June 19, 2018 / 1:32 AM / 5 months ago

A股市场估值已经合理 建议投资者积极乐观--中银国际

路透北京6月19日 - 中国大型券商中银国际证券股份有限公司近日发布报告指出,A股市场估值已经合理,资产价格已经对风险进行充分重估。报告认为,风险重估基本结束,建议投资者转变态度,积极乐观。

报告指出,从政策曲线来看,目前处于顶部状态。从情绪来看,目前已经形成悲观一致预期。从历史经验来看,目前是底部特征。对市场整体乐观,但在配置上建议优先金融地产、然后周期板块、最后是成长消费。

以下为中银国际报告原文:

主要宽基指数估值在历史平均水平,估值不再是主要矛盾。年初至今,上证综指从3587至3021下跌15.8%,创业板指从1918至1641下跌14.4%,主要宽基指数如上证综指、上证50、沪深300、中证500等,目前PE、PB均在历史分位50%附近。比如上证综指PE在48%历史分位、PB在36%历史分位。同时从业绩来看,估值也远低于业绩增速预期。因此,我们认为A股整体估值已经合理,估值不再是主要矛盾。

政策曲线可能处于顶部,金融风险继续恶化概率很低。我们在二季度策略《风险重估》指出金融风险会是市场主要矛盾,信用债、房地产与银行板块股票价格下跌印证这一判断。目前,融资成本上升导致地方政府财政收入增速下降、企业融资困难、债务到期无法偿还。中央一再强调,不能因化解风险而出现新风险、守住不发生系统性金融风险的底线。我们认为,目前可能处在金融监管政策曲线的顶部,未来政策很难再继续加码,风险进一步恶化概率很低,市场担心过度。

悲观一致预期形成,市场可能到达底部。短期市场走势取决于投资者预期。悲观一致预期形成,意味市场底部到来。近期投资者情绪不断下降,股票仓位不断下滑,市场估值也已经合理。根据我们一致预期理论的三个条件,目前市场已经形成悲观一致预期。同时,根据我们对A股历史底部特征总结,目前换手率、0-40倍PE个股数量占比均与历史底部时接近。因此,从一致预期和历史经验来看,目前A股市场可能到达了底部。

市场判断:重估结束,积极乐观。综合上面分析,我们认为A股市场估值已经合理,资产价格已经对风险进行充分重估。从政策曲线来看,目前处于顶部状态。从情绪来看,目前已经形成悲观一致预期。从历史经验来看,目前是底部特征。因此,我们认为,风险重估基本结束,建议投资者转变态度,积极乐观。

行业配置:整体乐观,金融地产先行。从市场矛盾来看,金融风险抑制了金融地产板块,中美贸易风险抑制周期板块,避险因素推升消费板块。我们对市场整体乐观,但在配置上建议优先金融地产、然后周期板块、最后是成长消费。我们目前建议的行业组合是:地产、银行、非银、航空、石油石化、农业、电力与公共事业。

风险提示:经济下行超预期,中美贸易冲突升级超预期。(完)

发稿 张晓翀;审校 林高丽

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