April 24, 2018 / 7:26 AM / 7 months ago

分析师观点:中国政治局会议提“持续扩大内需” 未雨绸缪应对外需不确定

路透北京4月24日 - 针对周一召开的中共中央政治局会议,分析师解读称,较之前几次政治局会议“适度扩大总需求”的提法,此次会议强调“持续扩大内需”,显示决策层在中美贸易摩擦加剧外需不确定性的背景下,对内需更为重视,内需已被视为经济的压舱石。

2017年12月15日,中国北京,中南海新华门飘扬的中国国旗。REUTERS/Jason Lee

不过他们也指出,此次提出“把调结构与持续扩大内需结合起来”,意味着不会简单的政策放水,而是更注重结构性特征,不会再回到传统的依靠基建和房地产的老路上来,将集开放、创新、减税等一系列举措为一体,增加“有质量的需求”。

此次政治局会议提出,要全力打好“三大攻坚战”,同时要坚持积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性,注重引导预期,把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行。要深化供给侧结构性改革,更多运用市场化法治化手段化解过剩产能,加强关键核心技术攻关,积极支持新产业、新模式、新业态发展,继续简政放权,减税降费,降低企业融资、用能和物流成本。

得益于政治局会议释放的偏乐观信号,中国股市沪综指.SSEC周二开盘上涨,下午2:35,上涨1.7%,金融地产等大盘蓝筹股领涨,上证金融地产行业指数涨近2%。

兴业证券整理的历次政治局会议中关于“需求”、“内需”的措辞:

2018-4-23 把加快调整结构与持续扩大内需结合起来

2017-7-24 以供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求

2017-4-25 ~~

2016-12-9 坚持以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求

2016-10-28 要针对当前经济发展新常态特征更加明显的实际,继续坚持适度扩大总需求,以推进供给侧结构性改革为主线

2015-12-14 在适度扩大总需求的同时,提高供给体系质量和效率

2015-7-30 ~~

2015-4-30 要注重扩大消费需求,有针对性地挖掘消费潜力

2014-12-5 要释放内需潜力,促进进口和出口平衡

2014-7-29 要努力扩大消费需求,发挥好消费的基础作用

2014-4-25 ~~

2013-12-3 要坚持扩大内需战略,加快培育消费新增长点,着力优化消费环境

以下为分析师对周一政治局会议的点评:

--兴业证券分析师 王涵、王轶君:

中美贸易摩擦进一步在加剧今年经济的“坎”。年初以来已经开始看到经济放缓压力正在逐步体现。而3月以来中美摩擦进一步加剧外需的不确定性。“持续扩大内需”的提法,意味着中央开始关注经济的下行压力。与此前的托底政策相比,这次的政策方向更加具有“结构性”特征。政治局会议明确指出“关键是要主动同高质量发展的要求对表,对得上的加紧推,对不上的及时改”,同时“全力打好‘三大攻坚战’”仍在首位。与之相配合的是,在具体措施上,不是简单的“放水”,而是集开放、创新、减税等一系列举措为一体,旨在增加“有质量的需求”。

政治局会议有助于提高风险偏好、稳定市场预期。但中期的政治不确定性仍存,还需要继续观察中美关系后期的走势。

--海通证券宏观团队 姜超、于博:

会议重提扩大内需,引发了对走刺激老路的联想。而上一次政治局会议提到扩大内需还在13年末,随后14/15年房地产市场启动。但我们看到,这一次扩大内需并非单独提出,而是与加快调整结构相结合。这一次扩大的是高质量的内需,而绝不是走刺激地产的老路。

会议强调,保持货币政策稳健中性,同时也是在15年之后首度重提降低企业融资成本。联系上周央行下调准备金率,均确认货币政策已由实际偏紧回归中性。但这一次准备金率下调主要用于替换到期的MLF,同时对冲缴税,而且央行今年以来整体投放基本为零,均表明货币政策绝非大水漫灌。

会议强调运用市场化法治化手段化解过剩产能,去产能从行政化转向市场化法制化,表明当前去产能已接近尾声,压力缓解,旧经济供给收缩力度将放缓。从16年开始,研发创新、新经济陆续记入GDP,政府也表示未来将继续减税降费,意味着未来可以通过减税刺激企业研发创新来稳增长。

