May 22, 2019 / 1:34 AM / 6 months ago

焦点:中国拟推跨市场债券指数基金 债市互联互通开源后仍需引流

作者 吴芳

资料图片:2017年7月,上海,陆家嘴金融区。REUTERS/Aly Song

路透上海5月21日 - 中国债券市场互联互通再迈新台阶,央行与证监会拟推出的跨市场债券指数公募基金启航在即。分析人士认为,此举对于打破债市此前分割的市场管理状态具有标志性意义,有助于进一步提高债券在交易和管理中跨市场的流动性,为债市互联互通再开新源。

但鉴于目前跨交易所和银行间债券品种,基本集中在政府债和企业债,并未包括流动性更强的政策性金融债,叠加两类市场统一定价等问题尚未明确,未来政金债发行方是否有意愿涉足跨市场交易,将成为该类跨市场ETF(上市交易基金)发展的关键。

“感觉就是市场多了一个基准一样的标杆,又是跨市场,流动性好,可以做基准,后期会有很大用处,但是能有多大的效果,还要看具体的设计和制度安排了,”南京证券固定收益分析师杨浩认为。

不过他指出,这类ETF把投资标的限制在可以跨市场的债券品种,投资范围比较狭窄,因为国内的投资主体基本会选择政策性金融债的资产类别,但是这类品种又不可能跨市场交易,这本身会造成一定的限制。

中国央行与证监会周一联合发布通知,拟推出以跨市场债券品种为投资标的,可在交易所上市交易或在银行间市场协议转让的债券指数公募基金。此次试点是债券市场互联互通的重要举措,有助于更好满足境内外投资者投资债券指数型产品的需求,并促进债券市场长远健康发展。

中国债券4月1日起首次纳入国际化债券指数,标志着债市对外开放开启新纪元。分析人士认为,这意味着中国债市在国际市场地位得到完全认可,体现了对中国经济和金融资产配置信心,短期无疑将吸引更多境外投资者投资入市,但事件本身标志性意义更甚于市场影响。

尽管跨市场债券指数基金对于债市互联互通意义重大,但实际投资中投资者仍存在较大顾虑。

上海一外资基金公司基金经理表示,利率债交易基本上以银行间为准,交易所的关注度并不高,就算跨市场本身也意义不大;信用债则还是根据发行的公司来,如果信用债是上市公司发的,一般交易所有交易,还有可能在银行间交易,这种情况下的跨市场才会比较有意义。

**跨市场ETF的尴尬**

多数交易员透露,在投资债券指数型基金时,机构更为青睐政策性金融债券,由于流动性相对高,灵活性强,反而会在债券市场指数基金选择中接受性更强。

不过路透整理数据发现,中国债市跨市场的债券托管品种主要集中在政府债和企业债券;尽管政策性银行在交易所多有发行利率债,但是交易中仍旧未能实现跨市场交易,且两类市场发行定价方面亦存在不同规则,市场需求如何仍面临一定挑战。

据中国债券信息网信息统计,截止今年4月,中国债市跨市场托管量总额为33.9万亿元人民币,其中政府债券31.4万亿元,占比达92.5%;企业债券规模2.5万亿元。

而央行数据显示,截止4月末,债券市场托管余额为90.1万亿元。其中,国债托管余额为14.6万亿元,地方政府债券托管余额为19.4万亿元,金融债券托管余额为21.7 万亿元,公司信用类债券托管余额为19.6万亿元。

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此外,除了标的券方面,该跨市场债券指数基金与市场需求存在一定差异,有机构对其定价也存在疑问,因二级市场交易中定价标准如何统一仍未明确。

“交易所是集中竞价,ETF有价格,可以随时买卖;银行间是中间商报价,私下询价,ETF的价格怎么确定?”中航信托宏观策略分析师刘长江认为,如果产品主要不是用来交易,而是作为一种定制化产品进行配置的话,需求还是很可观的。

他举例指出,比如很多银行类机构,希望投资指数型债券基金,因为基金公司的税率有优惠,通过定制指数型基金,既可以按照他们既定的思路配置,也可以享受低税率,比自己做投资划算;但是在交易层面的需求就很难说了。

截止目前的最新数据显示,中国债券型基金发行数量合计1,562只,按资产净值合计,占比19.96%,其中被动型指数型债券基金占比仅1.43%。

**债市互联互通仍待新突破**

中国债市互联互通尽管在信用评级监管统一、交易技术等方面均在逐步推进,但市场真正的核心需求,包括市场流动性及产品本身的吸引力等,才是决定跨市场债券ETF能否壮大的关键所在。

刘长江指出,债券指数型基金未来二级市场活跃度成为主要问题,现在债券ETF规模比较大的也就50亿,相较于股票ETF几百亿的规模,体量还远远不够,令二级成交活跃度受限,成为投资者参与的主要忧虑。

前述基金经理也认为,跨市场债券指数基金将推动债市发展,但是实际当中终端客户的需求仍是决定该类基金能否发展壮大的关键因素。

“反正开了没坏处,央妈也愿意去做,但是终端客户的需求能有多大,还是需要付出很多努力的,”她称,毕竟也是刚刚推出的创新试点,如果套利有一定空间,可能才会有投资价值。

债券品种评级上,中国债市加强信用评级统一监管已落到实处。国家发改委网站最新信息显示,其目前已委托中央国债登记结算有限责任公司和银行间市场交易商协会分别具体实施2018年企业债券年度主承销商及信用评级机构信用评价工作。

而为便利境内外投资者配置和交易债券指数挂钩类产品,促进债券市场发展,全国银行间同业拆借中心去年9月已开始为银行间市场债券指数产品提供发行、交易和信息披露服务。(完)

审校 张喜良

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