July 31, 2018 / 3:52 AM / 17 days ago

分析师观点:中国7月官方制造业PMI回落 扩内需料成下半年经济压舱石

路透北京7月31日 - 中国宏观经济先行指标--7月官方制造业PMI跌至五个月低点,非制造业PMI降至11个月低位,当月综合PMI亦回落至五个月低位,主要受贸易摩擦升温和部分行业进入传统生产淡季等因素影响,同时也表明下半年中国经济下行压力明显增大。

资料图片:2016年6月,中国柳州,一家汽车工厂生产线。REUTERS/Norihiko Shirouzu

分析人士认为,7月官方制造业采购经理人指数(PMI)连续两个月回落,指向制造业景气有所转弱,供需皆有所放缓,除了进入生产淡季因素之外,人民币延续贬值对进口景气指数亦形成拖累。另外加之贸易摩擦影响,国际贸易环境恶化,中国下半年经济下行压力加大,扩内需将成为下半年经济增长的压舱石。

中国月度官方制造业和非制造业PMI图表:

reut.rs/2M7Qist

以下为分析师评论摘要:

--中金宏观团队:

7月制造业PMI维持偏弱态势,而近期政策微调的效果仍有待观察。近几周来,宏观政策出现多个宽松“微调”信号--一行两会发布资管新规细则,提供更多操作性指引;央行采取多项措施鼓励银行配置(较低等级)信用债,国务院常务会议也提出财政政策需更加积极。但另一方面,政策调整的实际效果仍有待观察。

制造业PMI下行、以及上下游行业盈利分化加剧均表明制造业行业持续承压,尤其是在没有供给侧改革的中下游行业。我们将继续观察调整后社融的环比变化,以及更为积极的财政政策将如何落地,以更好地判断金融条件放松的力度及其对名义增长和企业盈利的影响。

--交通银行金融研究中心分析师 刘学智:

7月制造业、非制造业和综合PMI集体下降,主要有高温暴雨天气、外需状况走弱、价格涨幅回落三方面原因。7月是工业生产淡季,制造业PMI下降是正常现象,受全国大范围暴雨和高温天气影响,制造业生产放缓,生产指数下降;中美贸易战正式打响,导致进出口不确定性加大;供需两端价格齐回落,主要原材料购进价指数和出厂价格指数均下降,预示PPI可能不会持续走高,三季度涨幅可能收窄。

制造业PMI已经连续22个月在扩张区间波动,整体运行平稳,下半年需要关注中美贸易摩擦升级对制造业生产和投资带来的影响。

非制造业PMI下降主要原因是建筑业生产经营活动放缓和生产性服务业指数下降。受高温天气和强降雨影响,建筑业生产活动减弱;近几个月基建投资大幅下滑,也影响了建筑业生产。8月可能仍然会受到高温天气的影响,随着财政金融政策适度偏松调节以及季节性因素影响的减弱,未来非制造业PMI有望回升。

--海通证券宏观团队 姜超、于博:

7月PMI指向制造业景气有所转弱。内需转弱,生产再降;受国际贸易摩擦影响,外需依旧偏弱,而新订单大幅下滑近1个百分点、进口指数也持续回落,均指向内需明显转弱;生产指数继续下滑印证各行业开工率普遍回落。生产回落固然与淡季因素有关,但从年初的历年同期高位转为历年同期中等水平、发电耗煤增速回落,都反映工业生产继续减速。

价格回落,库存转差。7月购进价格指数和出厂价格指数均创下三个月新低,印证7月以来钢价高位震荡、煤价油价见顶回落。我们预测7月PPI环比下跌0.1%,PPI同比见顶回落至4.4%。供需双双转弱,令企业原材料库存回补乏力,而产成品库存堆积,库存状况短期转差,呈现处经济下行期典型的被动补库存特征。

经济量缩价跌延续。上半年社融增速降至9.8%预示下半年GDP名义增速将继续回落,具体表现为量缩、价跌两个方面;新订单、生产连续两个月下滑,表明量的方面,需求、生产已双双进入下行通道。而随着原材料购进、出厂价格双双回落,以及下半年高基数效应来袭,工业品价格涨幅正见顶回落,受涨价支撑工业利润在下半年也将面临较大下行压力。

--恒丰银行研究院宏观团队 蔡浩、李海静:

7月中国制造业PMI分项指数持续回落表明当前生产和需求未改走弱迹象,内外需依旧疲软。从外围经济看,对全球经济增长和贸易局势恶化有所担忧的企业正明显增加。从国内经济看,内需持续疲软,融资环境偏紧(虽然边际上在缓解)对生产经营活动依旧有制约,加之7月高温和台风暴雨天气影响,部分行业进入生产淡季,也使得生产边际回落。

此外,人民币延续大幅贬值对进口景气指数形成明显拖累。

展望8月,从国际层面看,全球贸易局势仍复杂多变,尽管后续美欧达成零关税贸易协议的难度较大,但对于中美贸易摩擦走向和未来中国经贸发展带来的负面影响和压力正在增加。从国内层面看,扩内需将成为下半年经济增长的压舱石,降低进口关税已于7月1日正式实施,更加积极的财政政策和“宽信用”导向的货币政策或将提振下半年的基础设施建设,助力内需向好。

--国信宏观固收团队:

7月份制造业PMI从细项指数看,供需皆有所放缓,高温、降雨和台风天气对需求造成短期冲击,新订单指数环比下行;制造业淡季特征有所显现,企业开工率小幅下滑,生产指数环比下行;中美贸易争端升级,国际贸易环境恶化,出口指数连续两个月处于收缩区间。

预计7月PPI环比和同比均将回落:南华综合指数7月均值环比-0.7%,流通领域重要生产资料价格中有色产品环比显着回落,黑色、林产品、非金属建材产品环比亦小幅回落,预计7月PPI环比和同比均将回落。(完)

发稿 许菁;审校 沈燕/乔艳红

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