个基点下调空间。同时在预期管理方面传递政策中性但适时灵活调整的意愿。

--华泰证券宏观李超团队:

货币转向清晰,降准之后很可能还有降准。央行预计定向降准将会释放资金约7,000亿元,我们认为略超过市场预期(4,000亿)。

货币政策转向较为清晰,下半年仍会有1-2次降准。我当前货币政策是在去金融杠杆、稳经济增长、防融资下行之间权衡,处理好信贷、社融、M2的稳定是关键,而保证商业银行负债稳定成为重中之重。央行稳健灵活适度的货币政策当前面临的主要操作目标便是社融增速的快速下行,我们预计下半年仍会有1-2次定向降准。

中美贸易摩擦升级,货币政策分化。中美两国利益相互交织,在互相征收关税的条件下,中美双边贸易可能都会受到负面影响,对双方经济的影响都偏负面。在实际演进过程中,很可能是双方均走向“类滞胀”局面。贸易战可能形成的类滞胀预期,根据过往经验看,中美两国货币政策应对方式不同。80年代初,美联储主席沃尔克加息应对滞胀。中国在面临经济下行和通胀上行压力同时存在时,通常会选择提高通货膨胀容忍度。

降准与汇率贬值组合拳开打。关于下阶段的定向降准,我们认为:1)不能仅通过MLF的到期量来推算降准的幅度,降准幅度的考量主要依据宏观形势;2)中美贸易谈判给人民币汇率贬值提供了一个较好的时间窗口,我们预计人民币汇率存在继续贬值到6.6的可能性,这给降准提供了一个较好的外部环境;3)央行需要通过定向降准的方式释放长期资金,降低无风险收益率。我们预计下半年10年期国债收益率的顶部在3.8%,中枢3.6%,底部在3.4%。

--交通银行首席金融分析师 鄂永健:

此次降准是为落实前几天国务院会议要求,定向支持债转股和小微企业,仍属定向调控范畴。而且适逢半年末时点,市场流动性有季节性紧张压力,此次降准也有利于缓解流动性季节性紧张,保证流动性平稳。

债转股意味着信贷转为股权,也即是说信贷到期后没有收回,这会对银行产生流动性压力,因而在银行流动性紧张、可用资金不多的情况下,债转股难以快速推进。

此次降准“一举双得”,既有利于缓解关键时点流动性压力,同时也是去杠杆的举措之一,有利于推进结构性去杠杆。展望未来,在经济运行显下行压力、中美贸易冲突升级的情况下, 预计类似定向、结构性支持政策还会继续推出。

--西南证券宏观分析师 杨业伟:

央行降准政策落地,精准调控效果有待观察。

债转股将再加速,需多项政策配合推进。截止今年初,本轮市场化债转股签约规模已经超过万亿,但成果落地率只占签约规模的10%,本次降准将加快债转股落地进程。但除降准之外,需要多项政策配合。其中金融机构债转股一个重要约束就是资本充足率。如果以银行自持方式债转股,400%-1250%的风险权重将明显制约债转股规模,银行需要补充资本金来满足债转股需求。

流动性定调由合理稳定转为合理充裕,下半年流动性将保持宽裕环境。本周的国务院常务会议和近期央行发布的《中国区域金融运行报告》对流动性的定调由此前的合理稳定转为合理充裕,而近期央行工作论文也表示监管措施到位加大了金融机构压力,需要通过降准等多种措施减轻负担。显示央行将维持流动性保持相对宽松水平,下半年将继续通过加大公开市场资金投放、降准等方式维持流动性宽裕环境。

精准调控效果有待观察,利率债依然具有相对优势。在控杠杆的背景下,地方政府和房地产两大融资部门依然面临较强管控,宽松的流动性向实体经济传导渠道依然补偿,小微企业能否支撑起融资主体需求存疑,因而实体经济资金面或难以明显改善。而债转股需要更多政策配合,实际效果有待继续观察。因而紧信用的程度或略有改善,但方向并未发生实质变化。基本面走弱和流动性改善组合下,利率债依然具有相对优势。

--中信证券固收团队:

