June 8, 2018 / 8:05 AM / 12 days ago

焦点:中资银行“Pre-ABS”投资热潮需警惕资产质量下行风险

作者 马蓉

资料图片:2016年3月,北京,一家银行的柜员在清点人民币纸币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

路透北京6月8日 - 作为中国近两年新兴的业务模式,Pre-ABS(资产证券化)正越来越受到银行业的青睐。面对信用风险上升和非标投资遭围堵的资金运用“两难”境地,不少银行积极布局pre-ABS,以期更早将高质量标准化资产“握在手中”,或为短期资金寻找高溢价出口。

但业内人士同时提醒,这类资金的安全退出取决于后端资产形成并顺利发行ABS,而在当前市场环境下存在资产质量下沉及ABS兑付压力攀升导致监管收紧的政策风险,pre资金能否真正退出存在较大不确定性。

“这几年业务是越来越难做了,非标等也都不能投了,所以我们在做一个小的转型,希望在ABS这个领域里尽早布局,在目前严监管的环境中存活下去,”一城商行高管称。

他并指出,因小银行有一定的短期流动性,目前主要是通过提供过桥资金参与Pre-ABS。

Pre-ABS是指为资产证券化的原始权益人(资产持有人)形成基础资产提供的投资,最初是券商等中介机构在承揽项目中为满足企业形成资产过程中过桥资金融资需要。券商可以帮助解决这种需求,并在这一过程中顺利拿到ABS承销项目。

“从这个意义上说,Pre-ABS实质上属于期限较短、具有非标属性的投资,从资产类型上看,这种模式适用于资产形成前期有过桥资金需求的基础资产,如融资租赁、消费金融等。”天风证券资产证券化部副总经理秦雪此前在2018年资产证券化年会中称。

而这种模式近期之所以受到银行越来越多的关注,在于这促使银行从被动接受资产的投资思路,转变为以未来能够发行资产证券化为前提的资产选取方式。尤其是资管新规落地后,非标投资和资金池业务遭到监管围堵,同时期限匹配要求下理财端当前仍难获取足够长期的资金,寻找短期资金投向并实现低风险高收益成为当务之急。

市场人士指出,从机构类型看,目前城商行、农商行这类中小机构参与Pre-ABS较为积极。而据路透了解,一些国有大行和股份制银行也已经在关注这类业务机会。

某接近国有大行资管的人士就表示,现在一年期以上的理财较难募集资金,没有做非标业务的空间,“但Pre-ABS可能会成为未来的一个投资方向,做过桥资金期限短、收益高,也是不错的。”

**打造闭环生态圈**

值得注意的是,Pre-ABS除了上述过桥融资赚利差的模式外,还有部分机构着眼于前中后端全流程的服务,通过主动选取优质基础资产并择机发起ABS退出,以促进资金端和资产端的紧密结合并获取更高收益。

如江苏银行(600919.SS)已围绕消费金融、租赁、商业地产等发起设立若干Pre-ABS基金,其意在建立资产池并提供从资产培育到证券化销售的全流程服务。

“我们的想法是通过Pre-ABS基金去建立更大的资产池,直接参与到资产的形成中;而不是说今天有这个项目,需要一笔过桥资金来找我,让我去做Pre资金,这个不做,因为后端没有继续介入,对我们来说这个没有意义。”江苏银行相关负责人称。

他进一步指出,全流程的服务实际上也能够解决客户的需求,比如一个项目银行若只从前端解决资金问题而由客户自行解决后续环节,则会给客户带来诸多不便。如果银行能够在中端成为承销商,后端像管理人一样进行资产管理以及进行相关的销售,就可以获得产业链上的超额收益。

上述城商行高管也表示,银行可以在Pre-ABS业务中提供承销、购买、清算等方面的服务,希望未来能够提供从原始资产加工到ABS销售这样全产业链的服务。

**部分pre资产或难以证券化**

市场人士指出,Pre-ABS的资金回笼主要来源于后端ABS发行募集的资金,而当前一方面债券违约导致信用风险上升,令监管和市场对基础资产质量要求有所提高;另一方面参与机构所涉底层资产质量不一,其中不少存在明显风险,这都增加了ABS发行失败的概率。

“现在参与Pre-ABS的银行较多,如果能够真实拿到资产且主体质量较好,则较为安全;但另一些资产,尤其是中小租赁公司提供的基础资产,我们感觉还是有明显风险的。”万家共赢资产管理公司副总陈剑称。

他进一步指出,银行投放的pre资金期限都在半年以内,但底层租赁资产的期限则达到1-2年。在资产质量不达标的情况下,首先无法通过第一还款来源--ABS实现资金退出,在没有其他退出方式的情况下选择持有到期,其最终收益依然与资产质量密切相关。

同时,政策风险也是投资人不得不考虑的因素。一方面,信用违约潮下对资产质量的要求和信用溢价都在提高;另一方面,ABS产品进入兑付高峰,发行人偿付压力明显升高,ABS产品风险或逐渐暴露,均可能导致监管收紧审核条件而发行失败。

数据显示,2018年ABS到期规模约为7,220亿元人民币,较2017年到期规模增加49%,加之ABS提前偿还的情况较多,因此实际到期量会更高。

“个人感觉这个业务还是非常难的,所以一定要选择好的项目,最差的选择就是成为大股东,...要有最差的打算和决心才能做这个事情。”上述城商行高管称。

某市场资深人士则预计,目前市场上的pre-ABS至少有30%甚至一半以上是无法通过ABS退出。

他谈到,一些银行在做项目时其实清楚通过发行ABS实现退出的可能性很低,做这个业务只是为了以ABS的名义去报信审和风控等部门,实际上真正想要的退出方式依然是主体或者担保方做回购或者持有到期。

“这种心态是普遍存在的,因为从信审风控的角度看,ABS作为第一还款来源更有说服力,否则无缘无故给一个非金融机构放一笔流动资金贷款是很难的。”他称。(完)

审校 张喜良

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