August 29, 2018 / 8:44 AM / 3 months ago

焦点:提升人民币汇率套保意识降低汇兑损益 董事会要扛起责任

路透上海8月29日 - 每到中国财报季,汇兑损益这个老话题必然要拿出来重新评论一番,特别是人民币汇率弹性日渐上升,若上市公司未采取一定措施,汇兑损益波动将更为明显;部分企业在半年报中已宣布开展/增加在汇率套保的额度。

资料图片:2016年1月,欧元、港元、美元、日元、英镑和人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

企业参与对外贸易,必然存在非本币资产负债的情况,而浮动汇率也必然会造成汇兑损益,针对非本币资产负债采取合理对冲手段,以便更真实体现主营业务,套保本身并无对错之分,但现实情况却面临诸多不确定性,其中最大的难度就是外汇避险制度的建立。

“由于汇率波动的不确定性,永远没人知道未来的汇率走势,”寻汇联合创始人孟坡表示,“套保本身就是双刃剑...若是赚钱了,老板开心,若是亏钱,(财务人员)要承担责任。”

孟坡特别举了10年前东航(600115.SS)(0670.HK)航油套保巨亏的例子,管理层至今未从该事件中缓过神来;东航董秘7月底在上证e互动中表示,公司暂未实施燃油套保策略,公司可在董事会的授权下,对全年实际用油量的20%采取燃油套保。

南方航空(600029.SS)(1055.HK)亦在7月底对外表示,公司已经制定了航油及人民币汇率套期保值计划,将根据市场情况,采取简单的工具,择机开展航油套期保值和汇率套期保值。言下之意,南航尚未开始套保举措。

有媒体对分析师调查估计,今年上半年中国国航(601111.SS)(0753.HK)、东航和南航的合计净利润可能下降超过50%;因今年上半年人民币兑美元累计下跌1.7%,而去年同期则升值2.5%。若按2017年年报看,三大航企的汇兑收益则达到67.3亿元人民币,因为去年人民币累升6.7%。但今年至今人民币再度转跌且跌幅超4.5%,三大航企汇兑损失数额肯定不会小。

除了围观三大航企的汇兑损益巨大波动之外,思考深层次的原因,专家认为,这是因为企业的权责不明确造成的。

“从经营来上讲,企业希望去套保,因为汇率波动大对业绩产生很大影响,”上海交通大学上海高级金融学院教授陈欣就表示,“但从体制角度看,做套保,套对了是应该的,套错了,应该承担责任,体制内的企业,大家不是很愿意做这类事情。”

对此孟坡就指出,对于上市公司而言,最大的难点就是机制的建立,先需要从董事会层面承认外汇避险制度,之后才是落实细节,这绝非只是财务部门的事。若无相关制度明确权责,汇率套保无从谈起。

他并表示,财务部门从操作层面出发,需要建立一个可量化外汇风险的模型,模拟最坏结果,最终由董事会和管理层来决定,财务部门只是一个执行部门,外汇避险及未来的结果,从董事会到管理层事先都有了认可和心理准备。

他说,刊登公告,不光是董事会层面,也是对股东告知了会进行汇率避险。“做的好与不好,只是从规避风险角度,而不是赌市场,相当于是一份免责声明。”

据国内媒体报导,已有近700家企业披露了汇兑损益,其中汇兑损失超千万元的有40家以上。一般人民币升值时,化工、能源等依赖进口企业及房地产、航空运输等外币负债较大的行业会受益;相反人民币贬值时,通信设备、纺织、家电等出口型企业易获得汇兑收益。

**避险意识上升**

明确了套保的权责问题,也就解掉了套在财务部门的枷锁,半年报不少公司对外披露将采取一定举措,降低汇兑损益对业绩的影响,说明企业规避风险意识上升。

孟坡表示,国内超大型企业,因国际化程度较高,所以对汇率风险比较重视。“对于企业套保而言,汇市没有一个好时间,也没有一个坏时间,关键是自己的风险接受能力。”

其中万科(000002.SZ)(2202.HK)在8月15日发布公告称,为规避外汇市场风险,防范汇率大幅波动带来不良影响,控制公司财务费用波动,降低万科海外平台未来偿债风险,公司有必要就外汇风险敞口进行更充分套期保值。截至2018年7月末,公司海外平台净外汇风险敞口不大于12亿美元。

万科在给路透的书面回复中称,考虑到外汇风险敞口的动态性和套期保值交易的实时性,万科海外平台开展外汇套期保值的总额应根据外汇风险敞口变动情况动态、实时控制。公司将根据外汇风险敞口和市场情况实时考虑实际的套期保值安排。

宝钢(600019.SS)日前也发布公告称,为规避汇率波动风险,批准宝钢公司下属子公司BGM株式会社开展远期外汇交易及相应衍生品年度交易额度;批准调整公司2018年度远期外汇交易额度。

宝钢财务总监吴琨宗表示,BGM株式会社是宝钢股份在韩国的一家合资钢材剪切加工配送中心。其记账本位币为韩元,贸易收入主要采用韩元和美元结算,而钢材原料采购的结算货币为美元。由于BGM的收付币种和记账币种不匹配,存在汇率风险,需要开展外汇衍生品交易对汇率风险进行锁定。

“近期汇率波动显著,公司动态调整汇率风险锁定策略,加大外币风险敞口的锁定比例,本次调增衍生品额度以提高汇率风险应对手段。”吴琨宗称。

而管理层也多次提醒企业要提升汇率套保意识;央行副行长、外管局局长潘功胜在也多次在公开场合呼吁,企业应加强避险意识,不要在外汇市场“裸奔”。

陈欣也建议,企业套保时不要去赌方向,汇率是零和市场,一般企业面临的信息不足,玩不过巨头,只要套住足够的利润就行,不要去选边。

据不完全统计今年以来,A股已有200多家公司发布开展或者增加外汇套保相关业务公告。

**现实困难**

企业特别是上市公司积极参与应对汇率波动风险是好事,理论上对冲操作并不难;但现实中仍面临专业型的操作问题,另外政策变化导致风险也不容忽视。

晶瑞股份(300655.SZ)一位人士指出,公司每年需要进口一些原材料,最近汇率变动大,所以希望做一些套保。“具体做多大规模,心中也没底。”

8月中旬晶瑞股份公告称,为有效规避外汇市场风险,锁定汇兑成本,拟开展金额不超过1.5亿元的外汇衍生品交易。

一中资行金融市场部人士也表示,很多企业有看到汇兑风险,但在实际操作中更介意较高的套保成本,特别是例如本身相对较薄的出口企业;还有之前很多年汇率单边走势,也让很多企业主存在很强的赌汇率的心理,风险中性思路还需要一段时间培养。

“‘你们帮我做吧,赚了钱我们分给你一些’,我们经常被客户这么问,但绝口不提亏钱了怎么办,”一外资行国际业务部人士称,一些企业跟进银行推荐的避险组合出现亏损的话,则抱怨连连,他们不认为避险组合规避了汇率波动的不确定风险,反而会认为可以不操作可能赚的更多。

还有近期的政策变动,对企业套保也会带来一些影响,例如8月初央行宣布将远购风险准备金提升为20%,出口企业远期购汇成本瞬间上升;另外在人民币贬值压力较大时,受制于结售汇头寸综合管理,部分银行的远期售汇规模受限,有时企业想做也未必能做成。(完)

审校 杨淑祯

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