March 13, 2019 / 3:50 AM / 14 days ago

综述:中国违约债券市场化交易获实质进展 “死券”逢春迎流动性转机

作者 边竞

资料图片:2017年7月17日,中国上海,陆家嘴金融区一瞥。REUTERS/Aly Song

路透上海3月13日 - 中国信用债违约后的市场化交易近期获得实质性进展。北京金融资产交易所1月底至今发布多个永泰能源(600157.SS)违约债券的公开转让公告,中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心(CFETS)在最近一次债券匿名拍卖中,首次新增了到期违约债券并成功达成交易。以往被认为的“死券”终于迎来流动性转机。

市场人士认为,随着中国信用债违约常态化,如何完善违约后的处置机制必要性日渐提升,而提供必要的市场化交易渠道尤为重要;此次主流交易场所进行相关尝试,不仅满足了相关需求,而且其定价对未来类似交易也有着指导意义。

上海一券商分析师称,去年以来债券违约大幅增加,“踩雷”的概率也明显上升,因此违约后续处置也更受市场参与者关注,“把违约债券纳入市场化交易平台,无疑会提升违约债券的流动性以及变现率。”

北京金融资产交易所周二公告,此前已违约的永泰能源两期违约债券在该所公开转让,债券种类为短融和中票,面值总额2.5亿元人民币,挂牌底价均为面值的五五折。而1月末永泰能源已有3,200万元中票通过北金所挂牌转让。

两期债中,永泰能源2017年第一期中期票据,转让券面总额5,000万元,转让底价2,750万元;永泰能源2017年第四期短期融资券,转让券面总额2亿元,转让底价1.1亿元,二者自由报价期同为3月12日-3月15日。

此前在1月29日,北京金融资产交易所曾发布过永泰能源2017年第一期中期票据的转让公告,当时的转让票面金额为3,200万元,转让底价1,768.33万元,基本上也接近五五折。

中国外汇交易中心2月末则公告称,组织开展了今年首轮债券匿名拍卖,到期违约债首次进入匿名拍卖,均为永泰能源发行的债券,分别为15永泰能源MTN001、17永泰能源MTN002和18永泰能源CP001,共有八家机构提交双向报价,五家机构参与集中竞价,其中17永泰能源MTN002达成交易。

**需求端仍待培育**

上海一券商交易员表示,外汇交易中心的债券匿名拍卖业务设定范围本身就是包括违约债券的,但去年进行拍卖的个券仍是存续的中低评债券,主要原因可能还是需求端的问题。虽然可能获得高收益,但同样要承担高风险,因此愿意接手违约债券的机构目前在国内比较少,而这也需要进一步培育。

外汇交易中心去年基于现券匿名撮合系统,在银行间债市推出债券匿名拍卖业务,以促进高收益、低流动性的债券交易流通;包括但不限于违约债券、受违约影响的债券、资产支持证券次级档等。

北京一券商交易员也谈到,即便有了市场化交易渠道,也并不是说所有的违约债券都适合这种方式进行处置,只有主业经营仍无太大问题、主要是受高债务率和现金流问题影响偿债的企业可能有不错的交易价值;那些主业萎缩、无法持续经营的企业最终可能还是要通过破产重整处置债务。

永泰能源2018年有九只公募债券违约(包括付息违约和本息违约),累计金额126.9亿元,此外永泰集团去年还有10亿元超短融违约。

2018年底,银行间市场交易商协会对此前发生多起债券违约的永泰能源予严重警告处分,暂停相关业务一年,即一年内不能发行债务融资工具。

随着中国信用债违约案例进一步增多,如何完善违约后处置机制颇受关注。全国人大代表、中国央行天津分行行长周振海在两会期间建议,在建立市场化违约债券交易机制方面,应拓宽中国债券违约后的市场化退出渠道,逐步建立多层级债券违约交易市场。(完)

审校 张喜良

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