定向降准快速执行,结构性宽松再次确认。此次定向降准政策从部署到落地再到正式实施周期远远短于2018年1月定向降准从部署到正式执行的时间长度。近期信用违约事件频发引燃市场悲观情绪,小微企业融资难、融资贵的问题也愈发凸显,结构性宽松的货币政策更合时宜。

  释放7,000亿元资金,年内降准力度最大。本次定向降准预计将释放7000亿元资金,相比于1月25日降准释放约4500亿元和4月25日降准并置换部分存量MLF后释放4000亿元资金,是今年以来单次降准释放最大规模。

  这也符合我们的前期判断,降准和MLF不是替代关系、而是并列的先后关系。MLF超额续作之后 ,定向降准政策落实,“MLF+降准组合”再次确认。本次定向降准从提出到短期快速落实都符合我们的预期。在央行超额续作MLF及重新开展MLF操作后,市场对央行再次降准的预期有所降低,而我们一直以来认为降准和MLF操作并非政策替代关系,而是政策先后关系。

  本次人民银行定向降准罕见的提出,主要目的是为了落实商业银行债转股资金问题,可见目前政策层仍然认为防风险为重中之重。市场化债转股的政策与实施机构在2016年便已经初具雏形,诚通国新、各类地方AMC、银行系AMC都已设立并参与了诸多业务,所以实施的机构、运行框架都较为完备。在过去两年,对企业杠杆、尤其是对高杠杆国企的降杠杆起到了较大作用。但时过境迁,目前债务问题从国企杠杆悄然演变成民企信用风险。核心在于调动银行主动债务处置的积极性,同时又要降低对银行传统表内业务风险计提等冲击。重所以以银行AMC为主体,以时间换空间,以子公司接表外,是目前阻力较小的政策创新。

  降准仍将持续,一是中国法定准备金在世界范围内仍处相对高位,应在目前背景下尽快降下来,二是下半年资金缺口仍然存在,应该持续供应流动性。我们预计下半年仍有可能降准50-100BP。中国银行法定存款准备金率仍然在15%左右,处在相对较高的水平,在利率市场化改革和资产负债回表过程中,应逐步降低法定存款准备金率至合理区间。

--联讯证券宏观组 钟林楠:

如果将4月的降准置换MLF也算作某种“定向”,那么央行此次降准已经是年内的第三次定向降准。加上2017年10月的降准,2018年5月宣布的MLF抵押品扩容,稳定中性的货币政策从2017年四季度起,便事实上转为了结构式的定向宽松。

这种结构式宽松和历史上的宽松周期不同,这是一种保障内外均衡、维系政策大局与防风险推改革平衡的刀刃上的克制。一方面,现实的经济与金融环境需要央行货币政策转松以做出回应。另一方面,高债务高杠杆局势下,以土地为中心的债务驱动型经济越来越逼近现有技术条件下的生产力边界,政策调控需综合考虑债务膨胀与经济增长之间的对冲关系,货币与财政目标更加多元化,对经济作用的空间减弱。

因此,我们现在可能确实需要货币政策做出宽松的回答,但高债务驱动经济的不可持续性与保证外部均衡的制约让全局宽松的意义式微。所以我们这次看到了一种不典型的定向降准周期,事实上,如果从整个全局来考虑,我们看到的现有货币政策事实上在服务于“稳定与经济转型”的大局。

但是随着产能出清、企业破产重组数量增多,金融系统面临的信用风险、社会出现的失业风险及经济失速风险也会增长。所以需要对冲。债转股是降低银行信用风险的一种手段,支持小微企业则是稳定就业、支撑经济增长的另一个手段。

在这样的一个定向降准周期内,债券尤其是利率与高等级的投资机会相对比较突出,但是股票受制于供需缺口收窄后周期类行业利润增速的放缓、实体总需求边际下滑、信用风险的担忧、贸易战高度不确定性带来的风险偏好压制及股票质押去杠杆的压力等因素,机会相对有限。

--申万宏源证券 宏观团队:

此次定向降准有利于对今年结构性去杠杆目标进行配合。

政策如期加码,更加灵活精准。此前在对5月金融数据的点评中,我们曾提示4月份的降准未能显着推升表内信贷增量,预计短期内将会看到政策进一步加码。本次央行如期降准,但并未继续置换MLF,而是侧重于对特定领域的支持,强调对于结构的引导。对比今年1月、4月和本次降准,政策的着力点似乎不完全相同,但本质上都是在“宏观稳杠杆、结构性去杠杆”的大环境下,对于重要领域和薄弱环节的定向支持,政策更加灵活精准。

