October 23, 2018 / 4:01 AM / a month ago

分析师观点:中国加大民企金融支持 望缓解信用约束及股权质押风险

路透北京10月23日 - 中国周一晚间密集释放化解民营和小微企业融资困境的相关举措,分析人士认为,在政策落地前,对民企市场融资心理预期边际改善,若支持工具顺利实施,将有望缓解民营企业信用约束,实质利好信用扩张;不过,宽信用效果与经济动能的回升则有待于进一步政策支持与现有政策执行情况的进一步观察。

资料图片:2017年7月,上海,一名男子路过陆家嘴金融区。REUTERS/Aly Song

中国总理李克强周一主持召开的国务院常务会议指出,决定设立民营企业债券融资支持工具,以市场化方式帮助缓解企业融资难。出台更多有利于民营企业稳定健康发展的政策,对有市场需求的中小金融机构加大再贷款、再贴现支持力度,提高对小微和民营企业金融服务的能力和水平。

央行晚间则宣布,引导设立民营企业债券融资支持工具,稳定和促进民营企业债券融资;同时在6月已经增加了再贷款和再贴现额度1,500亿元基础上,二者再增加1,500亿元额度,发挥定向调控、精准滴灌功能,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。

中国证券业协会亦称,已初步形成证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划的意向性方案,首次由11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划,作为引导资金支持各家券商分别设立若干子资管计划,通过吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资,形成1,000亿元总规模的资管计划,专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。

以下为分析师就官方对民企一系列金融支持的评论:

--广发证券:

民营企业债券融资支持工具如果顺利实施,有望改善市场风险偏好,缓解民营企业信用约束,实质利好信用扩张。增加再贷款和再贴现额度是货币偏松延续,有效性取决于市场风险偏好。短期来看,打破国企隐性刚兑难以快速实现,本次政策通过相对市场化方式,给民营企业显性担保,盘活民营信用,将缓解经济和金融体系的短期信用风险。

长期来看,政府正在通过建立国企和地方政府硬约束机制,放宽民营企业经营约束,减税提高主体积极性等政策,提高经济活力,这将提升经济长期效率和投资回报率,降低长期信用风险,从而提升金融机构风险偏好,缓解信用约束。整体来看,当前政策走在实质性利好的方向上,短期情绪提振明显,如后续能顺利落地确认,将对经济形成长期利好,提升银行板块估值。

--联讯证券 李奇霖、钟林楠:

由于今年民企违约事件较多,信用风险较大,各家金融机构一直在主动收缩风险偏好,央行与监管机构所推行的宽信用举措一直没有明显的效果。当民企现金流进一步耗损,对未来政策的不确定仍然较强时,民间投资可能也会出现弱化,届时经济增长动能将进一步变弱。

央行如今针对民企双管齐下,是在未雨绸缪,扩张信用与提升经济增长动能。增加再贴现再贷款额度是二季度政策的延续,是给予金融机构资金;而民企专项债券工具主要用于出售信用风险缓释工具、增加民企债的担保增信,是增加金融机构对民企的信心。两者结合,将快速有效的提升金融机构的风险偏好,加快宽信用政策的落地。

结合财政部关于进一步减税的表态、一行两会领导和副总理出面所做的预期管理、险资入市化解股票质押风险等一系列的举措来看,风险偏好在短期内有望继续回升,信用利差收窄,对风险资产将有所提振。但宽信用效果与经济动能的回升则有待于进一步的政策支持与现有政策的执行情况,需进一步观察。

--招商银行资产管理部高级分析师 陈郑:

目前来看主要还是对民企市场融资心理预期的边际改善,因为政策还没有具体落地。之前信用缓释工具也做了一些,但规模不是很大,新政策市场接受还是需要一个过程,还需进一步强化。

提到找市场化机构,目前最有可能的是中债增信,如果增信担保的规模有限还问题不大,但如果总量做大了,市场对其是否有能力承担风险可能会有疑虑。从信用环境的悲观程度来看,普通的增信很难起到效果,如果从国家层面成立一家机构,可能对市场信心更明显。

另外还有一个界限问题,如果真正市场化操作,民企发债还是需要100-200个bp(基点)的增信成本,融资成本仍然没有降下来,但支持力度过大致利率过低,又存在道德风险。市场化和道德风险如何平衡也是需要解决的问题,实际落地层面还有难度。

--天风证券固定收益团队 孙彬彬、高志刚:

政策直接指向今年以来融资的实际结构困难,具有进一步疏通信用的实质作用,所以对于信用资产,特别是民企龙头是确定利好;政策目前依然着力于稳定,利率稳是前提,基本面的压力暂时还没有完全释放,所以利率风险可控,利率上限明确,短期可能做多意愿走弱,但是从跨年角度依然可以做平曲线。

从央行公告来看,“有市场、有前景、技术有竞争力”的条件稍显模糊;从两大猜想的角度,创设新的专业机构的情形下,对于民企的要求可能会侧重于政策支持方向;而结合荣盛和红狮的龙头属性(分别是细分行业龙头和水泥行业区域龙头),中债信用增进公司模式下,对民企的选择可能会更侧重于具有龙头地位的企业。

民营企业债券融资支持工具对民企的支持是中央支持民企政策的实质落地,前期一系列民企支持政策能否实现量变到质变的转化,可能是未来一段时间信用债市场的焦点所在,建议积极关注民营企业债券融资支持工具的细节落地。

**背景资料**

--中国国家主席习近平日前在给民营企业家的回信中称,支持民营企业发展丝毫不会动摇,希望企业家把握时代大势,坚定发展信心,心无旁骛创新创造,踏踏实实办好企业;任何否定、弱化民营经济的言论和做法都是错误的。

--中国人民银行称,引导金融机构在风险可控的条件下,按照市场化原则,向有前景、有市场、有技术但暂时出现流动性困难的民营企业提供融资支持;对国有经济和民营经济在贷款发放、债券投资等方面一视同仁。

--中国总理李克强表示,要更大力度推进改革开放,进一步激发市场活力,推动经济高质量发展;要进一步降低重大项目民营企业的准入门槛,通过政策措施的引导和支持,增强民企发展的信心。

--中国副总理刘鹤表示,社会上所谓“国进民退”的议论,既是片面的,也是错误的;同时,有关“给国有企业提供贷款是安全的,但给民营企业贷款政治上有风险”的认识和做法是完全错误的。鼓励具备条件的、比较好的民营企业对同行业的一些有竞争潜力但目前面临困难的中小企业进行兼并重组。(完)

发稿 路透中文新闻部;审校 张喜良

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