April 29, 2018 / 1:47 PM / 25 days ago

焦点:中国金融资管统一监管拉开大幕 从严基调未改更注重平衡防风险

作者 李文科

资料图片:2017年3月,上海浦东,陆家嘴金融区远景。REUTERS/Aly Song

路透北京4月28日 - 中国百万亿级别规模的金融资管航母终于拉开统一强监管大幕,跟之前的征求意见稿相比,打破刚兑、去通道化等核心监管要求未变,对资金池业务、刚性兑付、多层嵌套、通道业务、非标业务等重点领域的措施依然严厉,意味着资管”大跃进”的时代已经结束,长远来看资管行业业态将因此重塑。

但资管新规正式稿延长过渡期、资管产品净值化调整等多项举措,又出现明显的放松迹象,分析人士认为,正式稿更注重平衡防风险,监管从严到稳的过渡旨在给予市场和机构更宽松的氛围,提升大资管新规可操作性,有利于监管政策平稳落地,尽量减缓对经济和市场的冲击。

“资管新规过渡期延长到2020年底,与重点打好三年攻坚战、防范化解金融风险的期限一致,金融机构的业务转型调整可以更加从容一些,...有利于机构将资管业务的转型节奏掌控的更好、对市场情绪的影响降到最小,对市场稳定起到较为积极的作用。 “光大银行资产管理部总经理潘东认为。

她指出,目前业内对资管新规已经跟踪一年多,各家机构也都在做业务方面的准备和调整;但转型是个系统工程,需要从产品到投资、从内控流程到IT系统等的全面支持,所以银行还在持续努力中。

金融业分析师王剑在报告中指出,监管部门采纳了市场的某些观点,在一些规定上适当放宽,其目的,是在保持整个整治方向不变的情况下,在整治力度不打折的情况下,提供了一些灵活性,以便保证新规执行过程中金融市场和业务的大体平稳。

中国央行等部委周五发布”关于规范金融机构资产管理业务的指导意见”,与征求意见稿相比,意见将过渡期延长至2020年底,给予金融机构充足的调整和转型时间;对过渡期结束后仍未到期的非标等存量资产也作出妥善安排,引导金融机构转回资产负债表内。

申万宏源宏观报告称,整体来看正式稿更注重平衡防风险对经济和市场的影响,有利于监管的平稳落地;今年的监管依然需要货币政策配合,前期央行降准正是对冲银行负债回表带来的规模和成本压力,核心在于改善信贷条件,增强表内资产对表外融资需求的承接能力,平衡去杠杆对实体的冲击。

“年内随着资管新规对过渡期的相关限制放宽,以及货币政策的配合,预计社融增速将企稳回升,对今年国内经济无需过度担忧,”申万宏源称。

央行提供数据显示,截至2017年末,不考虑交叉持有因素,资管行业总规模已达百万亿元。其中,银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元,信托公司受托管理的资金信托余额为21.9万亿元,公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额分别为11.6万亿元、11.1万亿元、16.8万亿元、13.9万亿元、2.5万亿元。同时,互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃。

强监管势在必行。中国央行相关负责人在答问中就提到,由于同类资管业务的监管规则和标准不一致,导致监管套利活动频繁,一些产品多层嵌套,风险底数不清,资金池模式蕴含流动性风险,部分产品成为信贷出表的渠道,刚性兑付普遍,在正规金融体系之外形成监管不足的影子银行,加剧了风险的跨行业、跨市场传递。

**金融资管转型仍面临考验**

实际上,从资管新规征求意见稿公布至今的不足半年时间里,市场对资管新规的影响很多已经提前消化,不少机构已经开始按照征求意见稿的要求调整资管业务,虽然正式版本又把部分监管条件温和放松,但中国庞大的金融资管业的转型仍面临真正打破刚兑,打造净值型产品体系、消除嵌套等多重考验。

