May 8, 2019 / 5:13 AM / a month ago

宏观转差加上汇率被高估 美元强势难长时间持续--美银美林

路透香港5月8日 - 投行美银美林发表报告评估美元强势的可持续性,该行指出,与多项尾部风险相关的持续不确定性,可能令美元短期保持现时的强势,但历史表明此等强势不大可能长时间持续。

报告表示,虽然包括该行在内的市场共识原预期美元今年走弱,惟情况刚好相反。美元指数于过去12个月上升9%,今年以来亦涨2.2%。以实际有效汇率计,美元较其过去20年平均值高5.7%。连同加元及英镑,美元为今年以来表现最佳货币,而表现最差的为瑞典克朗、瑞士法郎及欧元。

美银美林称,某程度上,美元强势是一个谜。美国经济放慢、美联储态度转鸽,据该行推算美元价值被高估了约7%。假如财政刺激、增长远高于潜力水平及美联储四次升息支撑去年美元走强,那么今年美国的财政刺激减少、经济转弱及美联储暂停升息不是应该导致美元转弱吗?

该行指,现时美元从历史上来看非常强劲,而类似的见顶情况是因为发生一些非常罕见情况所致,因这些情况没有长时间持续,因此当时美元强势亦没有维持太久。但现时美元强势发生速度较以往更快,且保持在高位的时间也更长,因多宗罕见事件轮流发生。与多项尾部风险相关的持续不确定性,可能令美元短期保持现时的强势,但历史表明美元强势不大可能长时间持续。

因此,美元要保持在现时的强势需要有某些事情的发生,该行综合了多项可支撑美元维持强势甚至进一步上升的潜在因素:中美贸易谈判、美国欧盟贸易谈判、英国脱欧、意大利财政风险重燃、新兴市场问题。

报告称,虽然美国和中国正朝着达至全面贸易协议的方向发展,但假如谈判失败,预期贸易紧张局势升级将引发急剧资金避险,从而支持美元。同样地,假如美国和欧盟的贸易谈判未能达成协议,双方互征关税亦可能产生同样效果,推动欧元兑美元走低。

至于英国脱欧若未能在10月底最后期限达成协议,将可能有更广泛的影响,令欧元兑美元走弱。此外,意大利财政风险重燃,政府未能控制高企的债务,这亦将削弱欧元。至于新兴市场问题,例如中国经济数据进一步转差、土耳其、阿根廷市场动荡等也可能支持美元。只要这些风险仍然存在,美元将仍然处于强势,倘这些风险实现或波动升级,则美元更有可能进一步走高。

美银美林指,从历史上看强美元对美国经济可能带来问题,虽然美国经济继续受到强大的财政刺激而快速增长,但这影响并非可持续,预期美国经济下半年及明年将会放慢。此外,经济增长放慢而美元持续强势将会成为美国经济的额外阻力。

不过,该行预期下半年环球经济前景将会转佳,随着中国经济复苏范围扩大并开始对其贸易伙伴产生影响,欧元区一次性的冲击结束,以及预期美国与中国及欧盟分别达成贸易协议,应有助逐步将美元推向长期均衡水平。而在全球通货再膨胀的正面情景下,美国以外的政策正常化较大的空间。

相反地,在非常差的情况下(例如全球经济衰退),美联储可能大幅降息,金融市场震荡则可能令美元短期受益,但美联储可能作出的政策反应将很快扭转这情况。(完)

记者 梁慧仪;审校 张喜良

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