April 9, 2018 / 9:14 AM / 2 months ago

分析:中国大陆从半路杀出 加入港美对中资科技企业IPO的争夺战

路透香港4月9日 - 去年港交所行政总裁李小加公布相关计划,要助推新一轮中国科技巨头赴港上市热潮的时候,银行业人士欢呼雀跃。

资料图片:2017年3月,上海浦东陆家嘴金融区远景。REUTERS/Aly Song

他们觉得,香港终于要应科技企业创始人的要求,放行在美国很普遍的同股不同权机制,藉以跟最强大的竞争对手纽约在首次公开发行(IPO)战场上一决高下了。但过去一个月来了个新对手,打破了香港的IPO狂欢美梦:这就是中国大陆。

今年3月30日,中国证监会公布了试点计划,鼓励这些科技企业在上海和深圳上市。

中国政府还计划允许百度(BIDU.O)、阿里巴巴(BABA.N)、京东(JD.O)等公司在本土市场进行二次上市。而这也正是香港摩拳擦掌想要做的事。

三方争夺的核心在于,未来几年中资科技公司总价值料在5,000亿美元的上市交易--这将是美国科技行业之外全球规模最大的潜在IPO手续费来源。

中国希望越来越多的科技公司在国内上市,这样国内投资者能够从成功的上市交易中获益。

“中国正在鼓励创新,但如果所有成功的创新公司纷纷涌向海外上市,场面就有些尴尬了,”专注于中国的投资银行和私募股权投资公司贝祥投资集团(Balloch Group)董事长双熔清(Ronald Shuang)表示。

上周百度支持的爱奇艺(IQ.O)成为最新一家在纽约上市的公司,筹资22.5亿美元,成为阿里巴巴上市以来规模最大的中资科技公司海外上市交易。

小米及美团点评都计划今年在香港挂牌上市,小米力争估值上看1,000亿美元。

中国当局加码吸引中资科技企业之际,香港方面则对这场竞争淡化处理。

“毫无疑问,许多公司会积极考虑在内地上市,但我们预计也有很多的企业对来香港上市很感兴趣。”香港交易所集团(0388.HK)行政总裁李小加4月3日向香港立法会财经事务委员会表示。

他并称,“资本市场之间的竞争一向存在,但内地和香港资本市场存在一些根本性差异,让我们不是直接的竞争对手。”

投行人士指出,香港的科技股上市盛宴计划,会被中国抢走多少风采,要看中国如何实施中国存托凭证(CDR)规定。CDR将使中国投资人得以购买已在海外挂牌的企业证券。

CDR预料将以人民币交易,在与中资股的美元计价美国存托凭证(ADR)、港元计价H股之间,可能形成套利机会。中国当局仍在与监管机构、交易所及投行人士对此进行讨论。

不同的交易机制也带来其他问题。中国内地股市每日股价有涨跌停板10%的限制,多数人预期这项规定也会适用于CDR。

“如果在极端情况下,阿里巴巴在美股上涨或下跌超过10%,但在中国,现有规定会抑制它的走势,”一位同时在中国及海外买股的投资人Wu Beihong称。“你要怎么解决这个问题?”

另一个问题是有多少科技行业的佼佼者会在国内上市,以及这些股票将如何发售。

据瑞银分析师,如果中国最大的四家互联网集团--腾讯、阿里巴巴、百度和京东--在内地发行5%的现有股票,这将从市场吸引550亿美元资金,相当于2017年国内市场筹资总额的五分之一。

这可能会重击即将在内地IPO的企业,而且如果投资者想准备资金用来购买这些归国科技巨头的股票,还可能导致小型企业的股票被抛售。

另外股票出售可能也难以执行。上月,持有腾讯三分之一股权的Naspers出售了腾讯约2%的股权,套现98亿美元,成为亚洲迄今规模最大的大宗交易,超过内地任何一笔股票出售交易。

“上海或深圳有能力处理100亿美元腾讯或阿里巴巴股票出售案吗?”一位要求匿名的香港官员称,“这里要打一个大问号。”

一些中资企业必须在海外注册,才能在海外进行股票上市,如今可能要以这些海外股票为基础,在中国进行出售和交易,这其中的讽刺性,投资者和投行人士都很清楚。

好在他们已经深谙于中国证券领域,涵盖几个不同的在岸和离岸板块,包括H股、A股、B股、红筹股以及美国存托凭证等。这些不同类型的股份通常有着不同的估值。

“同一家公司的股份在香港和内地股市价格不同,这是因为两个市场的监管和规则是不同的,这种差异可能会长期保持下去,”摩根大通资产管理亚太市场首席策略师许长泰称,“所以投资者在交易时需要风险管理-并理解价格差异背后的逻辑。”(完)

编译 王颖/王灿/蔡美珍/王洋; 审校 刘秀红/王琛/艾茂林

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