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中国8月通胀超预期反弹难延续 货币政策边际宽松仍不易(更新版)
2017年9月9日 / 凌晨3点54分 / 3 个月前

中国8月通胀超预期反弹难延续 货币政策边际宽松仍不易(更新版)

路透北京9月9日 - 中国8月通胀数据均超预期,CPI同比涨幅创七个月新高,连续一年维持正增长的PPI亦创四个月新高。分析人士指出,通胀压力有所增强,但主要源于食品与上游能源、材料的涨幅,核心CPI尚未有明显上涨压力;预计CPI未来几个月仍较温和,货币政策紧平衡态度难改。

他们并认为,在农业供给侧改革背景下,年内CPI食品价格涨幅均将处于低位;而生猪价格上涨也难以持续,预计年内CPI继续上行空间不大;PPI超预期上升更多来自逆周期因素影响,年内财政支出空间在减小,而去产能措施的政策延续效用难以一直维系,PPI涨幅年内再次回落是较大概率事件。

“预计四季度食品价格仍有上行压力,CPI(同比涨幅)有向2%靠拢的趋势,PPI受去年末高基数影响,四季度将有望回落。”民生银行研究院宏观分析师应习文称。

他认为,在这种通胀形势下,货币政策转向边际宽松或受制约,将大概率维持中性基调。

中国国家统计局周六公布,8月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%,高于路透调查预估中值1.6%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨6.3%,亦高于路透调查预估中值5.6%。8月CPI环比上涨0.4%,路透预估中值为0.3%;PPI环比上涨0.9%。8月CPI中的食品价格同比下降0.2%,非食品价格同比上涨2.3%。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称,从环比看,8月CPI涨幅比上月扩大0.3个百分点;食品价格上涨1.2%,影响CPI上涨约0.24个百分点。从同比看,CPI涨幅比上月扩大0.4个百分点;食品价格下降0.2%,降幅收窄0.9个百分点,影响CPI下降约0.04个百分点。

“据测算,在8月份1.8%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素和新涨价因素均约为0.9个百分点。”他指出。

**通胀未来趋回落**

尽管8月CPI和PPI均有走高,但CPI上涨因素中除了蛋价是触底反弹外,猪肉、鲜菜等其它食品涨价主要来自季节性;PPI涨价主要来自供给收缩,而下游需求却在回落,再加上基数大幅攀升,PPI同比仍趋下行。

“上游PPI涨价虽然会向CPI中非食品类消费品传导,但力度非常有限,年内整体通胀仍趋下行。”海通证券宏观团队姜超、顾潇啸等指出。

光大证券首席经济学家徐高也表示,不认为CPI会有明显的通胀过程,因为上游价格如果涨的太多了可能部分向CPI传导,但明显经济增长会形成一个阻力,经济增长如果稳不住的话,CPI上涨的动能也不会太足。因此CPI未来几个月应该还会处于比较温和的态势。

首创证券宏观分析师张一认为,去产能和经济增长双重因素使得8月PPI超出预期,如果去产能和环保督查继续,PPI同比涨幅会保持在5%以上的水平。

货币政策方面,央行料继续“削峰填谷”,避免资金面大幅波动的同时,利率中枢仍维持在高位,紧平衡态度未变。

“综合来看,通胀指标对货币政策影响有限,央行紧平衡态度难以因此发生改变。”恒丰银行宏观经济研究中心负责人蔡浩说。

9月初以来银行间流动性延续宽松,中国央行公开市场本周仍多日暂停逆回购,连续第三周实现资金净回笼。但具体来看央行操作似乎更为积极,周中28天期逆回购重启,中期借贷便利(MLF)也开展了超额续做,长期资金的释放使市场跨季流动性预期进一步缓和,机构融出资金意愿增强。

业内人士称,与此前数周来偏紧的公开市场操作不同,或因考虑到MPA(宏观审慎评估)、十一长假等季节性压力,央行月初较早地传递出维稳信号,9月流动性有望较8月明显改善。不过稳健中性的货币政策暂无充分的转向理由,预计资金面难有进一步宽松,央行仍将开展中性的操作,降准等非常规工具动用概率不高。

以下为8月数据详情(同比%):

实际值 预估中值 前值 预估区间 上年同期

居民消费价格指数(CPI) 1.8 1.6 1.4 1.4~1.8 1.3

工业生产者出厂价格指数(PPI) 6.3 5.6 5.5 5.0~6.2 -0.8

(完)

发稿 李文科; 审校 张喜良

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