  年内仍有降准空间。5月以来美元指数走高,人民币对美元相应贬值,但从一篮子指数来看,人民币稳中有升的大趋势并未改变,因此汇率和资本外流对于国内政策的影响暂无需过度担忧。国内货币政策仍将继续立足于对结构性去杠杆的支持,预计后续政策仍将对商业银行表内信贷扩张的能力和意愿两个方面继续加大鼓励和引导,年内仍有降准空间,将视流动性环境和信贷条件择机而动。

  两船并行,政策微调。滤去3月短期扰动,上半年经济数据仍有韧性,短期具备继续开展去杠杆的宏观条件。当前的重点在于风险释放和平稳内需亮点如何并行兼顾。社融规模收缩和成本提高的影响将从三季度开始使经济承压,我们认为当前政策已由单目标向双目标切换,去杠杆政策与补短板政策进行组合,将有助于杠杆率维持稳定,兼顾风险释放与平衡内需。对下半年宏观经济环境谨慎偏乐观,名义GDP下行,实际GDP有充分韧性。

--光大证券固收团队:

用出表化解额度不足。“再贷款定向降准”用贷款出表的方式化解额度的不足。在资本金、存款的限制之下,贷款额度的稀缺性凸显。债转股起到“贷款出表”的作用,减少表内的资本压力,为信贷提供空间。

我们前期提出“不支持传统的全局性降准,支持创新的结构性降准”,这次降准属于后者。今年以来的货币政策具有“结构化+信贷化”的特征,例如前期的普惠金融降准、4·25降准、PSL、支农再贷款。

为了应对金融严监管和政府债务严监管的影响,“结构化+信贷化”的货币政策是必然选择,这样才可以有效地引导金融机构加大对薄弱环节的信贷支持。

--中金证券固收团队 陈健恒、但堂华、东旭、朱韦康:

僧多粥少,第一步先加水。此次央行定向降准涵盖了包括国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行在内的所有金融机构,一定程度上相当于普降,但央行对资金用途等仍有制约。定向降准资金主要应用于支持市场化法治化“债转股”项目以及解决小微企业融资难融资贵等问题,同时降准资金具体使用情况将纳入MPA考核。

此次降准属总量政策结合结构性引导。针对国有5大行外加12家股份制商业银行,当前是市场化法治化“债转股”的主力军,通过对这些金融机构的定向降准,可释放一定量成本适当的长期资金,形成正向激励,使其“债转股”的实施能力得到进一步提高,加快已签约“债转股”项目落地。而对于邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等金融机构,其一直在助力小微企业发展上起到重要作用,对这些机构定向降准,有利于增强小微信贷供给,增加银行对小微企业贷款投放力度,降低其融资成本,解决小微企业融资难、融资贵等问题。整体来看,此次定向降准更侧重于定向调控和精准调控,引导结构性调整,有利于稳步推进结构性去杠杆的进程。

下半年央行降准的必要性仍然存在。往后来看,6月央行对信贷额度已经有所放松,下半年商业银行面临的信贷额度限制相对较少,相反资本充足率和行业限制影响相对更大。目前大部分银行均面临“资本荒”,包括上述提到的债转股项目,虽然债转股主要由银行子公司进行,但按照“并表”原则,仍应按照商业银行标准计提风险资本占用。而根据《商业银行资本管理办法(试行)》,因政策性原因并经国务院特别批准的对工商企业的股权投资风险资本计提权重为400%,2年后为1250%,相对偏高,过多的进行债转股操作也将加大商业银行资本充足率压力。而目前商业银行补充资本的渠道相对有限,我们预计之后还会有更多支持商业银行补充资本的政策出现。

--天风证券固收孙彬彬团队:

积极信号明确,直指信用风险。

本次定降涉及的机构范围较广,从释放资金总量来看与全面降准差异不大,但具有鲜明的结构化特征。无论推进“债转股”还是支持小微企业信贷,均较明确指向当下的信用收缩下的信用风险暴露、部分企业融资压力较大的问题。与我们此前判断的当下政策合意目标是稳杠杆,维持经济处在健康增长状态,避免负反馈的发酵扩散相一致。

