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分析:中国再提定向降准增加乐观预期 货币政策难言转向仍待看经济
2017年9月28日 / 上午9点12分 / 22 天前

分析:中国再提定向降准增加乐观预期 货币政策难言转向仍待看经济

路透上海9月28日 - 消息面淡静已久,中国国务院再提定向降准。业内人士认为,在央行季末也仅通过逆回购保持流动性总量稳定前提下,这种继续以对小微企业扶持为目的的定向降准,在增加未来乐观预期同时,暂时还不能改变货币政策持稳势头。

资料图片:2014年4月,北京,一名女子骑车经过中国央行总部大楼。REUTERS/Petar Kujundzic

从今日债市反应来看,现券和资金面受提振有限,亦显示缺少操作细节的定向降准新表态,不足以改变现有趋势。至于货币政策何时出现转折点,还要继续关注经济形势的变化而定。

公开市场方面,央行继续通过逆回购调节流动性,结构上由14天取代七天期。截至今日,本周已累计净回笼2,000亿元人民币,资金市场整体较为稳定,此前处于结构性失衡状态的非银机构,融资压力已有所减缓。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮认为,本次定向降准新表态,还不足以改变短期内政策稳势,“现在是只闻楼梯响,大家处于期待阶段,利好兑现还是要见人下来。”

国务院周三常务会议指出,将完善普惠金融体系,对单户授信500万元人民币以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款、农户生产经营创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行,实施定向降准、并适当给予再贷款支持。

中国银行间债市周四现券收益率略有下行,国债期货小幅收高。交易员称,受国务院会议定向降准消息提振,现券开盘走强,不过随着消息得到消化以及资金面的波动,收益率随后转入震荡;国庆长假前夕,市场交投整体清淡。

业内人士强调,受去产能和环保限产等因素限制,年底前中国经济增长形势不容乐观,而通胀已显上行苗头,这都增加了货币政策制定和执行难度。在政策大方向判断未变情况下,再提定向降准带来的乐观预期增加不可否认,只是转折点的出现,还要再观察。

招商证券固定收益研究徐寒飞、谭卓报告点评称,本次定向降准能否释放出足够的流动性并不重要,关键还是在于政策基调对预期的影响。即政策仍会考虑实体经济承受能力。若资金面偏紧影响到更为广泛的实体经济融资条件,准备金进一步放松也不是不可能的事情。

据路透统计,本周公开市场共有6,800亿元逆回购到期,今日进行了700亿元人民币的逆回购操作,与当日到期量完全对冲,其中14天期500亿元,28天期200亿元。

受缴税走款在途因素的扰动,上周银行间市场资金趋紧,央行随之加大逆回购投放,考虑中期借贷便利(MLF)在内全口径,当周净投放3,365亿元。

**降杠杆路途未止**

今年以来,降杠杆成为出现频率颇高的一个词汇。不论是金融部门,还是实体经济指定领域,都存在着一定的降杠杆压力。业内人士称,本次定向降准,仍强调以扶持小微企业等为主要目标,意味着原定的降杠杆路途未止。

上海一银行分析师认为,“现在就看这杠杆加在什么部门,如果变了法儿地去搞房地产,那问题就大了。小微企业如果符合产业政策条件的,有希望获得更多融资进行产能扩张。”

他解释说,从本次定向降准的表述来看,感觉政策仍仅是向小微企业等新增倾斜,而原有受限的某些行业和领域,降杠杆的要求未变。具体到金融市场,央行对流动性一直保持着保持总量前提中性偏紧态度,亦难言转向。

国务院发展研究中心金融研究所王洋也指出,目前央行通过控制流动性总量,提高资金利率来压制机构加杠杆热情。而本次再提定向降准,更着眼于扶持小微企业等,和此前降杠杆说法并不冲突。

作为季末和十一长假前最后一周,受财政支出投放等支撑,本周资金面仍有惊无险。总的来说,银行等存款类机构压力有限,券商等非银机构则因银行MPA考核融资受限而十分紧张,个别时点可跨季期限回购利率一度攀至10%或更高位置。

中国央行自2016年春节前起,公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行,去年春节后至8月中上旬都仅进行七天期逆回购操作。8月下旬和9月中旬则先后重启14天和28天期逆回购,并灵活搭配开展操作,但逆回购期限拉长也引发市场对监管层有意降杠杆的忧虑。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。(完)

审校 林高丽

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