会议提出要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,及时跟进监督,消除隐患。说明未来相关政策的出台应该会更加缓和,考虑市场的承受力,但在打赢三大攻坚战的总基调下,去杠杆的方向不会变。

--广发证券首席宏观分析师 郭磊:

会议同时肯定了一季度经济的“稳定性”和“协调性”,Q1增速实际上锚定全年增速区间。会议两处强调“内需”,表明在贸易摩擦大背景下,内需已被视为经济的压舱石。

会议强调货币政策要“注重引导预期”,“把调结构与持续扩大内需结合起来","保持宏观经济平稳运行”,显示货币政策虽难言转向,但基调已有微调;强调“加强关键核心技术攻关”,如我们前期所述,推动工程师红利是推动产业升级、维护产业安全的核心路径。

会议没有直接提去杠杆,而强调的是防风险,关于防风险部分的基调亦更为积极稳妥,对金融市场和房地产市场的界定是“健康发展“和”消除隐患”。我们可以将会议精神总结为16个字,即“稳定经济、扩大内需、深化改革、防范风险”。

--兴业研究公司 郭于玮、鲁政委:

与2017年12月的政治局会议相比,本次会议召开时中国经济运行的外部环境发生了重要变化:中美贸易摩擦面临升级风险。

在贸易战风险前,本次政治局会议更加强调“持续扩大内需”和“加强关键核心技术攻关”,但追求高质量发展和扩大开放的步伐依然坚定。

为了实现高质量发展,未来将建立衡量发展质量的指标体系,可能作为选择的指标包括单位GDP能耗、主要污染物排放量、地方政府杠杆率、研发支出占比和脱贫人数等。

同时,会议将信贷与股市、债市、汇市和楼市并列探讨,意味着在国际政治经济形势错综复杂的背景下,一定要全面未雨绸缪、办好自己的事儿、不能出任何纰漏。

--方正证券宏观分析师 卢亮亮:

这次的政治局会议重提“扩大内需”,是忧患意识增强的体现,是中美贸易关系恶化可能对今年经济目标造成冲击的提前应对。经济的高质量发展要求与传统的扩大内需方式天然不相符。新版扩大内需的重点是扶持新经济,出清旧经济。

本次会议强调要把“加快调整结构与持续扩大内需结合起来”,透露了两层含义:一是扩张性的财政和货币政策的重点领域应该是在高技术产业和制造业转型升级、政策支持创新驱动、三农和民生方面的力度可能会超预期;二是今年重点领域化解产能过剩的决心也是超预期的。

新版扩大内需是417央行降准的增强版,可能会采用组合政策的形式来实现。结合了结构调整的扩大内需政策必然也是一种结构性的政策组合,推动新产业发展的同时防止低效率的旧产业死灰复燃。政策组合可能是财政政策、货币政策或者产业政策之间的组合。

供给侧出清节奏快于年初“结构性优化产能”的设想。“三大攻坚战”仍然是首要任务,有效控制宏观杠杆率背景下基建投资需求难以超预期甚至可能低于预期,房地产投资在棚户区改造的拉动下短期可期长期难以持续,因此,需求端对周期品价格的拉动难以重现2017年的高度。在扩大内需的带动下,高技术产业相关行业(比如半导体芯片)可能会受益于产业政策和进口替代政策的拉动。由于产能短期扩张有限,需求上升将持续拉高价格。

--九州证券宏观分析师 邓海清、陈曦、刘伟:

此次中央政治局会议绝不是市场主流认为的“扩大内需”财政货币政策微调,投资者需要站在中美第三次国运交锋的背景下理解,会议提出“需求+货币+改革”三剂强效药背后,暗含着的是政策层深刻的危机感,我们认为政策层基调不是微调,而是巨变。

对于第三次中美国运交锋,政治局的战略非常清晰,核心是孙子兵法的“先不败,而后求胜”。关于不败之法,通过借鉴日本、东南亚、拉美危机的教训发现,扩大经济“内需“与坚守资本市场“五大阵地”乃是不二法门;关于求胜之道,在软实力上要注重高质量发展制度建设、在硬实力上要2025年核心创新技术攻关,“软硬兼修”是中国取胜之道的顶层设计。(完)

发稿 宿泱韫; 审校 杨淑祯

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