May 11, 2018 / 5:52 AM / 2 months ago

分析:中国央行连三周净回笼显政策中性 下周MLF会否续作存疑

路透北京5月11日 - 因资金宽松,中国央行公开市场本周连三周净回笼,彰显货币政策中性基调未改。业内人士认为,5月资金面总体将好于上月,不过资金的波动时点集中在下半月,尤其是下周将进入税期压力渐增,公开市场操作力度有望加大。

资料图片:2013年11月,北京,一名女子走出中国央行总部大楼。REUTERS/Jason Lee

他们并指出,虽然市场对顺延至下周一(14日)到期的逾千亿中期借贷便利(MLF)会否续作心存分歧,但年内再度降准置换MLF的观点获得一致认同;而未来随着地方债供给节奏加快等因素的扰动,流动性压力依然存在,央行还需灵活应对维稳资金面。

“这周操作总体是一个小量的净回笼,很正常,本身就代表了一个中性的态度,呵护倒也说不上。”中信证券固定收益首席分析师明明说,“4月份那种情况(资金紧张)确实是有点过度,现在是一个回归。”

民生银行首席研究员温彬则表示,未来几周来看,还是存在着一些流动性的压力,主要由于5月也是缴税大月,所以财政收支状况的变化也会对金融体系的流动性带来一定影响。

“不过从目前央行的货币政策操作来看,总体上还是保持流动性的相对稳定,市场利率不会出现较大波动。”他称。

据路透统计,本周共有2,700亿元人民币逆回购到期,分布在周三至周五。从央行操作来看,仅在到期规模稍大的周三和周四进行了小量对冲,周五再度因流动性总量较高而暂停操作;全周净回笼1,400亿元,上周则净回笼1,100亿元。

华东一银行资金交易主管认为,央行本周蜻蜓点水似的操作节奏,一方面维护了市场流动性稳定,维护了市场预期的稳定;另一方面整体净回笼也说明了一个中性的基调不会变。

“降准后那种欢呼现在已经没有了,大家更多的已回归了理性。”他说,“不过下半月可能有些波动,下周开始既有月度缴税,也有年度(企业)所得税汇算清缴,压力有点大,我觉得央行肯定会加大(操作)力度的。”

兴业证券固定收益分析师黄伟平指出,5月企业所得税的结算清缴,是否会对资金面产生冲击还存在一定不确定性。但仍需注意的是,央行“稳货币”尚难言是全面宽松,尤其在基本面下行压力尚未“做实”的情况下,市场预期过于宽松和杠杆部位的再度抬升仍可能存在政策“纠偏”风险。

南京证券固收分析师杨浩亦认为,预计央行会提前释放流动性以应对资金需求高峰,“一般都是月中放月底收,这样既满足了资金的需要,又不会使得太松,从而市场不会太悲观也不会(像降准后那样)太乐观。”

**关注下周到期MLF会否续作**

在资金面临缴税压力之际,受访人士对于下周一到期的MLF会否被续作存在分歧,不过他们一致认为年内央行或仍会再度降准以置换MLF。

5月原本MLF到期规模为3,925亿元,均落在本周六(12日),因周末将顺延至下周一。不过据央行月初公布的数据,在4月25日部分金融机构使用降准释放的资金偿还MLF 9,000亿元后,5月剩余的MLF到期量为1,560亿元;这意味着5月MLF到期规模未被完全置换,提前偿还的5月MLF到期量为2,365亿元。

华南一银行交易员表示,央行此前降准的目的主要是置换MLF,而针对5月剩余未置换的部分,完全可以通过公开市场操作对冲。

“降准置换MLF还会有的,央行就是想提供更长期价格更低的资金,如果再续作的话就违背了这个初衷。”他说,“而且后面地方债供给也上来了,资金需求增加,降准置换MLF配合公开市场可能成为一个新组合。”

不过中信证券的明明则认为应续作,“我觉得应该做,降准只是把之前的一些(MLF)置换出来,但中长期流动性还是需要持续供给的。”

民生银行的温彬亦持相同观点。他指出,到期MLF大概率还会进行续作,以确保整个流动性的稳定;当然从中长期来看,年内可能还会有进一步降准空间和可能,届时来进行MLF的置换操作。

南京证券的杨浩则表示,下周一到期的MLF会否续作尚不好判断,但年内还是有可能再次降准来置换剩下的MLF的,“降准那次力度还是挺大的,经过货币乘数效应,投放的钱比MLF还是要多的,央行还是想换成更长期的钱。”

自2016年春节前起,中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上,2017年10月末央行首次开展63天期逆回购,该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周一) -- --

(周二) -- --

(周三) 2,000 1,000

(周四) 500 300

(周五) 200 --

净回笼 1,400

(完)

审校 张喜良

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