October 11, 2019 / 5:07 AM / 4 days ago

财政收入恶化或促使中国在四中全会后进一步宽松--美银美林

路透香港10月11日 - 正值市场等候中美能否达成贸易协议之际,投行美银美林周五的研究报告指出,中国会否宽政策振经济依然是市场主要焦点,而该行认为,财政收入恶化或会促使中国于短期内推出更多刺激政策,但时间上可能取决于本月稍后召开的中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议。

该行中国及亚洲经济师乔虹的团队在报告中称,考虑到7月和8月弱增长明显而9月有所反弹,第三季度GDP按年增长很可能会保持在6%。不过,由于欠缺进一步的深化宽松政策,加上关税上调和国内需求转弱,第四季经济增速将可能下滑。为了保持宏观稳定,政策层将要推出更多刺激措施,尤其是在基建、消费和货币政策方面。

下一个问题将会是刺激政策何时来临。传统的政策轨道分析一般是收集所有政策变化以推测政策立场转向,但这个方法在最近一段时间作用不大。尽管市场对于政策利率、信贷扩张或者基建投资的调整有强烈期望,9月降准前后却没有任何放松举动,反而房地产融资有所收紧。

“我们认为,政策反应迟缓是由于近年决策机制更为集中化。”乔虹说,“随着第三季度经济进一步疲弱,政策滞后风险上升,那为甚么政策层不多做点事情?我们认为是因为最终的放松指示尚未下达。”

“换句话说,政策立场转向只会在中共中央会议做出有关宣布时出现,即可能在10月底。”她并称。

中共中央政治局8月30日召开会议,决定今年10月在北京召开中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议。主要议程是,中共中央政治局向中央委员会报告工作,研究坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题。

至于中央委员会的底线是甚么?美银美林认为是财政约束,而不是GDP增速低于6%或就业问题。该行指出,伴随较低的实质GDP增长而来的是疲弱的名义GDP和税收及非税收的财政收入下滑,过往政府有较多储备作缓冲,但近年的储备减少。

据该行分析,财政数据显示今年包括地方层面的整体财政收入增长显着下降,尽管全国平均水平依然是正增长,几个省份的情况却是十年来最差。

整体财政收入增长自去年初处于下行趋势,今年因经济增速减慢和减税而进一步转弱,前八个月的按年增速只有3.2%,去年同期则为6.2%。沿海城市如浙江、江苏和广东的财政状况相对持稳,但很多西部和东北部省份以及一些直豁市如北京和重庆出现恶化,其中以西部省份冲击最大,财政状况比起环球金融危机和2015年时更弱。

美银美林认为,尽管减税效应将会显现,但基于持续的经济下行压力,地方财政状况于短期内出现改善的可能性很低。另一方面,今年以来中央财政收入增速较预算落后,要实现中央对地方转移支付预算可能比较困难。

不过,地方政府融资仍有扩大空间,中国可以透过增加发债加快与社会开支相关的财政支出。如果政府决定充分利用额外的专项债发行额度,可能会带来2.1万亿元人民币资金支持基建投资。(完)

记者 雷美珍;审校 吴云凌

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