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深度分析

分析师观点:人民币中间价逆周期因子淡出 再显中国监管层缓升意图

路透北京10月28日 - 继远购风险准备金率归零后,中国外汇市场自律机制秘书处周二称,近期部分中间价报价行陆续将人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”淡出使用。这印证了路透此前的独家报导。

资料图片:2018年9月,中国北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

分析人士认为,此举再次表明中国监管层有意放缓人民币升势的意图,而CFETS(中国外汇交易中心)指数处于94-95或是央行认为合意的一篮子指数区间;短期人民币大概率围绕6.7左右波动。

以下为分析师评论:

--华创证券首席宏观分析师 张瑜:

逆周期因子是应对贬值压力而生的工具,也具有一定的非对称性,所以在此时的升值环境中退出,即表达了希望汇率短期升值放缓的意图。另外,汇率相关逆周期因子、准备金退出的时间点都是在CFETS指数处于94-95区间的时段,侧面表露该区间可能是央行认为的合意的一篮子指数区间。

超短期维度,美国大选结果出来之前,(人民币)汇率大概率维持稳定窄幅围绕6.7左右波动;三个月维度,明年1月20日总统交接之前,由于美国大选仍存在大选结果的争议可能,可能面临全球资产波动率提升和避险情绪的扰动,汇率有一定贬值概率。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩:

这是中国监管层本月第二次推出抑制人民币升值的措施。从纯粹技术角度看,逆周期因子淡出对人民币中间价影响很小,但这似乎表明监管层不赞成人民币快速升值,尤其是相对一篮子货币升值。在未来一段时间,人民币汇率指数可能出现一定程度走弱,但美元兑人民币汇率走势仍将取决于经济基本面和美元前景。

--高盛研究报告:

近期中国经济增长好于其他国家,再加上利差优势,人民币汇率快速升值;中国政策制定者抓住机会促进市场利率驱动汇率,并加速了人民币国际化进程。

而下调远购风险准备金率及增加QDII(合格境内机构投资者)额度,则是进一步推动汇率制度自由化的例证,也表明中国央行对人民币快速升值感到不适的政策信号。鉴于近期逆周期因子已被缓和,我们认为淡出使用的直接影响有限,继续预计在12个月内人民币升至6.5。

**相关背景**

--国庆节后中国央行宣布将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0;并称将继续保持人民币汇率弹性,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

--中国国家外汇管理局相关负责人10月下旬透露,近期计划分批次新增QDII(合格境内机构投资者)额度约100亿美元。

--中国央行行长易纲在2020外滩金融峰会上表示,人民币汇率形成机制改革要增强人民币汇率弹性,更好地发挥汇率在宏观经济稳定和国际收支平衡中的“自动稳定器”作用。

--路透在9月底就指出,从当前内外部环境看,包括远购风险准备金和逆周期因子回归中性的条件逐渐成熟;从顺序上看,可从远购风险准备金开始。

--2017年5月底人民币中间价定价机制引入逆周期因子,从之前的两因素模型变成“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的三因素模型。2018年初央行建议各报价行“可以调整”报价模型中的“逆周期系数”,使其恢复中性;当年6月起人民币快速下跌,市场贬值预期再起,8月24日央行宣布重启逆周期因子。

--中国三季度国内生产总值(GDP)同比增长4.9%,前三季度GDP同比增0.7%。分析人士称,经济运行良好,预计四季度经济增速将保持相对稳健态势,6%以上的增速是大概率事件。(完)

整理 韩笑/张金栋;审校 张喜良

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