April 11, 2018 / 3:30 AM / 3 months ago

中美贸易摩擦对中国铝行业影响有限 短期将弱势盘整--中期

路透北京4月11日 - 针对中美贸易摩擦对金属行业的影响,中国国际期货股份有限公司中期研究院近日发布报告称,贸易摩擦对中国铝行业影响有限,对其他金属影响限于宏观层面,建议多伦铝空沪铝套利。

报告指出,今年电解铝供应过剩压力再次加大,可能对价格形成压制。但由于政策不确定性增加,特别是随着供给侧改革的不断深入,国内电解铝总产能的“天花板”基本确定,而消费增加的预期依旧存在,中长期看好电解铝市场。

由于有色金属具有金融属性,很大程度上受到宏观环境以及市场情绪的影响,中美贸易摩擦引发资金避险情绪加重,一时间有色金属板块全线下挫。不过随着中美双方展开磋商与谈判,贸易战氛围缓和,有色金属价格也重新回到基本面主导的情况。

报告建议多伦铝空沪铝操作套利,美国的铝供应短期内可能遭遇短缺情况,那么不论是现货升水还是溢价都将提高。尽管长期看对中国铝行业影响不大,但是目前处于市场敏感期,国内铝市场库存较大以及需求不及预期,短期内国内铝市场相对而言将呈现弱势盘整局面。

以下为中期研究院报告原文:

1、中美贸易战背景

特朗普此次挑起中美贸易战,直接目的在于以中美贸易严重失衡迫使中国进一步对美开放市场,深层次目的在于试图重演1980年代美日贸易战以遏制中国复兴,同时在11月美国国会中期选举前拉票。中美贸易严重失衡责任不在中国,主要原因在于美元国际储备货币地位、美国过度消费的低储蓄模式、全球价值链分工以及美国对华高新技术出口限制等。

美国3月8日宣布将对进口钢铁和铝分别课以25%和10%的重税,由于美国3月23日宣布暂时豁免对欧盟、阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、墨西哥、韩国等经济体的钢铝关税至5月1日,其贸易制裁意在中国不言而喻。北京时间3月23日凌晨,美国总统特朗普签署备忘录,基于美贸易代表办公室公布的对华“301调查”报告,指令有关部门对从中国进口约600亿美元商品大规模加征关税,并限制中国企业对美投资并购。

2、对有色金属中铝的影响最为直接

美国3月8日宣布将对进口钢铁和铝分别课以25%和10%的重税。不过,中国对美铝产品出口量较小,关税提高预计对中国铝材产业冲击有限。

2016年美国共进口铝产品593.8万吨,其中加拿大为美国第一大铝产品供应国,俄罗斯、阿联酋居二、三位,中国居第四位,共54万吨,其中铝板带材约35万吨,铝箔约10.7万吨,预计分别占中国国内产量的2.49%和2.39%。54万吨的出口总量与中国将近6,000万吨的铝材年产量相比,占比不到1%,因此即使高额关税造成该部分无法流入美国,对国内铝材供需影响也较为有限。

同时,中国出口到美国的都是中档铝产品,而美国自身主要生产高档铝产品,能够掌握全球40%的高档铝产品份额。因此,关税阻断了中国价优质廉的原料产品,也而不利于美国高端铝产业的升级。

不过对于美国来说,美国目前进口铝产品600万吨左右,加拿大的80-90%的铝产品都是出口到美国,其他豁免国供应量并不能有效补齐缺口,而且美国原铝产能和铝板带箔现阶段产能弹性不足以弥补缺口,因此必然造成短期内美国本土铝供应紧缺和美国以外市场的供应过剩,本土铝产品价格或走高,美国本土与国外铝产品的价差得以扩大,一旦价差突破10%的关税壁垒,铝产品仍会出口至美国从而削弱关税对全球其他国家带来的供应冲击。

中长期来看,若美国原铝产业能在高关税的培育下也难以恢复往日辉煌。一是禀赋条件的相对弱势从根本上制约了美国原铝产业的发展;二是美国人工成本太贵,美国工人的时薪相当于中国工人的日薪,成本占比较高;三是豁免情形的存在也弱化了贸易保护的力度。总体而言此次铝产品进口关税政策对中国甚至全球铝产业格局影响较为有限,对美国来说并没有切实的好处。

不过特朗普宣布对进口铝产品征收10%关税后,为平衡美方232 措施对中国造成的损失,中方决定对自美128项进口产品加征关税。随后美贸易代表办公室公布对华“301调查”报告,指令有关部门对从中国进口约600亿美元商品大规模加征关税,一时间中美贸易战的恐慌情绪大面积影响资本市场,铝价甚至有色金属全线价格均受到冲击。

3、中美贸易战对铝以外金属影响

由于有色金属具有金融属性,很大程度上受到宏观环境以及市场情绪的影响,中美贸易摩擦引发资金避险情绪加重,一时间有色金属板块全线下挫。不过随着中美双方展开磋商与谈判,贸易战氛围缓和,有色金属价格也重新回到基本面主导的情况。

4、中美贸易战后铝的操作

正如之前的分析,美国的铝供应短期内可能遭遇短缺情况,那么不论是现货升水还是溢价都将提高。尽管长期看对我国铝行业影响不大,但是目前处于市场敏感期,国内铝市场库存较大以及需求不及预期,短期内国内铝市场相对而言将呈现弱势盘整局面。可以考虑多伦铝空沪铝的操作,不过近期人民币有贬值风险,因为如果中美贸易磋商不成功,政府可能通过贬值人民币对冲贸易战的影响。(完)

发稿 张晓翀;审校 杨淑祯

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