  其中针对“5+12”家银行5000亿支持债转股的资金,需要建立台账,逐笔记录,应按照不低于1:1的比例的撬动社会资金参与。并且需要实现真正的股权性质投入,而不是仍然以获取固定收益为目的的“债转债”。如果加快落地,当有助于缓解部分高负债企业的信用风险,以“债转股”的形式推动企业杠杆率下降,有助于宏观降杠杆。

  整体来看,结构化货币政策有助于精确引导机构解决当下社融快速下行、信用收缩下部分企业融资压力较大的问题,对于缓解当前信用风险暴露有积极作用。我们相信在结构化货币政策引导下,近期部分主体信用利差持续走扩的局面也将有所控制,但投资层面仍需结合个券信息具体判断。无论如何,增量流动性投放仍然对收益率下行有着积极推动作用,我们对利率品、高等级品种仍维持积极看法。

--国泰君安宏观组 花长春、解运亮:

定向降准+债转股支持结构性去杠杆和民企融资。央行迅速落实国常会定向降准有关部署,符合我们预期。央行有关负责人在答记者问中明确表示,此次定向降准是落实6月20日国务院常务会议的有关部署。2017年9月27日国常会曾提出定向降准,几天后央行即迅速落实,本次央行延续了上次的高效率。我们从5月起多次提示市场,预计央行6-7月会降准,如今终获兑现。

去杠杆告别粗放扫射,开启精准狙击模式。此前去杠杆主要依赖总量性工具的金融监管和宏观审慎措施,结构性工具如“债转股”运用相对较少。实际上,结构性工具应对结构性去杠杆更为有力,“债转股”有利于改善相关企业的资产负债结构,而这些企业又多为结构性去杠杆的重点标的。我们认为,通过定向降准形成正向激励,加快“债转股”实施,意味着结构性去杠杆告别粗放扫射模式,开启精准狙击模式,杠杆去化总体上将边际放缓,贯彻稳中求进工作总基调。

用流动性工具来解决信用风险引发的问题,若没有强有力的窗口指导,最后的效果需要进一步观察。在金融去杠杆大背景下,货币政策边际放松对冲宏观审慎收紧是不得已的选择。但若既要打破刚性兑付、金融同业杠杆降到合理水平,又要不造成民企、小微企业融资一刀切收紧,我们需要诸多政策和改革的配合,如建立起有效的信用评级体系、僵尸国企的实实在在破产、房地产长效机制的建立等。我们认为没有相关的改革配套,金融去杠杆“单兵突进”,虽有定向的货币政策配合,但资金流向恐怕还是不能顺畅地流到政府希望的部门,最后很有可能“独木难支”。

--长江证券宏观分析师 赵伟:

央行定向降准结构性对冲紧信用,加快结构性去杠杆。总体来看,定向降准延续前期操作思路,注重引导资金流向、助力经济转型。

  定向降准对市场流动性影响有限,债市或延续震荡格局、中长期回归基本面驱动。降准释放流动性主要用于实体去杠杆和解决小微企业融资难,类似4月降准,对市场流动性影响有限。降准短期或提振市场情绪,货币政策更加注重引导资金流向实体,对债市利好或有限,中短期或延续震荡格局。年内来看,随着信用收缩影响逐步显现,债市回归基本面驱动。

  再次强调,去杠杆将是“持久战”,紧信用与宽货币搭配。重申两条逻辑主线:防风险下的信用收缩、政策助力“加速转型”。当前时点,我们再次强调,防风险、去杠杆是转型必经之路。通过债务收缩和经济结构优化,推动结构性去杠杆。信用收缩尚未结束,社融增速仍有下行压力。

--九州证券全球首席经济学家 邓海清:

央行这才走在正确的路上。此次“定向降准”与4月“定向降准”有很大不同,此次定向降准完全释放增量货币,更符合总量政策而非结构政策的特征,同时不再强调降准的“对冲作用”,与4月更侧重置换MLF、对冲货币回笼完全不同,验证了央行货币政策确实出现“政策巨变而不是微调”。

