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深度分析

焦点:中国6月CPI走弱PPI暂歇但仍强势 政策基调料更重通胀背后的问题

采写/路透中文新闻部;撰写/许菁

2021年5月21日,北京,一家超市的雇员整理货架上的商品。REUTERS/Thomas Peter

路透北京7月9日 - 中国6月CPI与PPI同比涨幅双双放缓,其中猪肉价格下跌拖累CPI表现略逊预期,PPI则因工业品价格涨势趋缓,结束连续七个月的连续攀升,脚步虽暂歇但仍维持强劲。分析人士预计,尽管猪肉有回升动力,但CPI全年表现将温和,国际油价上涨等输入型通胀风险仍不容忽视。

他们认为,日前中国政策层提及降准,也反应了管理层在后疫情时期对冲经济放缓风险的思路,将主要采取结构性政策组合拳应对结构性通胀背后的问题,预计货币政策稳健基调保持一致,更倚重结构性工具,精准支持实体经济。

“受较强供给约束和较弱需求推动的共同作用,工业品价格料已见顶但仍将在高位运行,未来通胀压力不减;消费品价格缓慢上行,但通胀压力不大。”中原银行首席经济学家 王军称,经济复苏虽有放缓迹象,但仍在韧性复苏之中,因此是非典型滞胀。

他并称,下半年中国货币政策仍将坚持稳字当头,延续目前易松难紧的态势。在总量持续稳定的大基调下,难以出现趋势性收紧和放松的情况,继续维持“紧信用+稳货币”的格局,在此格局下,将会根据PPI的回落速度、财政的发力情况以及人民币汇率的变化情况进行相机抉择。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩表示,经济在转软,需求在下滑,是目前很明显的一个状况,今年中国CPI全年同比涨幅可能大概率不会到1%,PPI同比下半年可能还在8-9%的范围内。“降准有可能,但货币环境宽松与否还是要看信贷看社融,社融恐怕很难起来。”

中国国家统计局周五公布,6月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.1%,略低于路透调查预估中值的1.3%,其中,食品价格同比下降1.7%,非食品价格同比上涨1.7%。6月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨8.8%,与路透调查预估中值一致,自上月的逾12年半高点小幅回落。

6月CPI环比下降0.4%,路透调查预估中值为持平;PPI环比上涨0.3%;6月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%,上月亦为0.9%。

tmsnrt.rs/36qxCzU

国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读称,从同比看,食品价格由上月上涨0.3%转为下降1.7%,影响CPI下降约0.31个百分点,主要是猪肉价格降幅扩大带动,猪肉价格下降36.5%,降幅比上月扩大12.7个百分点;非食品中,汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨24.3%、26.8%和11.1%,涨幅均有扩大,工业消费品价格亦均有上涨。

据测算,去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点,比上月扩大0.1个百分点;新涨价影响约为0.3个百分点,比上月回落0.3个百分点。

中国国务院总理李克强周三召开国常会指出,适时运用降准等货币政策工具,进一步增强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降。针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响,要在坚持不搞大水漫灌的基础上,保持货币政策稳定性,增强有效性。

中国央行副行长范一飞次日表示,将继续实施稳健的货币政策,搞好跨周期政策设计。

前期的中国货币政策较为温和,中泰金融国际研究部高级副总裁纪春华指出,这正是为了当经济复苏中后期留有一定的政策空间,达到平稳过渡。“当经济数据出现边际趋缓的情况时,适时降准能够起到对实体的支持作用,而且基于目前通胀整体可控,负面影响不大,对于股票市场的推动也比较有限。”

野村证券进一步预计中国将在未来几周将降准50个基点,信贷增长将在下半年反弹,政府将加快发债速度。

**CPI料持续温和,PPI年内高点虽过但仍强势**

决定下半年CPI表现的主要因素是猪肉价格和基数,分析师们认为,当前生猪存栏仍处于高位,预计下半年猪肉走势仍然偏弱,CPI料在年内保持温和。PPI尽管年内高点已过,但仍要警惕大宗商品价格再起的不确定性。

光大银行宏观分析师周茂华认为,从趋势看,下半年物价整体温和走升,一是国内需求稳步复苏,二是生猪价格下降幅度收窄。

英大证券宏观研究员胡研宏进一步称,CPI从过去的受食品类支撑到食品类压制,同时非食品类价格也从过去的疲软到逐渐提升,跷跷板的效应下,CPI总体不会走软;交通通信分项物价主要受到原油价格上升主导,原油化工类商品和服务价格的传导尚未结束。“总体来说,CPI的上升预期仍然存在。”

展望下半年,王军预计CPI运行中枢肯定较上半年会有所上升,三、四季度可能将在2%以上水平运行,个别月份可能还会上升。从全年来看,料将稳定在1.5-2%的区间,不会超出之前政府所设定的3%的调控目标。

PPI的走势具有较大的不确定性。近期国际、国内大宗商品价格虽有所调整,但不排除下半年价格再起,需警惕未来工业品通胀的第二个峰值出现。“下半年PPI可能继续在7%以上高位震荡,甚至个别月份可能接近或超过5月的峰值而出现‘双峰’,”他称,全年最终数值大致在6-7%之间。

根据统计局测算,在6月PPI同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为2.4个百分点,比上月回落0.6个百分点;新涨价影响约为6.4个百分点,扩大0.4个百分点。

6月中国国务院对大宗商品价格进行警示并联合多部门试图调和过热的商品运行状态,在此背景下,PPI仍然保持强劲。胡研宏认为,随着全国钢材产量限产的政策与碳中和政策的推进,工业品价格很难开启真正的走软,“在全球复苏尚未结束之前,工业品价格可能难以出现逆转。”

不过,中海晟融经济学家张一认为,尽管PPI环比仍然正增长,但考虑基期、下游承受能力、政策打击等诸多因素影响,大宗商品持续快速上涨动力不足,基本可以断定PPI同比增速将继续放缓。(完)

审校 杨淑祯

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