May 3, 2018 / 9:38 AM / 17 days ago

分析:钱多怎么花? 投资者要求企业思索明智运用资本“金”主意

路透伦敦5月3日 - 企业大规模股票回购和创纪录并购案的消息不断传出,一掷千金的作风或许正当道,但一些投资者开始要求企业把更多的钱用在改善既有资产上。

资料图片:2015年3月,美元和欧元纸币。REUTERS/Dado Ruvic/Illustration

对于当前企业在现金流相对稳健时期的资本配置方式,路透访问的约12位基金经理中,四分之三受访者表达了担忧。

“如果在繁荣时期,资本配置往往作得不好,”Jupiter Special Situations Fund的经理Ben Whitmore表示。

经过九年的股市牛市之后,很多分析师认为英国和欧洲企业估值已经快要触顶,收购案作价过高的风险因而上升。

“最近并购数量达到纪录水平,其中必定会有一些是非常离谱。时间将让世人看出真面目,”Whitmore说。

汤森路透数据显示,今年以来全球并购交易规模已达1.55万亿美元,欧洲的并购交易规模共计超过6,210亿美元,同比增加151%。

reut.rs/2JKHVRV

2018年迄今,全现金并购交易总规模同比上升33%,而以现金加股票的并购交易总规模同比增长221%,因企业希望利用股票价值走强的有利条件。

“许多并购交易实际上都令股东的价值受损,而不是增加...并购是有相当风险的,可能会分散专注力,必须有效地进行整合,”施罗德投资(SDR.L)基金经理Sue Noffke说道。

在此同时,今年以来许多企业已经投入或是承诺支出数千亿美元回购股票,其中,仅苹果(AAPL.O)一家就计划将回购股票高达1,000亿美元,提高对股东的回报。

相比之下,标普的最新全球企业资本支出调查报告显示,资本支出最大的前20家西欧非金融类企业,2016年投资总额还不到2,000亿美元。

穆迪投资者服务公司公布的最新数据显示,截至2016年底,欧洲、中东和非洲企业储备了9,740亿欧元现金,现金与营收之比处于七年高位。

部分原因是举债成本极低,而这一时代料将结束,因全球各央行正逐步收紧宽松的货币政策。

“我们不希望企业扩大资产负债表,...我们希望他们用富余的现金投资于他们的业务,”Saracen Global Income & Growth Fund联席经理David Keir对路透表示。

标普数据显示,其评级系统内的非金融企业,过去12个月内资本支出仅增长7%,尽管它们的营收和未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)同期内分别增长13.6%和15.2%。

但有迹象显示,一些企业似乎在倾听,至少在质疑盲目模仿并购交易能否会实现他们的增长雄心。瑞银分析师称,接受其Evidence Lab调查的净30%的企业受访者称,他们预计明年将增加资本支出。

“我们对并购交易保持谨慎。尤其是那些出去寻求交易的企业,因为他们感受到要有所行动的压力,”Baillie Gifford公司治理和可持续发展部门主管Andrew Cave称。

一些公司已经在并购大潮中骑虎难下,而另外一些公司则因为放弃交易而获得称赞。

基金HL Select UK Income Shares经理Charlie Huggins,对葛兰素史克(GlaxoSmithKline)(GSK.L)近期决定放弃竞购辉瑞(Pfizer)(PFE.N)的消费者健康业务表示欢迎。该基金持有葛兰素史克的股份。

“现在的当务之急是把资本配置重点延伸至研发方面,”他说,并称”让投资者回归长期投资至关重要。”

**股票回购失去吸引力**

美国企业界引领了通过股票回购将资本过剩问题传导至投资者的趋势。摩根大通称,去年美国股票回购支出约为5,300亿美元,预计2018年将达到8,000亿美元。

批评人士谴责公司高管缺少雄心和点子,他们多数人的长期激励计划与股票价格挂钩,而回购抬高了股价。

基金经理称,甚至特别股息也开始黯然失色,特别是在内部投资数据较苍白的背景之下。

Polar Capital基金经理George Godber称,他之所以避开很多的欧洲较大型企业,一个很重要的原因就是对这些企业高管如何部署资金有疑虑。

“我们看到很多资金利用欠佳情况,太多用在派息和回购了。如果他们进行明智的并购,我们是非常非常支持的,但整合复杂交易的实际难度可能真的很大,”他表示。

投资者们称,呼吁高管更有建设性地使用资本可能会影响到一些正在筹划中的交易,尤其是如果股东不予支持、而倾向于加大内部投资的话。

“过去八九年间,市场已经回馈了稳健、可预测的获利增长。而并购显然伴随着高风险,”先机环球投资基金经理Ed Meier称。

“你需要有非常强的管理团队,他们不仅对安排交易的能力很有信心,而且还能快速执行这些交易。这种技能可不是所有管理团队都有的。”(完)

    编译/审校 王颖/王琛/于春红/王灿/刘秀红/蔡美珍

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