此次“定向降准”彻底证伪了“货币紧缩去杠杆”的说法,验证了我们提出的货币紧缩是去杠杆的毒药。货币紧缩已经彻底被中国央行抛弃,“严监管+降准”才是央行“正确的事”。

此次“定向降准”的功能与以往相比有重大变化,增加了降低企业杠杆率的功能——“债转股”,验证了我们提出的“去杠杆将从‘剧痛’转入‘无痛’”,这与2018年以来的信用紧缩和风险事件频发有关。“去杠杆”大方向仍要继续,但会减少“一刀切式去杠杆”。

此次定向降准与美国加息几乎前后脚,而且是在人民币快速贬值之时,表明人民币汇率在央行决策中的重要性显着下降。我们一直强调,“汇率,从来没有中国很多人认为的那么重要”,在中美经济走势分化、中美货币政策分化、美元升值周期下,中国政策层绝不应重演2014-2016年的“弃外储、保汇率”悲剧,而应当让汇率市场化的波动,人民币贬值在所难免。

--财通基金固定收益分析师 郑良海:

1)释放规模7,000亿,相当于一次普降规模;而且降准不同于上次9,000亿置换MLF。

2)降准是因为去杠杆下,银行机构流动性吃紧,同时受部分经济指标下降和对冲贸易战影响。5月社融和M2增速,以及投资消费等数据凸显经济潜在压力,中美贸易战前期雷声大雨点小,对出口并无实质影响,如果进入实施阶段,需要提前对冲。

3)而且本次定向降准主要用于中大行债转股和小微企业融资。债转股是去杠杆主要措施之一,去杠杆下偏紧的流动性首先冲击的是民营企业和中小企业;因此需要降准提供定向信贷支持。

4)目前看,年内三次降准没有改变去杠杆的推进,货币政策尚未全面走向宽松。去杠杆+降准操作,一定程度上可以缓解因表外和银行选择性的是民营、中小企业近信用带来的伤害。但如果货币政策全面放松容易导致去杠杆“半途而废”,而且在没有表内的监管指标上的充分支持,信贷难以有效对接表外回归。对比信贷,目前的监管态度更倾向于打击表外。

5)未来MLF仍有再次置换可能,下半年仍可能会再降准。降准是目前缓解因去杠杆带来的资金流通速度下降的最佳手段。过高的准备金率还有操作空间。

6)央行没有跟随美联储加息,且6月19日2,000亿MLF投放显示货币政策已经出现明显调整,但暂时不会走向全面宽松。对债市来说,多种因素叠加,收益率有下行空间。而对股市,短期有刺激,长期还要看其他方面影响。

--兴业证券宏观团队:

降风险、短期过坎,长期不悲观。政策降低紧信用过程中可能爆发的系统性金融风险。今年以来,金融市场波动大幅上升,一方面是“祸水东引”,另一方面是紧信用过程中,债务违约风险蔓延的担忧上升。本次降准为国务院常务会议的政策落地,降准将有助于缓解市场情绪,降低爆发系统性金融风险的可能性;

但结构性去杠杆、紧信用方向不变。央行明确指出,本次针对5大行以及12家股份制银行降准,可释放5,000亿元,要用于“债转股”项目,其目的是为了进一步推进“结构性去杠杆”,体现整体去杠杆、紧信用的方向未改;一行两会有明确分工,推动经济新旧动能转换方向不变。本次降准进一步明确一行两会的分工,央行负责流动性的维稳、银保监“做减法”消除隐患、证监会“做加法”支持新兴行业股权融资。

--中国民生银行首席研究员 温彬:

考虑到当前及未来一段时间市场流动性、金融去杠杆、M2增速仍处于历史低位的状况,定向降准还是中国央行稳健中性货币政策的体现。

除了规模以外,更重要的是定向降准的结构性。5,000亿定向降准也有利于撬动社会资金,加上通过发债、第三方社会资本,相信年内已经签约的项目会尽快落地。

当前小微融资难融资贵的问题没有根本解决,推进定向降准支持小微还是会发挥积极作用。随着信贷量增加,小微融资成本也会有一定下降。

定向降准相对MLF而言是释放长期资金,商业银行可以用于更长期的项目。债转股就是支持长期投资。通过定向降准可以实现结构的优化。

预计接下来仍然有空间、有必要有可能进一步定向降准。到年底预计还会有1-2次定向降准操作。考虑到随着宏观经济下半年不确定性,特别是外贸方面的不确定性、外汇占款变化,定向降准后准备金率跟国际同业比还是处于高位,进一步降准释放长期资金,有利于降低实体经济融资成本;也不排除通过继续降准置换MLF的方式,降低金融体系获得资金的成本。