“作为纲领性文件,资管新规的出台意味着后续配套细则也将开始逐一发布和落地,严监管真正从纸面落到实处,金融生态的重塑必然不可能无痛,例如打破刚兑对流动性和利率的冲击、非标受限对实体经济的冲击等风险仍需警惕,”申万宏源在报告中称。

中国银行(3988.HK)(601988.SS)投行与资管部副总经理王卫东也指出,监管规则明确后,对金融机构的挑战在于要处理好市场需求和产品供给方面的矛盾;要处理好风险和收益方面的平衡,不止是机构自身的风险收益,对于资管业务秉承”代人理财”帮助投资人做好风险收益的平衡。在这个过程中,机构既要有专业能力,要懂市场、懂产品、还要懂投资者,这是个长期、系统性工程。

他并认为,对于长期限的理财资金较难募集,现在市场上大量充斥着收益较好、短期的理财产品,因此在这样的环境下大量去推长期限产品,可能的确是难的。

不过,可以预见到随着资管规则的改变、投资偏好、市场发展等逐步形成合力,可能未必有想象的那么难。同时,机构也需要对产品和投资者进行精细化的分层管理,这就是所谓”懂你的投资者”,这也是金融机构要做的功课。

“未来资产规模的增速将急速下滑,至少需要两到三年的转型适应期,目前行业发行资管产品的速度已经有所降低,目前这个文件强化了合规的要求,今后严格的监管要求将对金融从业人员提出更高的要求。”中国国际期货有限公司资产管理中心副总裁张通运称。

浙商银行资管部总经理朱永利也指出,长期限的理财产品比短期产品在募集方面难度会大,这也是很正常的市场现象,任何产品都会有期限溢价的问题,这也是底层资产决定的。因此,在严格的期限匹配要求下,允许银行继续做非标业务,但遏制了其无序扩张和风险的积累,防控影子银行风险。如果考虑到足够的缓冲期以及央行在流动性方面促进资产回表的安排,对市场不会有太大的冲击。

对于券商资管的影响,有券商报告提出,由于券商资产管理规模中超过70%以上为通道和资金池业务,因此通道和资金池业务受到限制,对于超17万亿的券商资管行业的总资产规模影响较大。不过,虽然规模会受影响较大,但由于通道和资金池业务费率较低,对券商整体收入影响较小。

实际上,非标融资不允许期限错配,不单单对券商资管有影响,对整个大资管行业都是重大变革,机构将不得不寻找更多标准化债务融资工具以替代非标融资,这对机构的流动性管理提出更高要求。

**金融资管业态重塑**

相比之前的征求意见稿,正式稿有温和的监管放松措施,但”去刚兑、去资金池化、去通道化”核心监管要求并没有实质性变化,加上后续将有更多的配套规则出台,资管业务高增长时代可能已经成为历史。

分析人士强调,当前百万亿级资管规模未来肯定会缩小,不过有了过渡期延长等安排以及降准预留空间,金融资管业”应该够时间转型了”,但从长远来看,资管行业业态将重塑。

中信证券固定收益首席分析师明明指出,短期来看,监管从严到稳的过度也将使得商业银行的理财业务得到顺利过渡,负债荒现象将得到有效缓和。但是,从长期来看,整个资管行业”大跃进”的时代已经结束,未来资管业务的规范要求更高,风控要求更严,质量会得到显着提升。

“央行降准对冲资管新规落地风险,后续仍有降准可能。”太平洋证券报告指出,央行一次降准的对冲对于商行来说是”杯水车薪”,未来为了应对非标回表可能有继续降准的可能。

天风研究报告则指出,市场会关注资管产品正式发布开始执行的冲击,因为整体行文比较严格,对机构行为影响并不好简单评估,虽然过渡期安排具备一定弹性,但是在规范的方向上赎回压力不可避免,货币基金与银行理财的业务调整也可能对流动性造成一定的影响。

不过结合年初以来宏观政策的总体表现,货币政策与监管政策之间总体保持了基本的平衡。在结构性去杠杆的基本思路下,预计严监管和稳健货币的组合不变。(完)

    审校 乔艳红

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