Reuters logo
中国8月M2增速再创新低 融资增势不弱货币政策料暂难破稳局(更新版)
2017年9月15日 / 上午10点37分 / 4 天前

中国8月M2增速再创新低 融资增势不弱货币政策料暂难破稳局(更新版)

路透上海9月15日 - 中国8月末M2(广义货币供应量)同比增速连续第四个月创新低,不过新增贷款及社会融资规模增势仍不弱;其中居民户贷款成为主力,尤其是短期贷款,而企业信贷增长放缓,亦与当月经济数据走弱相呼应。

业内人士认为,尽管8月工业及消费等经济数据不佳,但同时通胀数据有所抬头,加之防风险降杠杆仍是宏观调控关注重点,经济暂时的调整难以触发货币政策的明显转向。

他们预计,货币政策仍将维持稳健基调,尽管近期市场上对“中性”降准呼声较高,但考虑到其信号意义过于强烈,料短期内仍不在政策工具选择范围内。

“M2增速下滑这还是个趋势性的问题,我觉得没有想象中那么大的问题,以前看M2,现在看贷款增速,” 德国商业银行中国首席经济学家周浩称。

中国央行周五公布,8月新增人民币贷款1.09万亿元,高于此前路透9,000亿元的调查中值;当月末广义货币供应量(M2)CNMSM2=ECI同比增长8.9%,低于路透调查中值9.1%,连四月创历史新低。

中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩表示,正如央行之前的表态,M2增速的表现目前正处于新常态下。8月新增居民户中长期贷款与上月相仿,表明对楼市的需求仍较为旺盛;而短期贷款增加2,165亿元,环比多增1,000亿元,结合9月初央行加强对消费信用类贷款的监管来看,8月短期贷款变相流入房地产的现象可能再次重现。

他并谈到,企业贷款方面,非金融企业贷款虽环比增加1,300亿,但其中多是短期贷款和票据,但企业中长期贷款却环比下降700亿,这也与8月经济下滑相对应。

招商证券宏观分析师闫玲认为,从结构变化看,金融部门持有的M2同比增速连续第三个月上升,然而非金融部门持有的M2同比增速仍在趋势性回落。

她进一步解释称,从金融部门来看,2016年下半年同比负增长造成基数过低,也反映金融部门的杠杆有所提升。从非金融部门来看,一方面与广义信贷增速的放缓,货币派生能力下降有关;另一方面与房地产销售放缓也密切相关,这也体现在M1同比增速当月从15.3%快速下降至14%。这两个趋势因素决定M2同比增速将仍在低位。

继7月中国经济数据放缓后,8月工业、投资和消费再度全线逊于预期,除多雨天气等季节性因素之外,近期全面展开的环保大督查导致部分工业企业限产,并推高工业品价格,也是重要拖累因素,不过分析人士仍然认为中国经济保持了平稳运行,完成年度任务无虞。

中国8月通胀数据均超预期,CPI同比涨幅创七个月新高,连续一年维持正增长的PPI亦创四个月新高。分析人士指出,通胀压力有所增强,但主要源于食品与上游能源、材料的涨幅,核心CPI尚未有明显上涨压力;预计CPI未来几个月仍较温和,货币政策紧平衡态度难改。

中国月度新增人民币贷款及M2图表 tmsnrt.rs/2f9OLqr

**政策料维稳,降准暂难期**

央行数据并显示,8月社会融资规模增量为1.48万亿元人民币,比上年同期多186亿元。其中,当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.15万亿元,同比多增3,497亿元。8月末社会融资规模存量为169.41万亿元,同比增长13.1%。

蔡浩指出,8月社会融资规模与去年同期基本相当,但结构有明显区别。发放实体的人民币贷款同比多增3,500亿,传统影子银行类贷款受严监管影响继续萎缩。

其中当月因流动性预期和下半月资金面明显收紧,导致收益率上升的影响,企业债发行大幅减少,净融资同比减少2,173亿元。这也表明债券和贷款资产于8月再次发生了轮转。而从贷款结构来看,由于居民类和短期类贷款占比上升,因此8月看似强劲的社融并未对实体经济有更多支撑。

闫玲谈到,虽然近两个月社融情况还不错,可是广义社融同比增速在回落,对经济会有一定负面影响,不过降幅很小,暂时影响不大。这种趋势还需要再观察。

国务院发展研究中心金融研究所王洋谈到,近期降准的呼声重新增多,这是对流动性偏紧的感受,是在基于经济改善的基本面下,而不是基于重新放水刺激的逻辑。另外,人民币升值,令降准带来的资金外流风险降低,只是满足降准条件的次要因素。

他并表示,因此降准对冲外汇占款,应该是个中性的政策。用降准替代MLF(中期借贷便利),有助于市场公平,并合理降低市场利率。继续以MLF之类替代降准,会导致流动性分配不平等的加剧。这种从央行-国有大行-中小银行-非银机构的流动性分配,实际上可能导致金融系统脆弱性增加。

中国央行最新公布数据显示,8月央行口径外汇占款连续第22个月下降,但下降规模继续缩减,仅为8.21亿元人民币。

周浩则谈到,目前降准似乎没有必要,8月经济数据其实没有那么差,主要是之前的经济韧性让市场预期偏高了,这应该是预期之内的放缓,而且降准信号作用太强,目前并不适合。

财通基金固定收益分析师郑良海亦认为,货币政策不会出现反转,监管仍是宏观政策重点,“7-8月宏观经济数据下行,仍在合理区间,全年经济目标无虞,央行亦不会受制于此,降准不会有。”(完)

发稿 路透上海中文部;撰写 边竞;审校 张喜良

我们的标准汤森路透“信任原则”
0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below