--中南财经政法大学金融协创中心研究员 李虹含:

人民银行坚持了稳健中性的货币政策取向;随着外汇储备停止增长,意味着央行无法再通过购汇释放流动性,如果不降准的话,人民银行将需要做更多的MLF操作。美国加息过程,中国对应着降息或降准,才能支持实体经济稳定发展。这次人行采取行动虽滞后,但并不算晚。

与MLF投放的流动性相比,降准释放的流动性没有直接的利息成本、没有到期时间,因而直接降低银行资金成本,并给商业银行提供稳定的长期流动性。此外,由于降准实际上是扩大货币乘数,因此有助于提升后期基础货币投放的货币创造能力,对商业银行资产规模增速回升提供进一步的支持。2018年以来,监管政策对信贷投向、非标融资监管显着收紧,部分实体经济融资需求从表外逐步向表内转移。

本次降准延续了年初以来普惠金融定向降准、春节期间临时准备金工具等结构性、暂时性降准工具的思路,旨在配合实体经济表外融资需求回表,以银行表内资产规模增速的适度回升对冲表外融资渠道的进一步收紧等。根据6月1日新的中期借贷便利担保范围,如果央行想要通过增加投放MLF释放流动性,部分金融机构可能面临担保品不足的窘境,这次扩容增加了小微企业、绿色和“三农”金融债券和领域贷款,同时将中低评级信用债也纳入担保品范围,为央行后续操作留足余地。

**相关背景**

--中国总理李克强上周三主持召开国务院常务会议时称,要坚持稳健中性的货币政策,保持流动性合理充裕和金融稳定运行,加强政策统筹协调,巩固经济稳中向好态势;运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力。

--中国央行研究局局长徐忠日前撰写论文指出,随着各项监管措施逐步到位,大量表外业务将回归表内,在金融市场风险得到有效缓释的同时,银行资本充足度和准备金也将面临明显约束,中国也应适度降低法定准备金要求,从而降低金融机构的准备金税负担,畅通利率传导机制。当然,作为一个发展中国家,在相当长时间保持一个相对较高的存款准备金率也是必然的。

--中国央行4月25日起将大型商业银行、股份制商业银行、城商行、非县域农商行以及外资银行人民币存款准备金率降低1个百分点,共释放资金近1.3万亿元人民币,相关银行同时归还所借央行的中期借贷便利(MLF)共9,000亿元;两者相抵,净释放资金近4,000亿元。

--中国央行日前宣布对中期借贷便利(MLF)担保品进行扩容,纳入AA+、AA级等信用债及部分专项金融债。这不仅可能缓解目前MLF抵押券不足的压力,为货币政策预留更多操作空间,同时在当前信用风险升温背景下中低评级主体遭遇融资困境,央行此举也是想为信用债市场注入信心。

--中国5月CPI同比涨幅持稳符合预期,继续处在“1时代”;PPI涨幅则超预期续扩至四个月新高,主要受上游产品价格上涨和基数效应带动。分析人士认为,PPI短期有望冲高回落,通胀总体仍将维持温和态势,亦不会对货币政策形成明显制约。

--中国5月经济运行数据供需两端表现大相径庭,工业基本持稳,而消费增速意外降至15年来低点,投资则创纪录新低。短期生产面保持韧性,意味着二季度经济仍会有较好表现,大概率持平于前季,但消费低迷、基建投资速降,需求端隐忧或在下半年。

--中国国家信息中心首席经济学家、经济预测部主任祝宝良日前表示,当前经济周期性趋势在好转,经济下行空间不大,预计今年上半年国内生产总值(GDP)同比增速或在6.8%,下半年料在6.5%。(完)

发稿 路透中文新闻部;撰写 李文科; 审校 乔艳红

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