May 10, 2019 / 8:38 AM / 16 days ago

边缘化风险升温 即使中美协议达成仍可能上调关税--美银美林

路透香港5月10日 - 随着美中贸易战进入决定性阶段,投行美银美林的宏观经济及策略团队概述了三种情景以帮助客户了解经济和市场影响,其中认为,由于两国互相边缘化风险升温,故贸易磋商结果有可能是达成协议的同时仍有另一轮针锋相对的关税上调。

美银美林认为,最有利的磋商结果是即将达成协议但没有额外关税,这种情况下全球经济继续高于趋势增长,今年中国的增长率可能达到6.4%。

不过,美国和中国参与更多边缘政策的风险最近上升,在此种情景下,更高关税和不确定性增加将带来经济下行风险。最后一种情景是实行全面关税的贸易战,则将推动全球经济走向衰退。

“就政策反应而言,中国在两个方向上都具有最大的灵活性。”报告指出,“预计中国政策层将在达成协议之前继续刺激经济,但此后会撤回刺激措施,而美联储和欧洲央行政策的重大变化只有在发生贸易战时才有可能发生。”

至于投资者如何应对贸易战,美银美林认为,协议达成可能会促使标普500指数.SPX短期内冲破3,000点,当中以面向全球的周期性行业如科技将是得益者。在边缘政策情景中,标普500指数在长期波动之前可能会出现5%的回调,而中国股票面临更大的抛售力度,尽管投资者可能会增持一些刺激受惠行业如消费和建筑材料。

贸易战显然是非常悲观的,在此情况下,中国股票至少会测试2015-16年的低位(以恒生国企指数为例较目前跌约30%),美国股市以小盘股的下跌风险最大,反而具防守性的内需板块可能表现突出。

美银美林此前上修人民币兑美元的预测,料今年第四季转强至6.63。现该行预期,在边缘政策情况下,人民币将挑战高于7.0,并有机会从美国总统特朗普警告增加关税前的6.73水平,至年底前移至7.13。在贸易战的情景下,人民币有可能会跌至7.91。

美银美林认为,外汇市场价格反映贸易紧张而非贸易战,协议快将达成会引发美元看跌而人民币看涨。在另一个极端情况,贸易战可能有利于G10货币和日圆的波动性,不利于人民币。更重要的是,市场近期有可能视边缘政策类同于贸易战。相反地,利率市场价格已开始反映一个像边缘政策的情景,因此,中期内对美元和欧元区利率适度看涨。

至于石油,关键在于中国的需求和美元的价值。因此,在良性结果之下,预计油价在现水平会温和上升,边缘政策情况下会适度下行,贸易战爆发则会大幅下滑(低于50美元/桶)。(完)

记者 雷美珍;审校 张喜良

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