November 25, 2019 / 3:38 AM / 13 days ago

中国2018年GDP上修 或缓和明年目标隐含的增长率要求--广发

路透北京11月25日 - 对于中国2018年GDP上修,广发证券首席宏观分析师郭磊最新发布报告称,目前还没有办法去准确估算2020年实现“翻番”目标所需要的增速,如果规律类似上次,则理论上2020年目标隐含的增长率要求有一定幅度缓和,但不可高估GDP修正对于政策目标的影响。

郭磊指出,明年初预算空间和专项债额度会进一步打开。往后看四季度和明年上半年,估计实际GDP会有一个企稳和小幅回升过程;看长到明年全年,考虑到地产等因素的影响,实际GDP增速在6%附近会有波动。

但他表示,从历史经验看,相对0.1-0.2个点的实际GDP增速变化来说,名义增长的周期变化更为重要。基建修复和制造业补库存是明年上半年宏观面的两个关键线索。

中国国家统计局上周五公布,2018年国内生产总值(GDP)修正后为919,281亿元人民币,比初步核算数增加18,972亿元,增幅为2.1%。和前三次普查相比,第四次普查GDP修订幅度最小。2018年GDP初步核算数为900,309亿元。

以下为其报告概要:

根据第四次普查结果,2018年GDP比初步核算数上修2.1%(名义值),修订幅度小于前三次普查年度。

修订过程还没完成,统计局还将根据2018年GDP修订结果对GDP历史数据进行修订,所以理论上目前还没有办法去准确估算2020年实现“翻番”目标所需要的增速。

从上次普查对历史数据修订来看,名义GDP不同程度上调,但实际GDP上调下调情况都有;更靠近普查年度的修订幅度偏大。如果规律类似上次,则理论上2020年目标隐含的增长率要求有一定幅度缓和。但我们不可高估GDP修正对于政策目标的影响。

一则从底线来说,就业和财政是两个硬约束。近两年写进政府工作报告的城镇调查失业率目标是5.5%以内而今年一季度和三季度达5.2%(三季度高点达5.3%),这也是同期“稳增长”启动的背景,而就业率目标预计不会在“十三五”最后一年变化。

二则从内生趋势来说,经济仍是短周期顺周期的。历史数据显示,在去库存周期,经济保目标增速压力一般会大;在补库存周期,经济增速一般会高于目标增速。

淡化GDP的扰动,关注相对确定性的主线:基建修复和制造业补库存是明年上半年宏观面的两个关键线索。(完)

发稿 宿泱韫; 审校 杨淑祯

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