March 26, 2018 / 2:09 AM / 4 months ago

中国应重构央行资产负债表 应对美联储缩表外溢影响--央行官员

路透上海3月26日 - 中国央行沈阳分行副行长宋慧中等撰文表示,美联储缩表所采取的政策和措施将对中国经济金融产生一定外溢性影响,进而对中国央行的货币政策和资产负债表管理提出了新的挑战。应站在全球视野,重构央行资产负债表结构。

中国金融时报周一刊登的该文并称,优化货币政策工具组合和期限结构,保持控制流动性和防范金融风险的主动权;提高人民币国际化水平,增强央行资产负债表稳定性;将央行资产负债表管理纳入宏观审慎政策框架,有效防范系统性风险。

“美联储缩表将对我国央行的外汇资产管理带来重大挑战,”文章称,“对我国央行的资产负债表工具运用提出了更高的要求。”

从中国央行的资产负债表来看,2017年7月末,“外汇资产”余额21.5万亿元人民币,其中约持有美国国债1.11万亿美元。在“外汇资产”中扣除美国国债以及其他外汇资产后的部分则对应着美联储的资产负债表中的通货和存款的一部分。

文章指出,随着美联储开启加息、缩表进程,一方面,美联储在资产负债表的负债端回收基础货币后,美元流动性将大幅度减少,进而将会引起汇率上升,增加中国资本外流压力。

另外,美联储无论是选择停止投资还是抛售美国国债,都会使美国国债价格出现下跌,从而对中国央行持有的美国国债价格和收益产生影响,进而影响中国外储投资的估值收益及变现能力。

而美联储缩表,可以预见中国通过外汇占款投放的基础货币将继续下降,央行对其他存款性公司债权仍将继续充任基础货币投放主要渠道的角色。如何灵活运用这些新型货币政策工具既保证基础货币投放、保持适度流动性,又提高货币投放的针对性和精准性是中国央行面对的新的挑战。

“应注意防范美联储缩表可能引发的金融风险。”文章称,美联储缩表之后,美元升值将导致部分资本回流美国,将进一步加大人民币贬值的压力,而且可能会引起国内资产价格下滑,对经济健康性造成冲击。同时,中国经济结构处于调整过程中,金融风险点多,部分领域资产泡沫问题凸显,二者叠加使防范金融风险的压力加大。

**重构央行资产负债表**

对此,文章建议,将原来着眼于国内结构与框架设计调整为兼顾国内与国际、主动与被动的央行资产负债表结构。如可根据市场流动性状况以及化解金融风险的需要,设立资产收购类科目,增强基础货币投放的主动性和及时性;设立资产规模调节科目,选择部分央行持有的债权资产进行资产证券化,便利对资产负债规模与结构进行主动调整。

并应优化货币政策工具组合和期限结构,保持控制流动性和防范金融风险的主动权。加强数量型工具和价格型工具的配合运用,进一步完善央行利率调控和传导机制探索构建利率走廊机制,积极发挥SLF作为利率走廊上限和MLF作为中期利率的作用,进行定价定量精准投放,增强对货币市场利率的调控效力及灵活性。

同时,提高人民币国际化水平,增强央行资产负债表稳定性。一是进一步完善汇率形成机制,降低一篮子货币中美元的权重,减少篮子中美元对人民币汇率、进而对央行资产负债表质量产生较大影响。

二是加强推进人民币国际化和“一带一路”等重大涉外政策的配合。拓展人民币在全球经济交往中的使用范围与占比,提高央行资产负债表的稳定性,降低美联储缩表带来的美元流动性变化对中国经济和金融市场的不利影响。

文章并指出,央行资产负债表管理既是货币政策工具,也有宏观审慎政策工具的性质。应将央行资产负债表管理纳入宏观审慎政策框架,不仅可以实现货币政策目标,且可有效应对流动性风险和处理问题机构、化解冲击。(完)

发稿 张金栋 审校 张喜良

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