September 17, 2018 / 12:25 AM / 3 months ago

中国货币政策转型不能一蹴而就 要发挥政策利率的锚作用--CF40报告

路透上海9月16日 - 中国金融四十人论坛(CF40)2018径山报告指出,金融体系要适应实体经济,货币政策也要适应金融体系,因此构建适应现代金融体系的货币政策框架至关重要;当前中国以银行为主、政府隐性担保存在的金融体系和环境,决定中国货币政策框架转型不能一蹴而就。

CF40周末在浙江杭州发布该报告指出,构建符合中国金融体系的货币政策框架,中国有必要提高政策利率调控有效性,理顺政策利率传导机制,完善市场化利率调控和传导机制。

报告建议首先要确立中央银行政策利率以锚定与引导预期。对于发展中国家和转型国家而言,“名义锚”的确立有助于减弱外部冲击对于公众预期的影响,维护整个经济和金融体系的稳定性。央行对政策利率的宣示和维护,就是确定和实现这个“锚”或基准的过程。

今后一段时期内,应坚定不移地确立政策利率调控框架的核心地位,着力构建和理顺政策利率传导机制,发挥包括短期和中期政策利率在内的政策利率的调控功能,逐渐取代存贷款基准利率,继续将M2等数量指标作为监测指标。

其次,要稳定央行流动性操作机制。为更好地发挥央行政策利率的锚定预期功能,应扩大借贷便利工具合格抵押品范围,保证抵押品的可得性、规模性、便利性等要求。

还要加快推进信贷资产质押和央行内部评级试点,增加金融机构合格抵押品,建立起包括国债以及达到一定评级要求的地方政府债券、金融机构债券、公司类信用债和银行贷款等在内的抵押品体系。还应推进创新工具常态化,提高操作的规律性和透明度,稳定市场预期。

另外,还要促进央行资产负债表从被动管理向主动管理的转型。随着外汇占款的稳定,中国基础货币投放渠道发生了变化,这为央行资产负债表主动管理的转变提供了契机。应坚持“量服从于价”原则,通过调整央行资产负债表结构,进一步提高调控市场利率的有效性。

同时,应进一步疏通利率传导渠道。具体而言,一是抓紧推进金融市场的发展,通过大力发展资产证券化以及加快发展债券市场和资本市场来打破市场之间的分割;二是推进要素价格改革,推动国有企业改革和地方政府事权财权划分,进而消除财务“软约束”;三是建立规范化、市场化金融机构退出机制,顺应市场适时适度处理个别金融机构的违约行为和破产事件,打破“刚性兑付”,促进银行间和产品间信用利差的形成。

最后,要完善货币政策决策机制和中央银行货币政策决策支持体系,建立健全货币政策决策信息公开制度,增加央行信息透明度。

**市场机制的作用**

今年径山报告除了货币政策转型方面的建议之外,还对如何建立现代金融体系做了阐述。因为最近几年,“重规模、轻机制”的中国金融体系的运行效率不断下降而风险却不断上升,当前金融系统越来越不能适应新阶段经济发展的需要。

在发布会上,《径山报告》牵头人--CF40学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平代表课题组,就如何构建现代金融体系提出了七大建议,包括:

第一,真正实现让市场机制在金融资源配置中发挥决定性的作用。把金融决策权留给市场、建立金融机构准入与退出规则、完善资金的定价与配置机制,把政府的功能限制在宏观调控、维持市场秩序等方面。

第二,进一步推进银行的商业化改造。未来的金融体系中,银行仍会占据很重要的地位。因此,改善银行的公司治理结构、建立新型的银企关系、完善商业银行风险定价能力和规范化准入与退出机制都非常重要。

第三,围绕信义义务发展功能健全的资本市场。通过卖者尽责、买者自负,实现金融资产公平、合理定价。改革资本市场税制,丰富金融产品市场。

第四,建立支持创新与产业升级的金融政策。支持创新的金融决策权应该留给市场,合理发挥政府在产业政策方面的作用,同时统一决策的权、责,减少“政绩工程”。利用“改革试点”、尝试“监管沙盒”,平衡创新和风险之间的关系。

第五,金融监管要守住不发生系统性金融风险的底线。实现金融监管全覆盖,做到机构监管与功能监管并重、行为监管与审慎监管共举,同时增强监管政策的协调性。更合理地配置监管资源,提高监管有效性。

第六,货币政策要从数量型向价格型框架转变。确立央行政策利率以锚定与引导预期。通过调整央行资产负债表结构,提高调控市场利率的有效性。疏通利率传导渠道。

第七,完善现代金融的法律体系。统一金融立法,及时更新一些内容明显滞后的现行法律,同时增强金融立法的前瞻性。(完)

发稿 张金栋;审校 乔艳红

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