April 13, 2018 / 4:39 AM / 8 months ago

分析:缴税来袭中国央行下周将转向“填谷” 警惕杠杆反弹仍留微调余地

路透上海4月13日 - 面对持续宽松的资金面,中国央行公开市场本周仅进行一次小量逆回购操作,多数时间维持空窗,全周净回笼1,000亿元人民币。央行行长易纲再度强调中性货币政策未变,公开市场亦将延续维稳的基本思路,下周缴税大月影响将显同时有MLF(中期借贷便利)到期,央行将加大投放力度转向“填谷”。

资料图片:2010年12月,北京,图为人民币纸币和硬币。REUTERS/Petar Kujundzic

业内人士指出,目前基本面稳中略好,但考虑到中美贸易摩擦仍有较大不确定性,未来经济增长仍面临一定压力,货币政策暂无大幅调整的基础。

他们并认为,年初以来流动性的超预期宽松成为债市回暖的主要推手,但随着市场转强近期部分机构加杠杆的现象又有所冒头,考虑到今年金融稳杠杆的监管思路未改,接下来不排除央行在流动性调控上有所微调,推动资金面逐渐回归均衡状态。

南京银行资金运营中心交易员郭伟表示,从官方表态来看,今年应该是从去杠杆到稳杠杆的过渡时期,不太会再像去年一样通过推升货币市场利率来去杠杆。

不过她还谈到,现在这种状态确实是太松了,随着债市逐渐切换成牛市思维,最近杠杆率又有反弹之势。“央行肯定会持续关注,因为国债(收益率)还没有下太多,央行对国债作为标杆有个心理预期,如果突破了可能就会有所行动。”

中国央行公开市场本周仅周一进行了100亿元七天期逆回购,随后便暂停操作。据路透统计,本周公开市场有1,100亿元逆回购到期,对冲操作量后全周净回笼1,000亿元。

上海一银行交易员称,“缴税影响很快就会来了,4月缴税规模一向不小,今天央行的‘小纸条’里也暗示的很清楚,下周(公开市场)应该就会净投放对冲了。”

央行在今日公开市场交易公告里表示,受税期等因素影响,银行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平。

上周日(8日)为清明假期调休正常工作日,当日央行进行了100亿元七天期逆回购操作,结束此前连续九日零操作,当周(3月31日-4月8日)公开市场净回笼100亿元。

中国央行行长易纲周三在博鳌亚洲论坛上表示,中国目前的确存在杠杆率高、债务水平高的问题。从审慎的货币政策和金融稳定的角度出发,首要的任务是要保持债务水平的稳定;第二个任务是让债务结构更加优化,平衡好政府债务、企业债务及个人债务;第三个任务是让总杠杆率更加合理。

**货币政策大局仍维稳**

目前宏观经济运行整体稳定偏暖,但由于中美贸易争端双方仍在反复交锋过程中,后续不确定性依旧对基本面形成压制,加之控杠杆宏调思路未变,货币政策大局料继续维稳。不过考虑到资金面持续宽松可能引发机构重新加杠杆的冲动,央行在流动性管理上仍会留有阶段性微调的余地。

德国商业银行中国首席经济学家周浩则指出,目前央行仍希望资金面维持在比较稳定的局面。去年对于金融严监管的担忧有些过度,导致债市收益率上行也有些过头,今年以来的回暖很大程度也是纠偏过程,预计短期收益率还有向下空间。

郭伟指出,实体经济并没有表现得很强劲,债市最近之所以表现强势,也是预期经济不会很好,包括预期贸易争端的影响。

中国海关总署周五公布,以美元计价3月出口同比下降2.7%,进口同比增长14.4%,路透调查预估中值均为增长10%。3月贸易逆差为49.8亿美元,为去年2月份以来首现逆差,路透预估中值为顺差272.1亿美元。

她认为,目前环境下政策总体并无很大调整空间,加息信号意义太强,本身存贷款利率就可以浮动,银行可根据需要自己上浮,因此基准利率今年调整的可能性仍比较小,“央行连货币市场(政策基准)利率每次都加的那么佛系。”

她并谈到,央行对杠杆率反弹肯定会一直保持警惕,如果这一现象明显冒头不会坐视不管。虽然目前逆回购存量规模较小,暂时限制了流动性调控的灵活性,但央行想收还是有办法的,包括近期有MLF到期以及缴税,为央行适度微调资金面提供了操作空间。

下周公开市场仅有200亿元逆回购到期。4月到期的MLF只有一批,到期日为4月17日(下周二)到期,规模3,675亿元。此外,4月16日(下周一)还有一期国库现金定存到期,金额800亿元,回收等量资金。

央行行长易纲此前在博鳌亚洲论坛上并表示,中国实行的是稳健中性的货币政策,目前人民币的收益率曲线还是一直比美元收益率曲线高80-100个基点,保持了稳定的利差,货币政策格局和利差格局总体上都是稳定的,有利于中国经济发展。

易纲周四还指出,中国一季度经济数据略好于预期。中国将于4月17日公布第一季国内生产总值(GDP)及3月工业增加值、投资和消费等数据。

自2016年春节前起,中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上,2017年10月末央行首次开展63天期逆回购,该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周一) 400 100

(周二) 300 --

(周三) 200 --

(周四) 200 --

(周五) -- --

净回笼 1,000

(完)

审校 林高丽

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