for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up
深度分析

分析:中国央行MLF意外“加餐”放长钱 助降银行成本降准暂无望

路透上海11月30日 - 面对高企的同业存单利率,中国央行周一意外“加餐”,进行了本月第二次中期借贷便利(MLF)操作。业内人士称,在信用债违约忧虑缓解后,央行打破今年以来每月仅一次MLF操作惯例再投长钱,帮助银行降低资金成本,最终目的在于给实体经济融资提供良好的外部条件。

资料图片:2018年9月,中国北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

他们并表示,央行此举打消了短期内降准的可能性,除以逆回购等保证流动性合理充裕外,不排除未来还会根据需要增加类似这种MLF操作的可能,政策工具的使用上预计会更为灵活。

东方金诚首席宏观分析师王青认为,央行今日举动,压降同业存单利率的意图料占主导,“现在大行同业存单发行成本已远高于MLF利率了,亟需央行对中长期流动性进行补水。”

他并表示,未来这种临时性或意外操作不会变成常态化,因压降结构性存款在年底会告一段落,届时同业存单发行压力也会缓和,利率有可能由升转降,逐步回到MLF操作利率附近,对MLF的需求也会下来。

在央行宣布进行MLF操作后,股份制银行一年期同业存单发行利率报价已降至3.15%,较上周五的3.36%大跌21个基点(bp);需求更为集中的三个月存单发行利率则较上日跌10bp至3.10%。

兴业证券固定收益分析师罗雨浓也指出,现在一年期同业存单利率高过MLF利率过多,央行增加MLF操作频率,主要还是想缓和银行负债端压力。

“这也是出于增强MLF(利率)基准作用的需要,现在市场对货币政策收紧预期较高,央行可能通过这种方式进行预期纠偏。”他指出。

以下为评级为AAA的一年期同业存单利率和一年期MLF利率图表:

央行上周公开市场净投放1,300亿元,在以非银机构拆借为主的交易所市场,亦有神秘力量“母爱泛滥”式出钱,大幅缓解了信用债违约事件后非银机构的融资难度。反映了定向支持以平衡稳货币和防风险,守住不发生系统性金融风险底线的态度。

光大证券首席债券分析师张旭并补充称,从MLF操作的时间上看,如果央行仅于12月15日一次性大量操作,那么既无法覆盖月初的逆回购叠加MLF到期,也容易和12月中下旬的财政集中投放撞车。所以,11月30日先操作一次是非常有必要的。

至于央行这种“临时加餐”的频率,业内人士看法不一。王青认为这不会成为常态,但澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏表示,“未来的意外操作可能还有,特别是春节期间针对现金的流动性需求。”

MLF意外礼包激励现券和国债期货均大幅走强。银行间债市10年国债和国开债收益率均跌逾5个基点(bp),中短券势头更猛,中金所五年和10年国债期货亦大涨超过0.4%;货币市场上,隔夜回购加权利率徘徊在1.1%下方,有望成为今年最宽松的一个月末。

**银行资金成本高企,影响实体经济融资**

央行增加MLF投放长期资金,银行无疑是第一直接受益方。不过从更广泛的经济层面来说,适当控制银行资金成本,以保证实体经济享有良好的融资环境,料才是央行的最终目标。

市场资深研究员郑葵方表示,11月银行同业存单的加权平均发行利率均值较10月再度上行8个bp至3.15%,大幅超过一年期2.95%的MLF利率。因此需要压降银行中长期负债成本,以免货币市场利率中枢大幅走高,影响实体经济的融资成本。

央行第三季度的货币政策执行报告披露,9月新发放一般贷款加权平均利率为5.31%,较今年6月的5.26%小幅上升了5bp。

邢兆鹏指出,央行一月两次进行MLF操作,“一是表明后续并无降准意愿,通过MLF满足中长期流动性需求。二是再贷款额度可能用尽,需要压制银行负债成本,避免LPR报价上升。”

作为银行长期资金重要来源之一的同业存单,近来一年期品种利率连续上行引发市场关注。除远远超过一年期MLF利率外,也与10年期国债利率形成倒挂。

上海一银行交易员表示,央行打破此前每月一次MLF操作常规,政策信号非常明确,“就是要压存单利率吧,一年NCD利率(此前)已经和10年国债倒挂了,这种局面是不正常的。”

以下为AAA评级的一年期同业存单利率、10年期国债利率以及二者利差图表:

央行三季度货币政策执行报告重申,要尽可能长时间实施正常货币政策,保持宏观杠杆率基本稳定。分析师称,这意味着中国货币政策将逐步回归常态,在降低实体经济融资成本方面,则需要通过增强贷款定价与LPR(贷款市场报价利率)联动性等实现。(完)

审校 林高丽

for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up